华创:受惠零售业 下半年回暖
华润创业(0291)09年1季度基础盈利同比下滑29%至3.66亿港币,低于市场预期。由于市场预期09年盈利仍将实现5%-6%的增长,我们估计盈利预测可能被再度下调。不过这组数据基本符合我们的预测,因为我们已经假设08年4季度盈利大幅下滑47%及其对09年1季度业绩生成负面影响。所以我们只是对2009-11年的每股收益预测进行了微调。
虽然核心盈利出现下滑,但是我们注意到了一些回弹的迹象,主要是零售、饮料、食品加工和经销业务的净利率相对稳定。扣除08年1季度5,200万港币的递延所得税收入,投资物业净利率仍同比提高了0.5个百分点。我们认为这种回弹主要是来自于行业环境企稳及管理层重新将成本与收入挂钩所做的努力。虽然至今还未出现明显的强烈复苏迹象,但是我们预计在比较基数降低的情况下未来季度盈利的同比降度将会逐步收窄。
09年1季度零售业务利润同比下滑12%,收入同比增长9.1%,主要是受香港零售店亏损、香港超市和物流业务盈利出现下滑以及流行品牌(主要是与思捷环球的联营公司)利润率承压影响。国内超市利润仍然同比增长17%至1.58亿港币,占零售业务利润的68%。食品价格大幅回落导致同店销售同比下降3.7%。客单价下滑确实在一定程度上被客流量增长抵消。得益于供应条款以及产品组合的改善,国内超市业务净利率小幅提升0.1个百分点至1.8%。预计楼市和股市的回暖可能会有助于缓和09年下半年可选消费的下滑。同店销售将在09年4季度初恢复正增长。届时食品价格的压力将会消退,因为食品价格指数是在08年8月见顶。总体看,我们认为公司的零售业务将在未来的几个季度中重拾升势。
饮料业务成为亮点
饮料业务成为09年1季度的亮点,收入同比增长24%,主要得益于啤酒销量同比增长20.5%。其中内生增长贡献了12.5%,高于行业6%-8%的增速。强势增长在一定程度上也是因为去年雪灾导致比较基数较低。预计09年2季度销量将会好于上年同期,因为去年汶川地震造成的影响占到了总销量的15%。我们维持09年18%的销量增长预测不变。
我们将目标价格由10.10港币上调至14.80港币,对应20.5倍09年预期市盈率。鉴于下跌空间不足10%,将该股评级由卖出上调至持有。估值是基于分部加总法,而且我们已经考虑到同业各个单一业务市场估值的提升。我们认为股价已经提前反映出了未来6-12个月内的复苏预期。 (香港文汇报)
恒地:估值吸引 有利攀高
港股昨日出现先跌后回升的走势,早市以偏软为主,恒指曾一度走低至16,789,午后则在现货月期指止跌回升领涨下,大市亦得以掉头向好。恒指收市报17,121.82,升59.3或0.35%,成交稍减至588.49亿多元。现货月期指收市报17,080,升14点,炒低水41点;至于6月期指则收17,000,升18点,炒低水121点。港股观望气氛转浓,在投资市场暂时欠缺新的利好消息刺激下,大市料也将不易摆脱区间上落的格局。
重磅股汇丰控股(0005)昨跟随大市上落,早市曾低见64.15元,最后则以65.9元报收,倒升0.25元或0.38%。丰于6月8日占恒指的比重,将由约20%降至15%,观乎其股价近期连番在70元水平受阻,已反映市场大户对此股后市有所保留。
在昨日转趋平淡的市况下,本港地产股的表现明显跑赢大市,其中信和置业(0083)涨幅达9.2%,而一线龙头股的长实(0001)、新鸿基地产(0016)和恒基地产(0012)也升超过5%。地产股升势悦目,除了与各发展商的售楼表现理想外,获大行唱好,相信也是相关股份受捧的原因之一。事实上,继野村、花旗及大摩,美林亦加入唱好地产股行列,有大行「锦上添花」,相关股份的后市仍值得看高一线。
恒地昨日出现破位走高的行情,其股价一举升破自9月下旬以来一直受制的40.9元阻力位,高见42.4元,收市报41.95元,升2.2元或5.54%,成交2.41亿多元。恒地最近已趁市旺加快推盘步伐,而旗下楼盘上水御景峰开售三日,共售出130伙,远较原先预计约售80伙为佳,发展商已表示项目出售一半(即181伙)后会封盘待现楼重推,届时将加价15%。
大量土储推动盈利增长
除了新盘销情理想的因素外,集团持有大量的农地可申改为住宅用途,加上在内地的土储又逐步提供收益,都有助推动其未来的盈利表现。事实上,截至去年底,恒地拥有3,230万平方农地,为全港拥有最多农地的发展商,而于内地的土储更达1.16亿平方。花旗较早前曾帮恒地计过数,后者的每股净资产值达64.3元,即现价折让仍达35%。目下市场对估值偏低的股份情有独钟,恒地不难成为市场追落后的捧场对象,在股价已然破位下,其中线的目标将上移至50元水平。(香港文汇报 韦君)
江铜:走势呈强 可留意
