每日金股狙击（2.03）

深高速：进可攻退可守

港股假后复市急速回落，由于上周五尾市的“竞假时段”升市纯为场外交易及衍生工具造价所使然，涨锐退速已属预期之内，足证“竞价时段”已沦为大户造市平台。恒指全日高低位为13,240/12,733，波幅507点，收报12,861，跌417点或3.14%，成交356亿。内地股市牛市红盘高收越2,000关，有利港股在万二点水平的承托力。

任总昨日在立会回应议员问题时，讲出颇具新闻性的话题，而且涉及千亿融资到期可能面对的困境。这次临时性的应邀出席“解画”反而为任总提供大抒己见的平台，例如首次提出“政府直接参与贷款”，呼吁市场持开放态度。

暂且搁下有关建设性的建议，反倒觉得任总胸有拯救金融危机大计，无奈身处应变决策局之外，以致“有先见之明”，而未能及时应对拯救。

任总出牌 按证可有角色

回说任总主张“政府直接参与贷款”的建议，昨日有学者未明所以提出质疑，指会耗用大量人力及承受过大风险。其实任总已明言，政府有渠道可达成“直接参与贷款”的目的。以司马敬理解，任总的“心卡”乃金管局直接管辖的香港按揭证券公司，这家公司多年来已承造大量按揭保险贷款，每年数十亿元，不但承受信贷风险，而且按证公司历年均有不俗盈利，甚至在去年有余力去韩国买入数十亿元按保资产，并已计划拓至珠三角。按证公司成立目的是为支持置业人士提供二按，到海外市场发展已偏离成立目的，不符合当年公帑拨款原意，若然将按证公司业务范围扩大并可直接向中小企贷款，以按证公司原有人才再加上信保局审批转介等，完全大可纾解中小企面对银行收紧贷款之困局。可以想像，若果政府拨出之千亿元信贷担保份额，有半数由按证公司直接贷款的话，肯定系多快好省，迅速排解处于水深火热的中小企缺资金周转之困。

任总“政府直接参与贷款”之议值得采用，希望不会议而不决，最好在本月25号新年度财政预算案发表便提出，以利加快实行。

蔡衍明如意算盘在广东？

台湾旺旺集团主席蔡衍明入股亚洲电视成为近日坊间热门话题，佢只系51岁，此时此刻肯斥数以亿计(有消息指逐步加码至10亿元)投资严重亏蚀的亚视，当有他的如意算盘，佢已开腔，期望通过台湾旗下中天电视、中视，与亚视携手合作，做出叫好又叫座节目。

旺旺控股(0151)在内地食品市场已建立独霸一方的王国，旺旺07年度盈利达1.77亿美元，做出骄人成就。蔡老板睇中亚视，当不会只看香港市场，广东9,000多万常住人口才是前景所在，旺旺已成功在内地取得市场，凭其丰富经验，应可善用亚视取得广东落地权的庞大商机，若然在广告问题上得以解决(当前是被当地插播香港宣传片或当地广告代替)，加上改革后的节目叫好又叫座的话，盈利当可大翻身。

2月市面对的不明朗因素转到公司业绩公布期，公用类别股份将吸引短线资金流泊。在昨日跌市中，深高速(0548)相对抗跌力强，最低2.82元，收报2.9元，跌2仙。深高速近期走势转强，自去年12月下旬守稳2.57元支持后反覆上升，现价PE8.5倍，息率逾6厘，是进可攻退可守的优质股。(香港文汇报 司马敬)

兖煤：行业盈利佳 可收集

港股昨日再度出现较明显的调整压力，对中资股构成利淡影响，也导致有表现股份大为减少。昨市所见，包括金矿、公路、及纺织等类别股份相对较佳，其中招金矿业(1818)和灵宝黄金(3330)涨幅分别达15.26%及6.63%。另一方面，纺织类股份的魏桥纺织(2698)和经纬纺织(0350)，也因盛传纺织业振兴规划很快出台而逆市向好，反映内地“保八”因素继续为个股带来炒作借口。

根据财政部公布，去年发电企业、航空企业出现大幅亏损，而包括电网、交通、石油、石化、钢铁、有色、汽车等重点行业利润亦告明显下降，当前，只有煤炭企业保持了较高的盈利水平。煤炭企业盈利未出现恶化情况，相关股份的表现也因而值得看高一线。兖州煤业(1171)在昨日逆市下的表现相对较具抗跌力，其一度走高至5.32元，最后以5.09元报收，跌0.1元，跌幅为1.93%，成交也稍减至3,878.51万股，但因股价近期在5元水平已横行整固了一段时间，在沽压并不严重下，仍不妨加以留意。

估值偏低具吸引力

中银国际最近发表研究报告，虽然将兖煤今明两年的盈利预测调低6%至11%，但却基于其估值偏低，而重新确认H股评级为“买入”，该行认为H股股价相当于09年市盈率5倍，而预期股息收益率为5.3%。中银给予兖煤H股目标价由9.14元降至8.38元，惟较现价仍有64%的上升空间。可趁股价调整收集，上望目标为上月初阻力位的7.1元，惟下破近期支持位的4.7元则止蚀。

