每日金股狙击（3.18）

南车时代：吼8元入市

南车时代(03898)主要从事业务，是制造和销售与铁路列车有关的车载电气系统以及电气元件，去年中期业绩受惠于已建铁路线维护需求增加；铁道部增加大型养路机械的采购量，而导致大型养路机械电气控制系统营业额大幅增长；动车组交付增加而导致相应的列车行车安全装备和列车牵引变流器、辅助供电设备与控制系统营业额增加，总营业额按年上升41.2%至10.15元(人民币，下同)，纯利则升19.4%至1.92亿元。

期内，车载电气系统营业额按年上升39.4%至8.56亿元，占集团总收入约84.3%，其中，列车牵引变流器、辅助供电设备与控制系统的营业额达5.17亿元，按年增长16.3%，占总收入约51%。

随著内地大力推动铁路基建发展，相信未来对新动车组的需求持续增长，新动车组付运增加将拉动对旗下列车牵引变流器、辅助供电设备与控制系统的需求，料未来数年此项业务仍可保持不俗增长。

另一方面，集团主要客户为铁道部、中国主机厂及城轨运营商，行业门槛亦较高，行业竞争相对较少，加上背后有母公司中国南车集团作强大后盾，未来亦可受惠于国策扶持，中长线发展前景相当不俗。

技术上，南车时代股价于去年十月见底回升后反覆上扬，近一个月于7元至8元间整固，昨日股价逆市突破8元阻力，成交亦见配合，预料有机会进一步上试高位，建议吼准8元买入，目标价位9元，跌穿7.5元止蚀。(信诚证券连敬涵-笔者并未持有此股)

华润电力：长睇23元

由于预期单位燃料成本下跌，故大福证券将华润电力(00836)的2009年盈利预测调高25%至51.28亿元(即是每股盈利为1.25元)，而将其2008年盈利预测维持不变。

按照2009年预计市盈率13.4倍计算，即过往5年的平均值，估计华润电力核心电力业务的价值为每股16.85元。于计及华润电力的煤矿投资帐面成本后，遂将该公司的目标价调整至23.73元，预期该煤矿将于2011年投产。

华润电力最近发出盈利警告，表示由于煤炭成本急升，故该公司的2008年利润将同比下跌约50%，惟其净发电量仍同比稳步增加23%。这与大福的预期相符，而且在电力、热力生产及供应利润于2008年首11个月，同比大跌84%的情况下，因此预期华润电力的表现较其同业优胜。

华润电力发展迅速，自该公司于2003年上市后，其净发电量的年复合增长率为31%，受内地电力消耗量疲弱，以及华润电力延迟其建设计划所拖累，华润电力的2009年电力销售额或将放缓。

华润电力的净发电量继2008年第四季同比减少2%后，于1至2月份亦同比下跌3%至9655吉瓦时。于考虑华润电力的利润小时可能同比下跌5%，以及其潜在收购及建设项目的贡献，将令该公司的发电量增加13%后，大福将该公司的2009年产量预测调低至同比增长10%。

可幸的是，经济放缓令秦皇岛动力煤指标价格，由去年7月中的最高位下跌44%至今年3月初的每吨557.5元人民币，较2008年的平均价格低23%，纾缓了内地发电产商对成本的忧虑。

大福预期华润电力的2009年单位燃料成本，将同比下跌10%，与估计的业内水平相符，而该公司的2008年单位燃料成本，则预计同比跃升46%。

因此，大福将华润电力的2009年盈利预测调高25%至51.28亿元，较相对该公司的08年盈利预测高两倍，而且，假设燃料成本每变动1%，则对该公司的09年盈利预测亦将变动3%。

根据总理温家宝于第11届全国人大二次会议上发表的工作报告，中央政府将于2009年加快资源产品定价机制的改革。具体措施包括中央政府将继续深化电价改革，逐步改善上网电价、输配电价及销售电价形成机制。

大福认为有效的煤电价格联系机制可减轻发电商与煤炭供应商之间的分歧，并有助提升市场对电力行业的投资气氛。(大福证券)

