每日金股狙击（4.07）

航天科技：发力可留意

中资股昨日主要跟随大市上落，港股午后升势有所放缓，也导致不少早前有表现的股份出现回吐压力。昨市所见，部分较冷门的中资股复获资金垂青，重庆机电(2722)便一度炒上0.79元，即使面对午后大市沽压增大，惟此股仍能保持较佳的升势，最后更以近高位的0.79元报收，升0.12元，升幅为17.91%。重机于08年6月以每股1.3元挂牌，如今离「家乡」仍远，此次应有望藉大市气氛改善而追回大部分失地。

同为冷门股的航天科技(0031)昨跟随大市走至0.445元报收，升0.025元，升幅为5.95%，成交增至8,687.1万多股，较上周五增1.59倍，反映其买盘动力已告加强。集团较早前公布截至去年12月底止年度业绩，股东应占溢利下跌53.4%至1.45亿元，纯利下降主要是因为07年度溢利含有证投资谘询服务所提供的一次性非经常性收益1.04亿元，而08年度则并无该等收入。

核心业务保持理想增长

另外，集团08年投资物业公允值也录得亏损2,476万元，而07年度则有收益1,139元。值得留意的是，占集团98.5%营业额的制造及分锁业务，经营溢利增加13.2%至1.83元，毛利率为20.6%，也略高于07年度20.3%，可见其核心业务的表现仍然理想。

早前市场多次传出航科将获母公司注入资产，但其后又无疾而终，估计与市场气氛欠佳有关。由于现时集团手持流动现金及银行结余为8.59亿元，资产负债比率23.6%，较07年同期的30.8%有所改善，应有足够资源应付日后的收购，因此此系的动态仍值得留意。可趁股价改善收集，博反弹目标为2月上旬高位的0.495元，惟下破0.38元支持则止蚀。

投资策略：

红筹及国企股走势：大市气氛持续改善，有利中资股后市升势扩大。

航天科技：核心业务表现不俗，有注资概念，均有利其追落后。

目标价：0.495元

止蚀位：0.38元(香港文汇报 张怡)

南航：母公司增持 有可为

一如其上市同业东方航空(0670)，南方航空(1055)将获其母公司注资。南方航空的母公司将分别按认购价人民币3.16元及人民币1元认购7.21亿股新A股及7.21亿股新H股，总代价为人民币30亿元。认购的新股占南方航空22%的现有已发行股份，这将令其国有母公司于该公司的权益由50.3%增加至59.3%。新的资本将令南方航空的净债项轻微减少6%至人民币442亿元，而资本负债比率则由3.6倍改善至2.7倍。

有助吸引海外投资者

虽然上述注资仅令南方航空的每股帐面值轻微增加2%，但亦有助该公司寻找策略股东。虽然海外投资者可以按类似新加坡航空/淡马锡及东方航空早前提出但被否决的股本重组方案，当中牵涉东方航空的母公司认购新股的方式，向南方航空进行投资，但民航局指令内地三大航空集团需由中央政府控制，故南方航空的母公司增持南方航空的股权，将可为吸引新的海外投资者提供更多空间。

南方航空于去年6月份与法航－荷航集团订立初步协议，以成立一家权益比例为75:25的货运合营企业。虽然该项协议明显可提升南方航空的货运业务效率，但由于货运业务于07年仅占南方航空7%的收入，故该项协议对该公司的整体盈利能力影响有限。

与中国国航及东方航空一样，南方航空于08年第三季转盈为亏，此乃主要由于飞机燃油价格急速上升、交通流量下跌及人民币疲弱令外汇收益显著减少所致。南方航空于08年第三季录得人民币8.1亿元亏损后，该公司于08年首9个月的盈利减少至人民币2,800万元。然而，于08年首9个月，内地三大航空公司中，仅南方航空录得盈利。

于08年第三季，南方航空的客流量同比下跌10%，令其于08年首9个月的同比增长仅为1%。于08年首9个月，内地、国际及香港/澳门航线的交通流量组合为85:14:1。虽然内地航线的交通流量于08年首9个月同比上升1%，但另外两条航线则分别同比下跌2%及7%。

受惠内地航线强劲增长

南方航空于油价见顶回落前的08年下半年初适时退出燃油对冲活动，令该公司免受类似其同业所蒙受的重大对冲亏损。由于南方航空的内地航线占其业务较大的比例，占该公司是内地航线强劲增长的主要受益者。假设上述资本注资计划完成，我们将该股的目标价调整至2.00元，相当于6.4倍09年预计企业价值与扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利的比率及1倍市帐率。(大福证券)

