每日金股狙击（3.23）

中油化学：产能扩充可捧

展望本周，包括中国银行(3988)、中国石油(0857)、工商银行(1398)及中国人寿(2628)。这四只股份占国企指数比重共41%，故其业绩对大市有一定影响。上周港股反弹至13,000点水平见阻力，预料港股本周将先在12,000-13,000点水平整固，再视乎重磅中资股的业绩才可确认方向。

股份推介：中海石油化学(3983)主要从事化肥、化工产品的开发、生产及销售，其尿素业务于业内保持领导地位，而且成本结构良好及负债较低，08年上半年收入升22.5%至28.3亿元人民币，盈利升16.9%至9.7亿元人民币(或每股21.0分人民币)。集团去年获母公司注入资产后，业务扩展至磷肥生产领域，带来长远竞争优势，而且未来产能将大幅扩充，可推动盈利增长。此外，中央撤销限价措施及农民补贴，有利肥料生产商。

香港电灯(0006)08年纯利按年升7.8%至80.29亿元(或每股3.76元)，较市场预期上限的78.7亿元高。末期息增至1.49元(07年同期派1.43元)。集团积极发展海外业务，今年2月再收购内地3个电厂合营项目各45%权益，展望海外业务的盈利贡献可持续提升。本地业务方面，虽然新利润管制协议今年1月起生效，港灯须下调本地基本电费，但新协议有效期达十年，期间港灯仍有9.99%的准许回报率作为盈利基础。(香港文汇报)

交行：核心盈利稳好

港股累计可观升幅引发获利回套，上周五收盘12,833.51，跌297.41点。恒生指数阴阳烛日线图呈阴烛“穿头破脚”：(1)9RSI底转顶背驰失上升轨尚守中轴上方，短线势头开始转弱；(2)STC%K于超卖区出现底转顶背驰和回逼%D，有短线调整压力；但DMI及MACD等中线指尚稳。尤其是恒生指数已失旗形底12,854，有可能反覆向下测试12,507。

股份推介：交通银行(3328)股东应占溢利在2008年续增40.05%至283.53亿元人民币，涨幅无疑远低于上半年及前三季度分别达致的81.2%与56.8%，惟在由美国次按引发的环球金融海啸及经济衰退恶境底下仍属相当不俗的业绩表现，有赖所缴付的所得税72.29亿元，较2007年减少34.83亿元或32.51%。该银行的核心业务保持稳定发展势头，其中净利息收入业务收入达658.62亿元和同比增加22.07%。实现净手续费及佣金收入88.37亿元，同比增加17.24亿元或24.55%。交行在上周五收盘报4.89元，跌0.28元。日线图呈阴烛，RSI顶背驰势弱，但STC亦有沽售信号，失裂口4.85元至4.95元，会下试4.52至4元。须越尖顶5.39元始有望补裂口5.92元至5.75元。(香港文汇报)

嘉里：折让5成具吸引

恒指上周升37点，平均每日成交额为451亿。恒指上周突破13,000点关口后进入整固阶段。联储局购入3,000亿美元国库债券，市场忧虑美元贬值，汇价及商品市场波动。预期恒指短期有机会下试20天线(12,497)，阻力位在13,300。市场焦点在汇控供股权(2997)今日挂牌。

股份推介：嘉里建设(0683)刚公布上年度纯利下降54%至30.5亿元，如不计入投资物业减值则盈利只下跌14%。事实上，当中包括2.76亿来自冠君产业信托(2778)的股票减值亏损。如不计入此因素则核心盈利只下降3%。期内，整体物业销售上升24.8%而内地物业销售更由2,358万大幅升上11.2亿水平。相信内地物业销售会继续成为未来盈利原动力。集团净负债比率只有26%，手头现金为40亿。现价与每股$32.5的NAV有50%折让，估值吸引。目标20元，止蚀15.4元。

长江基建(1038)上年度纯利下跌7.3%至44.2亿，如不计入08年录得的6.3亿元汇兑亏损则经常性收益上升21%。事实上，集团全年营运溢利上升14%。期内，港灯(0006)贡献上升9%、英国投资组合贡献上升20%而澳洲投资组合贡献更上升1.94倍。由于长建现时手头现金达100亿以上故料可进一步进行海外收购。相信海外业务将会继续成为盈利原动力。目标32元，止蚀29.1元。(香港文汇报)

SOHO：今年售楼收入可倍增

SOHO中国(0410)的08年业绩逊于市场预期，其盈利同比下跌80%至人民币3.99亿元，其收入主要源于光华路SOHO及SOHO北京公馆两个发展项目，达人民币31.21亿元，较07年亦少55%。该公司的业绩逊于预期乃由于SOHO北京公馆的销售缓慢及三里屯SOHO的竣工日期延迟至2009年。SOHO北京公馆于2007年年底推售，截至08年年中，该发展项目的销售比率达41%，但于08年年底仍低于50%的水平。