南航：有可为 内地线转旺

港股经过连升5个文易日之后，市况昨日也变得较为反覆，而受到亚太区主要股市升势扩大所带动，大市曾一度走高至13,226，但现货月期指抢高后掉头急回，则触发市况出现较明显的获利回吐。恒指收市报12,878.09，跌98.62或0.76%，成交仍见畅旺，达489.97亿多元。现货月期指收市报12,824，跌59点，炒低水54点，低水幅度未见扩大，暂时仍可视之为大涨后的正常调整。

港股昨日市场焦点仍然离唔开一众本地及中资银行股，其中权重股的汇丰控股(0005)续为好友力捧对象，其股价收报41.15元，升1.15元或2.88%。本地银行股之中，恒生银行(0011)曾一度收复80元大关之上，最后以78.75元报收，涨0.5元。恒生也为前期“红底股”，现价息率达8厘，在股息率吸引下，估计后市也是较有机会重返“百元”大关的本地股，不妨继续盯紧。

内地航空股在昨日淡市下的表现也见强势，就以龙头股的中国国航(0753)而言，便曾一度抢上2.73元，收市报2.48元，仍升0.18元或7.83%。国航刚公布2月份数据，虽然面对国际及地区航线旅客流量再次双双下滑的不利影响，但受惠于内地市场的载客增长强劲，致期内旅客周转量同比上升18.5%，整体的旅客周转量亦录得6.2%的同比升幅。此外，国航又表示，2月份航油采购总量为23万吨，采购均价为每吨4,106元人民币，同比下降38%。值得一提的是，有报道称，国航母公司将继续推进与东星航空的重组，也成为其股价受捧的原因。

航油价格回落纾成本压力

航空股有复苏及并购概念可供炒作，一直较落后的南方航空(1055)也不妨加以留意。南航昨高位曾见过1.35元，最后平收于1.29元，成交稍增至3,564万多元。南航国内航线所占的比重一向较高，受海外需求减少的冲击较小，而中国航油价格持续回落，集团所采购的航油又主要来自内地，都有助减其低经营成本压力。就技术走势而言，南航现价已企稳于10天、20天及50天等多条平均线之上，在走势转好下，料其仍有反弹空间，上望目标暂看1月以来阻力位的1.5元。(香港文汇报 韦 君)

中石化：盈利改观可收集

周二港股在多番涨跌走势下结束，全日高低位为13,226/12,854，波幅372点，尾市回落至12,878近低位报收，由一度上升250点转为倒跌98点，成交额增至489亿。在连升5日急涨逾1,600点下，昨日回落属健康调整，尤其是近日大涨的中资资源、基建股回吐压力较大。不过，内地股市转强及港股市场气氛好转，可利用回市低吸资源、电力等优质股博反弹。

香港去年12月至今年2月的最新失业率升至5%，急升0.4个百分点，失业人数增至17.19万人，为34个月来最高，反映经济正在恶化，曾财爷提出的预算案并未加大力度振兴经济而一直受政党诟病，面对失业率恶化程度高于预期，曾财爷会否在预算案中加码刺激经济，将成投资市场焦点。本地地产股在失业率公布后应声回落，反映投资者忧虑楼价跌势未止，直接影响地产股盈利表现。

有必要规范Accumulator

Accumulator(累计股票期权)投资者损手的官司纠纷已祸延至内地，陆续被揭发的个案亦令人震惊，透过游说令内地投资者堕入“无底深潭”，损手之数更如天文数字，已值得监管当局正视，要对这个金融超级毒瘤加以设限，维护市场秩序。

Accumulator在过去一年来被揭发的个案已证实是超级的大赌场，“毒品”遍及众多热门蓝筹股及外币，由于设计存在陷阱，一旦失手便难以抽身，不少上市公司老板输以亿计甚至10亿计，最后祸及企业倒闭也有所闻。据了解，监管当局已收紧发行Accumulator的行使期由一年缩减至3个月甚至1个月，降低祸害程度。其实，监管当局已有必要加强监管推销手法，以让参与者明确知悉所知风险，甚至附有举例列表方式，让参与者知道一旦损手所涉及损失的程度。

香港成金融毒品蹂躏地区

讲开又讲，Accumulator这个金融毒品，据闻在美、欧市场都被当地监管当局拒之门外，香港、星洲则成为这个毒品“蹂躏”的地区。

中石化(0386)是近日走势转强而相对落后的资源股，大市急升后调整，中石化已成为部分资金换马对象，昨报4.17元，微跌2仙，成交达8.39亿元。中石化值得看好的主要因素，是今年炼化业务可扭亏为盈，在内地经济“保八”大前提下，中石化会是受惠的主要能源股，不妨趁调整作中线收集，上望5元水平。(香港文汇报 司马敬)

