每日金股狙击（6.19）

建行:目标价上望6元

我们已将建设银行(0939)的盈利预测调高，并将该股的目标价调整至6.10元(现价5.54元)，相当于2010年每股帐面值2.2倍。在中资银行股中，集团的估值相对便宜，而且其股本回报率逾19%，故我们看好该股。建行在基建融资方面的经验悠久，该行与工商银行均是中央政府推行的刺激经济方案下主要的受益者。

建行于09年第一季的盈利同比减少18%至人民币262.76亿元，主要由于该行于期内的净利息收入减少7%及其坏帐拨备飙升475%所致。然而，该行于季内的业务增长依然蓬勃，其手续费收入同比增加10%，而其贷款帐目则增长14%。受其经营开支上升4%所带动，该行的成本与收入比率亦上升1.1个百分点至34.5%。

虽然建行的净息差同比下跌68个基点至2.58%，但该行期内的拨备覆盖比率按季度上升10个百分点至141.8%，导致其贷款拨备亦有所增加。期内，建行的不良贷款结余减少2.3% ，而其不良贷款比率亦下跌31个基点至1.90%。

随美国银行于5月12日出售建行的135亿股股份，即6%股权，市场对建行的忧虑已一扫而空。美国银行于建行持有的余下股权合共为256亿股股份，即10.9%权益，将直至2011年8月29日才可出售。(香港文汇报)

粤投:资金换马 获垂青

港股昨日沽压持续，市场投资气氛转弱，也间接影响到中资股的表现。不过，个别业务防守性较强，或在近期升浪中相对落后的股份，则在逆市下表现仍佳，就以中国电力(2380)而言，便获追落后买盘吸纳，收市涨逾6%。另一方面，个别基建股昨日的抗跌亦见不俗，其中南车时代电气(3898)继周三涨逾7%后，昨日仍见逆市向好，收市报11.3元，升0.16元。

资金持续流向防守性较强的股份，粤海投资(270)也见受惠，其昨日逆市走强，一度攀高至3.81元，收市报3.78元，仍升0.19元，升幅5.29%，成交稍减至1,205.1万股。集团去年录得股东应占溢利上升10.6%至18.77亿，当中供水业务继续成为盈利增长的动力，而受惠于来自水费补贴7.3亿元，令相关部分的溢利大升41.7%至25.11亿元。由于粤港已达成供水新协议识，今年全年水价将上调18.61%，至于2010年及2011年分别增6.32%及6.29%，应可纾缓输港东江水成本上涨的不利因素，也令到粤投来自有关业务的现金流不致出现太大波动。

业务防守强 盈利有保证

高盛的研究报告也预期，粤投水务业务，可续缔造强劲现金支持及盈利能见度。该大行估计，粤投2009-2011年每股盈测升5%-7%，并给予「买入」评级，目标价由4.1元升12%至4.6元，即较现价尚有21.69%的上升空间。

除了水业提供理想的收益外，集团旗下百货业务有理想的表现，而电力业务今年也可望扭亏为盈，也有助提升盈利表现。此股现价市盈率12.38倍，息率2.67厘，论估值并不算太贵，在市场对防守性较强的股份仍有很强需求下，料其有力挑战4.29元的年高位，惟下破50天线的3.57元则止蚀。

粤海投资：旗下供水业务提供稳定现金流，业绩上升潜质看好，有助吸引保守资金。

目标价：4.29元

止蚀位：3.57元(香港文汇报)

华润:燃气业务增长强劲

华润燃气(1193)股票流动性因配售而得到增加。得益于其国企背景、业务重点明确以及经营环境良好，公司有望实现高速增长并成为城市天然气行业的领导者。考虑到公司新收购的项目地理位置重要，我们将2009、2010 和2011年天然气销量预测分别上调11%、20%和47%。鉴于公司毛利率稳定，经营利润率因规模效应而改善，我们将2009、2010和2011年每股收益预测分别上调7.8%、下调2.5%和上调19%，将目标价由4.43港元上调至6.00港元(昨收5.31元)。