虽然港股昨日走势依然十分波动,惟观乎中资股依然不乏热炒对象,尤其是个别有并购消息,以及获大行唱好的股份升势较为悦目。昨市所见,中保国际(0966)宣布民安控股(1389)47.8%股权,并拟将其私有化,消息刺激后者大涨45.56%报收,而前者升幅也达8.46%。另外,高盛将联想集团(0992)评级由「持有」调高至「买入」,目标价调高1.2倍至4元,亦成为联想被抢高的借口,其收市报3.17元,升0.37元,升幅达13.21%。
产能恢复有利盈利表现
金属及贵金属股份昨以个别发展为主,其中瑞金矿业(0246)攀高至6.69元报收,升0.39元,升幅为6.19%。此外,金属股的江西铜业(0358)也见呈强,曾走高至12.04元,收报11.86元,升0.6元,升幅为5.33%,成交仍达2,926万股。据管理层近期表示,江铜将于6月份恢复满负荷生产;预计今年能达到生产80万吨精炼铜的目标,而不受去年12月末开始的设备维修影响。此外,江铜正在江西省内建设一座年产10万吨的铜带加工厂。受惠于美元转弱,近期商品及资源价格有颇佳的升势,江铜本身产能已逐步恢复,收入也有望回升,故股价后市也值得看好。
除了产能提升的因素外,有大行近期在市场增持,也将有利其后市表现。据联交所资料显示,摩根大通继5月11日以11.25元的均价购入939.5万股后,15日又进一步增持261.8万股,持股比例达到7.15%。江铜最近股价攀高至12.26元水平遇阻,若短期升破此阻力关,下一个目标将上移至13元水平,短线跟炒,宜以下破11元作为止蚀。
江西铜业:产能逐步恢复,盈利有提升空间,都有利股价表现。
目标价:13元
止蚀位:11元(香港文汇报 张怡)
中外运:今年经营利润料跌25%
虽然对外贸易前景向淡将继续令中国外运(00598)的表现受压,但该公司股价自我们于去年12月初发表更新研究报告后上升逾80%,显著跑赢大市及其它H股上市公司。在基本因素上,该股股价便宜,故我们继续建议买入该股,并将其目标价调低至2.20元,相当于09年经常的整体预计市盈率及扣除现金后的预计市盈率分别18.4倍及10倍。该公司持有净现金人民币36.93亿元,即每股0.99元。
中国外运是内地物流业的龙头企业之一,该公司的08年盈利同比减少32%至人民币5.69亿元。该业绩已计入该公司透过其拥有63.5%权益的A股上市附属公司中外运空运向其合营伙伴敦豪供应链出售一家中外合资合营公司金鹰公司50%权益的应占特殊收益人民币2.45亿元。该公司于07年亦同样向联合包裹出售其分拆的速递业务而获得人民币2.30亿元收益。另一方面,中国外运的外汇亏损及燃油对冲亏损合共人民币3.11亿元亦拖低该公司的盈利。
中国外运提供货运代理、速递服务、仓储与码头服务、船务代理及海运业务等综合服务,受其各业务的运量增加所带动,该公司的08年收入温和增长2%至人民币410亿元。
中国外运海运业务的经营亏损于08年同比减少17%至人民币1.20亿元,若撇除该项经营亏损,该公司其它业务的利润亦普遍下跌。中国外运的经营利润同比减少13%至人民币12.37亿元,来自货运代理、速递服务、仓储与码头服务及船务代理的经营利润组合为32:25:22:21。按地理位置划分,华东地区仍是中国外运最大的利润来源,占该公司08年总收入及经营利润分别68%及67%。
我们预期中国外运的09年经营利润将下跌25%。不过,其外汇及燃油对冲合约的亏损拨备部分回拨将有助改善该公司的盈利。中国外运的外汇合约乃用作对冲以日圆列值的船务收入,而其燃油对冲合约则用于其海运业务。今年年初起日圆贬值及油价反弹令该公司于2月底的合约总值合共增加约人民币1.70亿元。(大公网)
中行:要中银成亚洲业务龙头
一如预期,五月市的最后交易周仍由好友主导,尽管早市曾受朝鲜重新核试及发射导弹影响,韩市急泻6%而导致恒指顺势急挫至16,789低位,但随即获大盘承接而喘定,其后更因日股上升及韩股显著反弹,加上内地股市止跌回升,令午市港股重拾升势,一度抽升上17,264,倒升202点。港地产股及内银、内房股成为资金追捧对象,尾市大市升幅收窄,仍升59点收报17,121,成交则减至588亿。大市在地缘政治紧张气氛下仍反覆稳企万七点水平,显示后市有力上试去周17,686高位。
中国银行(3988)行长肖钢接受内地《财经》记者访问,首次解构中行增持中银香港(2388),内容重点有二:其一是考虑到中银香港发钞行的特殊地位,中行不会将其私有化。其二,中银将立足香港,同时向亚洲地区扩展,力争在亚洲业务方面发挥龙头作用,例如中银香港流动性充足,其他海外分行在面临资金短缺之时,就可以之联合进行银团贷款。肖行长上述言论,无疑是否决了市场上对有关私化中银香港的憧憬,但同时凸显了中行势必加强对中银的支持力度,在这个前提下,中行增持中银的政策未有改变,对中银股价形成支撑。(香港文汇报)