东气：抗跌强可跟进

内地股市昨日有颇佳的升势，在地产、有色金属、石油及煤炭等多个板块造好推动下，深沪两地股指普遍有逾3%的进帐。虽然内地股市向好，不过这边厢不少中资股却出现先升后回的走势，投资者借外围向好趁好消息出货，也令有突出表现的股份大为减少。昨市所见，近期升势悦目的中国海外(0688)更是由头跌到尾，收市跌达6.82%，而受困于波罗的海指数走疲，中海发展(1138)也回落6.59%。

东方电气(1072)在昨日颇为波动市况下则表现相对较硬净，即使面对尾市抛风四起，惟观乎其仍见逆势向好，及至竞价时段时始告转弱，收报14.5元，微跌0.02元，成交242万多股，但已较周一增约2倍。集团于今年1月中曾发出盈利预警，预计公司08年度净利润较07年度净利润下降超过50%，观乎其07年度所录得的纯利为1.98亿多万元(人民币，下同)，换言之，稍后公布的去年净利润将低于1亿元。据悉，东方电气08年度业绩下降，主要是受到“五一二”四川大地震给集团造成了严重的资产损失，并给生产经营带来影响所致。另一方面，原材料价格于08年上半年急涨，也令到毛利率减少。

扩大投资助推升盈利

基于集团旗下的一些关键零部件，特别是大型铸锻件、钢材、有色件价格自去年下半年起自高位回落，东气09年的毛利率料也有望得以改善。另外，据管理层较早前表示，集团为了迎合国家扩大投资刺激内需的国策，09年计划投资超过100亿元人民币，其中上市公司东气的投资占80%，投资将用于电力生产设备，亦将有助提升未来的盈利表现。可趁股价逆市有势跟进，博反弹目标为2月初以来一直受制的20元阻力，惟下破近期支持位的12.5元则止蚀。

投资策略：

红筹及国企股走势：市场获利沽压增，惟资金流入情况未变，中资股调整后仍乐观。

东方电气：受惠内地扩大投资，集团斥巨资投入，有助提升未来盈利。

目标价：20元

止蚀位：12.5元(香港文汇报 张怡)

大昌：折让巨 2.4元下买

昨日慧雅在本栏谈到，香港应有一众钟情于长线投资本港地产的富户，相信可为目前疲弱的楼市带来一定支持。慧雅亦留意到，近日南区山顶一带的洋房楼价颇见承接力。今时今日，对持有数千万元或更多现金的富人而言，怎样处理财富也是一件恼事，毕竟现时私人银行的投资产品令人信心尽失，存款息率亦过于偏低，加上一向被视为稳健股的汇控(0005)股价寻底，令不少人对投资股票增添戒心。

山顶项目 利钱料丰厚

事实上，不少天玺的买家都是内地人，当中不少是多年前已移民来港。在山顶施勋道8号倚峦的买家中，亦有不少是东南亚的华侨。慧雅一直有提及的大昌(0088)，它在山顶宾吉道持有6幢洋房项目，近日开始接受洽购。据慧雅了解，该项目的特色是讲求品味优雅和私隐，而非强调奢华或大人家气派。这种豪宅定位未必是主流，但富人心态有很多种，不可排除有个别富豪情倾这类单位；再者，在山顶鲜有提供同类型单位，因此大昌这个山顶项目可谓相当稀有。

每股资产值 料逾10元

由于大昌当年买入这幅地皮的价格较低，每卖一所洋房随时可赚逾亿元，但现时大昌的市值仅10余亿元。除了宾吉道6幢洋房外，大昌还持有净现金3亿多元、约100万呎的乙级写字楼，九龙喜来登酒店的三成多权益，以及其它在本港和海外的个别资产，这些资产加起来的每股资产净值，动辄超过10余元以上。由于大昌的资产净值折让大，加上息率约10厘，买入该股可谓进可攻，退可守，建议可于2.4元以下买入，目标价3.5元。(香港明报 施慧雅)