我们预计华润燃气09年已花费了20亿港元(现有项目4亿港元，收购16亿港元)，约占到了资本性支出总量的一半。凭借年初的10亿港元手持现金，今年至今获得的4亿港元经营现金流和近期得到的8亿港元授信(香港同业拆借利率+150个基点)，公司在没有新股增发的情况下也能够负担资本性支出。自09年3月起，公司在山西和安徽等地收购了5个小型项目，使得城市天然气项目的总数提高到了21个。行业对于未来管道附近项目的竞争正在日益加剧。现在我们假设公司为准备更大型的收购将再度债权融资9亿，从而将2009年末的净资产负债率提高到42%。如果要将总负债率维持在50%以下，公司还可以债融资12亿。

收购项目估值较为合理

向母公司最初收购的7个项目市盈率为16倍，而当时市场均值为18倍。对销量贡献最大的(08年销量占比为63%)成都项目的收购价格为6亿港元，如今每年贡献赢利2亿港币。武汉项目收购价对应20倍以上的08年市盈率，内部收益率达到了12.5%，可保障4,000万立方米的销量(08年为4,250万立方米)。武汉位于西气东输2 期和川气东送管道的交汇处，2010 年之后天然气销量将大幅提升，并获得20-30%的内部收益率。

母公司在今年刚收购了居民销量达4,000万立方米的福州项目。但管理层表示，工业潜在销量约40亿立方米。

我们将2009-11年天然气总销量增长预测分别由9.6%、11.7%和9.8%上调至22%、20%和35.6%，2010年销量将由2008年的14亿立方米提高到27亿立方米，主要是得益于近期在武汉、昆明和济南收购的几个新项目。由于对这些服务需求旺盛地区的供应已经准备就绪(通过2010年的西气东输2期以及2009年的川气东送管道)，这些地区的天然气销量可能会出现翻倍增长。(香港文汇报)

鞍钢:并购潜质 大可低吸

港股昨日延续第4日跌市，恒指早市曾一度跌穿近期低位支持的17,710水平，低见17,655.82，但内地股市受惠石化、煤炭、石油及银行等板块而涨逾1%，在现货月期指回补淡仓推动下，大市跌幅曾告收窄，但尾市淡友再度反扑，跌势又告扩大，收市报17,776.66，跌307.94或1.7%，主板成交进一步萎缩至636.41亿多元。

现货月期指收报17,761，跌109点，由周三大低水214点收窄至15点，淡仓趁市淡计赚数，应有利大市短期回稳，但大市既然已退近上次的低位支持，现阶段入市博反弹并未宜过分勇进。

行业回暖提升盈利表现

内地股市持续呈强，主要是拜国务院续推出刺激经济措施所赐，投资者对中国「保八」信心增强，均有助吸引资金持续涌入股市。中国经济回暖因素有利中资股的后市表现，加上热钱继续在市场流窜，亦都有利资金流向国企及红筹股。事实上，在昨日颇为反覆的市况下，部分内地电力、汽车、公路和药业等多个板块的个股仍见逆市受捧，可见该类股份已再度充当资金避难所的角色，投资者若考虑博反弹，不妨向此类股份打主意。

鞍钢股份(0347)昨跌市下曾有过不俗的走势，一度抢上12.48元，最后则回顺至12.12元报收，仅跌0.06元或0.49%，表现已属不俗，成交2.72亿元，在昨日跌市下，有此表现已十分难得。鞍钢相对抗跌力较强，相信与行业环境明显改善有关。事实上，中国5月份进口钢材165万吨，较4月份增长3万吨，按年增长23.6%，优于市场预期。另外，内地大型钢企宝钢股开始上调7月出厂产品价格，钢价有上升趋势，鞍钢的盈利料也有改善空间。值得一提的是，中国获得铁矿石价格较大幅度削减的可能性增大，行业经营成本有下调空间，也有提升鞍钢的毛利率。