百仕达：大偏低中线佳选

虽然美股道指上周五只不过续升39点，但受惠于资金的涌入，港股续成为亚太区内表现最突出的市场。恒指曾一度走高至15,147.06，不过期指市场大户舞高弄低，导致投资者高追意欲不强，市况亦回顺至14,998.04点报收，仍升452.35点或3.11%，成交则有所减少，只有621.92亿元。现货月期指收市报15,030，升510点，转炒高水32点，期指好友续占上风，应有利后市进一步寻顶。

汇丰控股(0005)供股已告大功告成，股价续见挺进，收市有逾5%进帐，至于昨日提及的中移动(0941)亦重返70元楼上报收，上述两只重磅股走势向好，应有利大市维持攀高行情。港股投资气氛改善，市场寻宝热也转趋活跃，现阶段有必要继续将注意力放在有实力而相对仍落后的股份，其中百仕达控股(1168)是其中一只。据本地媒体报道，百仕达旗下深圳罗湖区「乐湖」(百仕达花园5期)已售出逾60伙，占首季销售量逾50%。

上海外滩源项目身价涨

该楼盘提供约940伙，去年中开始推出至今累售出约50%，套现约16亿元。

百仕达近年主力发展北京、上海及深圳的项目，其持有的上海项目，因受惠中央要将上海打造成国际金融中心，发展潜质将无可限量，料也将成为日后股价上升的动力。集团持有的「上海洛克外滩源项目」，拟发展为混合用途区，集住宅、商用、零售、办公室及酒店设施于一身，可望于2010年上海世博会前落成。另外，集团较早前以代价3.28亿人民币，投得上海长宁区新泾镇一幅住宅用地，规划地盘面积13,599.6平方米，拟发展为豪宅项目，适逢上海已定位在2020年前建成国际金融中心，都令集团的上海项目身价大涨。

百仕达昨收0.67元，现价PE1.86倍，预测09年每股盈利0.22元，即现价市盈率亦仅3.04倍，而息率则达9.7厘，不论估值及派息率均有很大的吸引力。可趁近期股价已明显转强跟进，在货源已尽入强者之手下，料中线不难重返1元大关，即较昨收市价尚有49%的上升空间。(香港文汇报韦君)

雨润：盈利厚 上望12元

内需股中的食品股已开始追落后，中粮控股(0606)昨急升3.47%收报4.14元，另一只雨润食品(1068)亦受追捧，收报10.18元，升0.14元或1.4%，成交7,210万元，已重越10天线，走势转强。

雨润08年盈利11.38亿，升32%，主要受高毛利产品包括低温肉制品及冷鲜猪肉的销售上升所带动。雨润已扩大其上下游业务产能，08年底，上游屠宰年产达1,800万头，按年同比增29%，下游深加工肉制品产能增至25.8万吨，年增18%。雨润净负债只有2.99亿，相当于5.7%负债比率。雨润09年盈利续可看高一线，现价PE为13.7倍，可趁势跟进，目标12元。(香港文汇报 司马敬)

佐丹奴：下半年可好转

建议继续买入佐丹奴(00709)，目标价为1.84元，按照2008至2010年预计每股盈利年复合增长率11%计算，相当于2009年预计市盈率9倍或市盈增长率0.8倍。展望将来，预期佐丹奴的内地业务表现将继续较该公司于其它市场的业务为佳，而内地市场仍将是该公司主要的收入来源。虽然佐丹奴于09年上半年的增长将可能放缓，但该公司致力减省成本，加上个人消费回升及该公司重整其产品组合，皆可为该公司注入上升动力，故预期该公司的表现将于下半年开始好转。

资产负债表仍强健

佐丹奴的08年业绩逊于预期。其总营业额同比上升6%至47亿元，而其毛利率则由50.6%轻微下跌至50.1%。经营开支与营业额比率由44%增加至46%，而其持续经营业务所得盈利却同比下跌1%至2.9亿元。佐丹奴的资产负债表依然强健，惟其净现金同比减少4%至4.54亿元。该公司于08年增设111间分店，令其分店总数增加至2006间。尽管面对目前的经济放缓，但佐丹奴的存货周转日仍下跌10日至23日，反映该公司的管理层于经济不景气的情况下仍能有效提升该公司的经营效益。