08年盈利约4亿逊预期

由于SOHO中国的发展项目销售利润相对较低，毛利率由07年的55%下跌至08年的49%。此外，三里屯SOHO仍未竣工，故未可入帐，而推售该项目的销售费用以及一般行政开支急升亦拖累该公司的纯利润率由07年的28%减少至去年的13%。

三里屯SOHO是位于北京中央商务区的综合发展项目，其预售销售额已达人民币69亿元，其中因本年竣工而入帐数额为人民币43亿元。SOHO北京公馆的待售存货连同朝阳门SOHO及中关村SOHO合共总建筑面积125,016平方米的项目将于本年较后时间推售，我们预期SOHO中国的09年收入将增加164%至人民币82亿元，而到当前为止已锁定52%。

SOHO中国于08年年底拥有现金人民币107亿元，即每股2.34元，另有42亿借款。SOHO中国可取得的银行融资逾人民币100亿元，为公司开展投资活动奠定了基础，公司将于短期内集中收购北京及上海的若干停建资产。

三里屯SOHO需求强劲

于计及发展项目销售放缓可能令SOHO中国调整其项目售价后，我们将该股的目标价由3.48元轻微调低至3.37元，较我们最新估计的该公司09年年底资产净值每股人民币4.59元折让35%。然而，预计市场对三里屯SOHO的需求应依然相对强劲。(大福证券)

中铝：买盘动力强可跟进

中资股上周的焦点主要放在金属、贵金属及资源等类别股份上，其中受惠于外围金属急涨，招金矿业(1818)升势最为凌厉，收市报11.3元，全周计共升2.71元，升幅达31.55%。值得一提的是，虽然中保国际(0966)于上周公布的去年业绩欠理想，但市场对保险业的前景看好，在资金倾向追落后下，此股全周所累计的升幅也达26.71%。

有色金属上周的表现颇见悦目，其中江西铜业(0358)升幅也达23%，相比之下，同属有色金属类别的中国铝业(2600)则仍见落后，故可加留意。中铝上周五曾见异动，一度升破2月11日以来阻力位的4.53元，高见4.63元，最后回顺至4.41元报收，全周共升0.34元，升幅8.35%，在买盘动力已明显增强下，料其后市反弹的空间仍在。

中铝已定于本周五(27日)公布截至去年12月底止全年业绩，观乎集团头9个月的股东应占溢利已大降72.1%至25.84亿元，而面对第4季全球经济恶化，预计盈利进一步放缓的机会甚大，因此其去年业绩大倒退已难避免。尽管集团盈利表现暂不易有太大突破，不过中央加大力度扩大基建投资，料行业需求回暖的机会已增加。另外，国储局全力对国内铝厂进行扶持，已加大力度在市场收储原铝，加上国家对多种铝制品的平均出口退税率由5%提高到13%，都将对行业尽快摆脱困局带来支持。可趁股价技术走势已明显改善跟进，博反弹目标为5元阻力关，惟下破4元则止蚀。

投资策略

红筹及国企股走势

资金流入情况未变，中资股续有望跑赢大市。

中国铝业

受惠中央国策支持，市场仍然垂青资源股，都有助反弹之势延续。

目标价：5元

止蚀位：4元(香港文汇报 张怡)

中行：新增贷款多 追落后

美股道指继上周四掉头回落85点后，周五沽压依然未减，最后埋单计数再跌122点。虽然美股跌势持续，惟观乎本港在美预托证券的主要重磅股报价沽压并不显著，但外围股市欠佳，港股今日复市进一步借势调整的机会仍大，不过基于投资者入市的意欲已有所改善，预计市场炒股唔炒市续为市场特色所在。

备受市场瞩目的汇丰(0005)供股权证(2997)于今日正式登场，有分析预期，部分机构投资者可能会透过沽出手头的正股持货，并在市场吸纳供股权证，待稍后供股补回持货，以增短期手头资金头寸。若估计无错，汇丰正股将难免会遇到一定的沽压，也因为有关的套戥买卖，可能令到相关股份的表现暂难有太突出的表现。

去年业绩料保稳定增长

多只中资银行股上周的回吐压力有所增大，反观中国银行(3988)则相对较抗跌，最后以2.27元报收，全周计并无起跌，有迹象显示，有华洋大盘逢低收集，成为股价走势偏稳的主要原因。中行已定于明天派发截至去年12月底止的全年成绩表，从最近内银股派发的业绩多能保增长势头，预计该公司的业绩也不会令市场失望。虽然中行于中期业绩中披露，集团持有的两房债券涉资达170亿美元，为众多中资银行股中持货最重者，但据估计，有关债券组合中只有约3成比重较易出现信贷损失，而此股过去一段时间跑输于大市，料已反映了其中的投资风险。