来自市场消息指出，工信部正研制相关条例以加快兼并重组来优化产业结构进程，有利大型钢企的并购壮大。鞍钢当前持有30亿元，可利用购并提高盈利，料也将成为股价后市造好的借口。此股近期于受阻14.5元水平展开调整，短期而言，12元支持位成为好淡分水岭，若守稳其上，可考虑伺机博反弹，目标价仍睇14.5元。(香港文汇报)

润电:逆市飙升最省镜

美股道指隔晚备受金融股重挫而跌破8,500报收，周四亚太股市除中国内地及新西兰外全线向下。港股则连续四天下跌，内银股回落2%-3%，大市失去支撑而一度低见17,656，跌428点，其间虽受内地股市急升而反弹，惟尾市再遇大盘沽压而收报17,776，全日跌307点或1.7%，成交减至636亿。恒指四天累跌1,100点并失守万八关，短线调整压力加大。

美总统奥巴马已公布金融监管改革方案，要求国会赋予联储局和财政部更大监控权，可接管大型金融机构避免再次爆发金融危机，另外亦加强对大型衍生产品的管理。美国作为世界金融龙头，大力改革措施估计会在欧、亚重要金融市场得到回应，可以预期，风光数十年的大型投资银行凭借宽松金融监管而发行大量高风险衍生产品获巨利的时代，会随美国大力整顿衍生产品市场而告终。

美金融大改革料欧亚追随

周三美银行股重挫，可视作负面回应。香港监管当局奉行的「披露为本」政策，实际上是「不监管、自行负责」，在这次国际金融改革浪潮中应否作出改革，值得当局思考。雷曼迷债事件的本质，就反映「披露为本」政策根本不能做到「消毒」措施，令「金融毒品」肆虐金融零售市场，祸及大批低风险投资者。

除了金融股外，能源及资源股在近月成为资金主力换马对象，经济见底回升及预期通胀成为被追捧主要理由。贝莱德认为，在油组(OPEC)及其他地区减产的支持下，新兴市场的需求将带动能源价格回升。与此同时，美国、中国及欧盟推出的再生能源政策，亦有利新能源技术的投资，贝莱德认为，将有助推动09年成为能源业投资转折点。

在昨日调整市中，电力股表现硬净，当中以华润电力(0836)最省镜，急升4.8%，收报17.96元，成交达1.7亿元。润电造好主要「助力」是花旗发表报告，调升润电评级至买入，并将其目标价由16.8元升至22元，理由是润电透过集资59亿元后，会有新煤炭项目，将令其每股盈利提升。在润电挺升下，华能(0902)也自5.27元低位反弹上5.38元报收，倒升5仙。花旗并认为供股有2成折让，推荐股东供股。(香港文汇报)

东方电气：上攀34元

回顾近期港股的走势，恒生指数自从跨越18500点水平之后，压力增加，虽然随后延展消耗性上升走势，在市场资金充裕，动力强横之下试穿19000点心理关口水平，但随后却借势调整，高位承接力明显转弱。不过资金仍在股市之中，由于整体投资气候不明朗，因此转投防守性较强的股份，而近期明显周期性股份压力重重，促成个别发展走势，而大市亦步入一个典型的整固阶段。

从技术走势分析，东方电气(01072)较早前跌穿10天移动平均线出现调整之后，日前有迹象显示在25元5角5仙寻底反弹，而且蓄势突破，重返10天线之上，目前此线在28元6角位。至于此股的技术指标RSI-14冒升上中位线50水平之上，显示走势转强，亦配合股价向好，料冲过10天线后上望34元水平。

环顾近期港股的投资气候，资金主要投向国企红筹类股份，当客观投资环境不明朗时，资金从周期性股份转投防守性较强的股份，因此东方电气近期动力增强。

至于集团的核心业务，是生产及销售发电机组，其中包括水轮发电机及气轮发电机，另外亦生产交直流电机，以及电机辅属设备。由于业务前景乐观，国内电力需求随著宏观经济发展增长，再加上业务盈利收益稳定，所以此股盈利质优，是传统基金入市吸纳的根据。

伺机在27元5角水平吸纳，第一个上线目标在30元左右，而中长线可攀上34元水平，止蚀位则定于25元5角。(大公网)