佐丹奴于08年的零售及分销业务占该公司总营业额的93%，同比上升6%至47亿元，而该业务的毛利率则下跌0.7%至49.9%。然而，该业务的经营利润同比下滑16%至3.24亿元。而其可比较门市之销售额增长于08年下半年有所下跌，由08年上半年的0.8%减少至全年的负1.5%。

佐丹奴的08年销售额同比增加25%至17亿元，内地市场的销售最为活跃，占该公司总收入的36%。内地的可比较门市之销售额增长于08年下半年亦有所放缓，由08年上半年的同比增长12%下跌至全年的6%。佐丹奴于08年在内地增设89间分店，令其分店总数增加至909间，落后于原本增加120间分店的目标。该公司将继续透过扩张分店以推动其盈利增长。

佐丹奴于香港、台湾及新加坡的业务占该公司08年总营业额分别17%、13%及8%，而其可比较店铺销售增长则分别为负2%、负3%及负8%，营业额分别减少5%、2%及6%至8.50亿元、6.34亿元及3.68亿元。于08年，佐丹奴于香港、台湾及新加坡分别结束10、18及2间分店的业务。

首两月营业额跌13%

佐丹奴于09年首两个月的营业额同比下跌13%。该公司的目标是于今年在内地的二线及较小型城市增设90间分店。虽然佐丹奴的08年经营开支同比增加11%，但该公司正与供应商合作发展进一步节省成本的计划，故预期该公司的销售成本将于09年有所减少。此外，佐丹奴约三分之一分店的租约均到期重续，由于租金已有所下跌，故该公司的管理层预期其09年租金开支将会减少15%。(大福证券)

建行：资产质量稳定

建设银行全年实现营业额2697.47亿元(人民币，下同)，较2007年同期增长22.2%；纯利达到926亿元，同比增长34%；每股盈利0.40元并派息0.0837元，每股净资产2.0元，业绩符合预期。

建设银行平均股东资金回报率(ROAA)，平均股本回报(ROAE)分别比去年同期增加16个基点和118个基点，达到1.31%和20.68%。12月末建设银行不良贷款余额和不良贷款率继续保持双降，准备金覆盖率达到131.58%，资产质量好于预期。

有效所得税率大降

建设银行在国有大型银行中各项业务发展最为均衡，规模优势也能帮助公司抵御宏观经济波动。考虑到建行08年下半年业绩环比出现较大回落和美国银行可能减持，遂下调公司至持有评级，维持建设银行2009至2010年每股收益0.42元和0.43元，目标价5.2港元，对应11倍09年预期市盈率，或者2倍09年预期市帐率。

业绩符合预期：建设银行08年纯利增长34%，主要原因是有效所得税率大幅下降和净利息收入增长。央行连续加息影响和议价能力提升，贷款利率增长强劲拉动净利差提升，非息收入占营业收入14.25%，提高60个基点，收益结构持续优化。

建行下半年纯利较上半年大幅倒退42.2%，逊于其它可比银行，主要原因是公司经营费用大幅增长以及为应付今后资产恶化带来的冲击，而加大资产减值力度。预计执行新的按揭贷款利率政策和一季度贷款重新定价，建行净息差将明显回落，但经济刺激计划实施将使建行生息资产规模增长约20%，以抵销利差缩小对净利息收入产生的负面影响，同时银行卡和托管及其它受托业务将继续保持高速增长，进而带动中间业务保持20%左右的增速。

资产质量平稳：建设银行不良贷款继续保持「双降」，准备金覆盖率131.6%，比年初提高27个百分点。关注类贷款减少103亿元至2171亿元，占比5.2%，较上年下降1.75个百分点。次级抵押贷款余额占建行资产总额比例很小，债券市场价值波动对今后盈利影响可控。

不良率较高的批发和零售业、制造业的不良额和不良率继续保持下降趋势，不良率分别较上年下降1.24个百分点和0.60个百分点。而受到地震灾害等因素影响，水利、环境和公共设施管理业等行业不良贷款有所增加。

评级持有睇5.2元

予持有评级：国家四万亿元投资将主要集中在基建方面，而建行作为最大基建行业贷款发放银行将从中充分受益，同时建设银行在国有大型银行中各项业务发展最为均衡，规模优势也能帮助公司抵御宏观经济波动。

但是考虑到建行08年下半年业绩环比出现较大回落和美国银行可能减持，因此下调公司至持有评级，维持建设银行2009至2010年每股收益0.42元和0.43元，目标价5.2港元，对应11倍09年预期市盈率，或者2倍09年预期市帐率。(时富金融)