中行管理层较早前曾透露，今年全国5万亿元(人民币，下同)的新增贷款中，集团能够占有比较大的比重，贷款增长将超过5,000亿元，即达到10%或者更高一点。另外，中行刚获聘为港珠澳大桥主桥项目唯一贷款牵头行。据悉，大桥工程总投资达726亿元(人民币，下同)，之前曾有报道引述银行界人士指出，除中行外，建行(0939)、工行(1398)及国家银行都曾就主桥融资项目提交标书，如今中行脱颖而出，夺得这个有内地、港澳三地政府共同参与的「稳赚」项目，都将成为其未来盈利的增长动力。在股价走势持续偏稳下，料其后市追落后的动力仍在，中线目标价睇3元。(香港文汇报 韦君)

中信1616：绩佳 上升空间大

美股上周尾市明显地受到美元弱势而遭遇沽压，但全周埋单计数道指仍升0.8%，为近11个月来连续两周上升，故整体气氛并非太差劲。虽然上周五尾市道指急跌122点以及AIG、花旗等银行跌幅明显，将带动本周初亚太股市持续调整，而港股亦将顺势回试12,500/12,600承接区，投资者不妨伺机吸纳，内银及通讯股乃低吸机会。

中信1616(1883)上周公布良好业绩，08年度纯利3.3亿元，升26%，撇除07年一次性利息收入，盈利则增49.5%，末期息派6.4仙，大涨逾1倍，全年股息增1.04倍至8.4仙，派息率50%。行政总裁阮纪堂指去年话音业务收入增38.8%，今年以来亦有增长。业绩公布后，包括汇丰证券、DBS对其盈利前景投以信心一票，汇证认为，中信1616在收购润讯网络后，控制了60%进入中国的长途电话话务量，提升了集团竞争力。汇证表示，管理层确认派息比率由30%增至50%，有助支持股价。该行参考现金流(DCF)，将中信1616目标价定为2.2元。而DBS则认为中信1616能于中国及海外市场获占有率，有助减轻环球金融动荡导致需求减少的影响，并维持其买入评级，12个月目标价为2.1元，即较上周五收市价1.3元有6成上升空间。该集团无任何借贷，并有近8亿手头现金。(香港文汇报 司马敬)

九兴：生意稳 息高吸引

金融海啸，出口放缓，工业股不大受巿场欢迎，一轮沽售后，估值便宜者遍地皆是，九兴(1836)是其中之一。细心剖析其08年业绩，逆巿还能加价增长，实属难能。欧美高档鞋外判潮才刚刚开始，九兴作为少数能满足欧美标准的供货商，料会继续受惠，生意稳定。剔除净现金后，09年预测巿盈率低至3.9倍，08年股息率高达9.7厘，是一个吸引的水平。

九兴主要为高档品牌鞋商设计、生产鞋履。公司指，7天内能把客户的抽象概念变为实物，再多7天便可小批量生产1000 对，以测试巿场反应，若理想便增加产量。同为鞋股，裕元(0551)见长于大量生产，规模效益，成本取胜，九兴见长于高强的设计研发能力。

受惠外判潮 有力逆巿加价

2008年业绩显示，九兴经营能力优秀。首先，08年下半年纯利约6900万美元，较上半年增25%，较07年同业增7.8%，期内金融海啸恶化，增长依然，实属难能。其次，08年出货量约4840万双，较07年增1.4%，平均每双价格22.2美元，按年升15%，逆巿还能加价，若非产品有过人之处，不能如此。其三，08年下半年纯利率11.33%，虽不及07年同期的12.31%，却较08年上半年的11.16%佳，逆巿反能提高纯利率，可见公司控制成本的努力和能力。

前景如何？笔者相信不会太差。券商高盛指，欧洲每年仍生产逾4.5 亿对高档时装鞋，外判潮刚刚开始。亚洲极少厂家能做到欧洲高档品牌标准，九兴属少数，正值金融海啸，欧美客户对成本更敏感，预料外判潮只会有增无减，确保了九兴的生意来源。

九兴的估值非常吸引。按上周五收巿价8.25元，巿值65.53亿港元。截至去年底，九兴拥净现金约27.69亿，换言之，巿值中42%是净现金。把净现金从巿值中剔走，再假设今年盈利毫无增长，只与去年一样，再计巿盈率，低至3.9倍。08年派息0.8港元，按上周五收巿价，股息率高达9.7厘，大额净现金与外判潮带来的稳定生意，是稳定派息的保证。就算九兴今年把派息大减一半，只派0.4港元，股息率仍有4.85厘，相当不俗。(香港明报 江伟明)