群星：偷步买 长短皆宜

近期企业公布业绩后的表现相当参差，多少反映市场就连08年业绩亦摸不清。不过，其实只要估值极度低残，业绩又并非吓人一跳，股价仍会有较象样的反弹。今日公布业绩的群星纸业(3868)，每股净现金相当于股价80%，如无意外纯利亦会有增长，加上产品与楼市销情同步，可受惠于年初至今内地楼市大复苏，不妨在绩前偷步买入，长短皆宜。

每股现金相当于股价八成

群星从事制造及销售装饰原纸产品，主要销售与人造板加工制造厂，混合其它材料后成为装饰建筑物料，因此与楼市息息相关。公司在07年9月，港股大牛市时上市，成功集资16亿元。股价之后当然跟随大市下滑，而群星便由08年初3元水平起持续回购，买到低位1元附近仍未放弃，到近期因业绩将近才暂停。无奈产品不为市场所认识，管理层亦甚少在传媒曝光，加上内地楼市一直只有坏消息，投资者已近乎忘记了此股，故股价亦只能一沉不起。

券商估计，群星去年底止每股净现金达到1.2元，相当于股价1.5元的80%。公司去年上半年纯利为1.64亿元，增长52%，每股盈利为0.16元人民币。考虑到下半年产能上升带动盈利增长，以及人民币汇价高于港元因素，扣除净现金后的市盈率低于1倍，即理论上持货毋须1年便回本。由于现金远远超过实际需求，故上半年每股已获派3.7分人民币股息，末期息更会达7分至8分。将这个反映在股价上，便有约5%回报，无论是即日鲜还是短炒均可说吸引。

中线保守价看2元

笔者早前在2.7元附近建议买入的新百货(0825)，日前公布去年底止中期业绩，其实略为差过市场和笔者预期，高盛和里昂便分别将目标价降至3元以下。不过，始终新百货每股净现金接近2元，加上每股获8仙股息，面对券商看淡，股价在业绩后仍然连续两日大反弹。群星估值较新百货低残得多，考虑到可炒作楼市复苏概念，绩后走势更值得憧憬，值得偷步买入。打算持有的话，以3倍市盈率再加上净现金，中线最保守亦可升至2元以上。(香港明报 张兆聪)

富力：炒波幅 候7元下买

港股昨日反复下跌，恒指午后受到A股上升所带动，一度升超过200点，但收市前出现回吐压力，收市倒跌98点，报12878点，成交489亿元。

恒指「射击之星」 回吐未完

技术上，恒指呈「射击之星」，属短线见顶信号。港股早前连升5天，短线确有回吐压力，但正如笔者日前指出，外围金融市场风险已见减退，港股估值亦廉宜，故当恒指回吐至12500点或以下之时，投资者便可考虑增持股票作长线持有。

内房股富力(2777)昨日公布08年全年业绩，纯利下降41%，至31.53亿元人民币，这主要由于投资物业重估收益大降，加上毛利率下滑所致。

楼价仍要跌 毛利势受压

内地楼市经历低潮，去年毛利率下降属意料中事，但相信在可见将来，富力的毛利率仍会呈下降趋势。年初至今，内地楼市成交量大增，楼价却下跌，观乎内地住宅存货数目须3年时间才能消化，楼价仍有下跌空间，对富力毛利率构成压力。另外，富力去年底未偿还贷款达210亿元人民币，单计去年银贷利息已达15.79亿元，其中利息开支资本化金额达到12.37亿元，这数额将会反映未来竣工项目的销售成本之上。富力表示，资本化利息占总销售成本约5%，笔者预期，未来有关比重可能进一步上升，或拖累毛利率表现。

在上述两个因素之下，相信富力毛利率呈下降趋势，即使预期入帐售楼收益增加，盈利仍难有可观增长。

NAV料11.68元 折让三成

论估值，富力股价较预测每股资产净值(NAV)仍出现折让，其中唱淡富力的花旗，亦预测富力每股NAV达11.68元，与昨日收市价8.15元折让幅度约30%，估值属合理，但股价上升空间已不大。笔者早前曾推介富力，目标价8元，现已到价有余。该股近期好消息已出得七七八八，有机会跟随大市稍作调整，投资者可留待7元或以下才再吸纳该股炒波幅。(香港明报 杨智佳)

瑞安：可炒分拆 逢低吸

虽然昨日介绍的中材股份(1893)先升后回，不过以过去数个月3家本地上市的基建股中铁建(1186)、中铁(0390)及中交建(1800)，都接获近千亿元人民币工程订单，未来必定需要大量订购钢铁、水泥等原材料，所以相关行业股份依然最为受惠，所以笔者认为可逢回吐吸纳。

市帐率0.5倍计 可看10.15元

除了中材，瑞安建业(0983)也值得留意，因为瑞安的水泥项目主要在四川、重庆、贵州及云南，正可受惠于地震重建及基建项目加快。更重要的是，瑞安已表明今年会分拆拉法基瑞安水泥，估计届时可反映其潜在合理价值，若以其市帐率0.5倍计，目标价也达10.15元，潜在升幅可观。

瑞安已计划今年增加8至10亿元人民币资本开支发展水泥发展项目，令有关方面的总产量由去年约2400万吨提升至3000万吨，估计可受惠水泥价格在西北部涨价的优势。另外，公司早前公布主要合伙的拉法基瑞安水泥正筹备分拆上市，应有助提升其价值，至少可先解决其较高借贷的问题。

持有瑞安房地产(0272)9.46%股权的瑞安，受累瑞房股价下滑而录得近16亿元减值，不过，该因素没有影响瑞安的现金流，加上其股价已自去年9月的15元高位大幅回落，相信已反映了相关的负面因素。

更重要的是，瑞安去年6月底每股资产账面净值高达20.3元，现价市帐率仅0.28倍。假设瑞安在去年下半年没钱赚，只以上半年盈利8.73亿元计，市盈率也只是2.11倍，估值十分吸引，不妨逢低收集；一旦瑞安落实分拆其水泥资产，预期回报相当可观，跌穿5元止蚀。(香港明报 陈承龙)

恒地：等穿24元上车

中华煤气(0003)公布理想全年业绩，为母公司恒基地产(0012)业绩表现打下一支强心针。事实上，恒地持有多项优质资产，现时估值亦处低水平，加上集团近日积极卖楼增加现金流，值得留意。

先谈煤气，集团与子公司港华燃气(1083)早前公布业绩，显示业务发展稳定，给予投资者「定心丸」。若只计核心燃气及摊占IFC租金收益等，煤气收入实际上稳中有增，包括燃气业务及租金收入核心盈利约30.3亿元，较去年度约28.0亿元为多。值得注意的是，煤气持有四成权益的港华燃气，业务日趋成熟，于07年度开始转亏为盈，今年度为煤气贡献2.2亿元盈利，相信未来港华可持续为煤气提供增长动力。

既然煤气业绩符合预期，恒地业绩的变量可谓有限。目前挫损投资者气氛者的最大因素是大手物业重估减值，但读者要留意，这仅是账面上的赚蚀，不会影响现金流，经常性收入才是评核集团财政表现的重要指标。

收租项目多 添防守力

物业发展方面，恒地近期的取态渐见积极。集团最近推出多项优惠，把嘉亨湾货尾及大角嘴亮贤居推出发售，提高现金流。自从恒地去年从主席李兆基收购了位于沙田及干德道两项物业后，减轻了未来一、两年住宅发展断层的压力，有助保证现金流稳定。而且，恒地在本港持有一篮子写字楼及商场物业共900万平方呎，当中440万呎是购物商场、320万呎是写字楼，项目众多，租金收入不容小觑。

恒地及所持子公司负债普遍偏低，在熊市中更见防守力。截至去年6月底，恒地手持现金156.7亿元，短期的应付帐及贷款合共不过约79.0亿元。这一两年恒地的资本开支不多，加上财政充裕，集团有条件派发高息。

折让比98、03年更大

恒地现时估值十分吸引，观乎希慎(0014)、太古(0019)等地产股在公布业绩后股价回稳，笔者估计恒地股价亦有机会跟随呈强。券商瑞信早前预测，恒地的每股资产凈值为50.7元，现价折让47%，比恒地股价于98、03年经济低迷时的折让更多，若投资者打算买入此股，24元以下(股价较资产凈值53%)是吸引的价位。(香港明报 曹嘉聪)