投资策略

红筹及国企股走势

港股走势不明朗，中资股料转为个别发展。

兖州煤业

行业盈利表现一枝独秀，股价逆市逞强，料反弹仍可望扩大。

目标价：7.1元

止蚀位：4.7元(香港文汇报 张怡)

东亚：进一步下跌风险低

受大量债务抵押债券(CDO)的投资损失所影响，东亚银行(简称东亚)于2008 年10月发表盈利预警，指08 年度盈利将大跌。我们预期东亚08 年度核心盈利(即准备前经营溢利)将按年下跌86%，而纯利将按年下跌90%。假若我们撇除CDO的损失，贷款减值准备前经营溢利应仅按年下跌22%。

去年盈利料下跌9成

因此，我们将东亚08/09/10年度每股盈利预测分别下调82%、23%及26%，以反映为有毒资产及坏账的减值亏损，以及未来息差收窄、资产负债表增长缓慢及佣金收入疲弱等情况。将12个月目标价由33.8港元降至16.4港元，评级维持观望。

悉售毒资产 今年改观

截至08年6月30日止，东亚持有CDO投资的价值为33.9亿港元。该行决定除去此等有毒资产，故将所有相关投资出售。结果，东亚08年下半年将录得22亿港元亏损。此投资亏损严重影响东亚08年度业绩，并令东亚纯利按年下跌90%。然而，我们认为出售这些资产将除去东亚的主要隐忧，并令09年度盈利强劲反弹。

放慢扩张 料不会集资

尽管总值35亿港元的CDO亏损严重影响东亚的资本基础，我们估计于08年底其一级资本比率仍维持于8.5%的健康水平，主要因08年初发售新股所筹集的39.5 亿港元所抵销。要在疲弱的经济环境下保持资本，预期东亚09年的贷款将增长缓慢。此外，该行亦将放慢在内地的扩张步伐。因此，我们预计东亚不会进行集资活动。

市账率0.7倍为6年新低

内地贷款的资产质素承受很大压力。在内地生产总值增长将显著放缓的大环境下，东亚内地的贷款于08年下半年及09年将面对较大的信贷风险。内地业务的坏账增加下，预期东亚08年度贷款减值比率将按年上升6 个点子，09年则按年上升15点子。东亚09年度市账率为0.7倍，为6年新低，相等于6年平均预期市账率低2标准差。由于CDO的隐忧已全部消除，相信进一步下跌风险有限。然而，我们建议投资者在信贷成本于09年下半年到顶后才在更佳时机入市。(京华山一)

中燃：燃气将提价 抗跌强

港股经过连升两个交易日累升逾600点后，受到美股道指上周五续跌148点所拖累，大市昨日再度转弱，尤其是午后初段的跌势较为明显。恒指曾一度走低至12,733.35，收市报12,861.49，仍跌416.72或3.14%，成交却进一步萎缩只有356.93亿多元。

本来港股缩量调整，显示市场的沽压并不严重，但恒指再度失守10天线支持，而现货月期指又炒低水40点完场，淡友占上风，无疑令后市变得不明朗。虽然港股全日走势麻麻，不过个股仍不乏炒作亮点，其中郑州燃气(3928)刚接获郑州市有关方面通知，获准自下月1日起上调天然气售价，消息也刺激其股价攀高至近全日高位的0.71元报收，全日有9.23%进帐。据悉，郑州燃气此次上调天然气售价的标准为，每月用量少于50立方米会由现时每立方米1.6元(人民币，下同)调升至1.9元，升幅18.75%；50立方米以上，每立方米将由1.6元升至2.2元，升幅37.5%。另外，商用天然气售价由每立方米2.4元升至2.8元，升幅16.67%。

内地燃气公司具加价空间，盈利表现自然可以看好，作为行业龙头股的中国燃气(0384)势将受惠，其后市反弹潜质也不妨看高一线。中国燃气旗下的包头中燃CNG(天燃气)出租车价格上调也于本月1日正式实施，由每立方米2.17元，调整为现行的每立方米2.7元，涨幅达24.62%。中燃现时在全国已拥有117家下属企业，包括70家城市管道燃气企业，35家液化石油气分销储运企业，以及多条天然气长输管道项目和上游资源开采项目，项目企业遍及全国20个省市自治区，接驳人口已达至4,400万人。

受惠放宽价格管制

受惠于集团近年全力拓展主营业务，中燃较早前公布截至去年9月止半年度，股东应占溢利上升5.4倍至4.17亿元，毛利上升1倍至5.53亿元，毛利率上升2.5个百分点至33.5%。面对内地期间采取「临时价格干预措施」，中燃业绩依然可以录得强劲的增长，随着中央自今年起逐步放宽价格管制，集团旗下产品存在很大的加价潜质，未来收益增长更值得看好。此股08/09年度预测每股盈利为0.142元，以现价1.07元计，PE只不过7.54倍，PE睇10倍，目标价将可见1.42元。(香港文汇报 韦君)

恒地：短期高见35元

恒地(00012)对09年全年内地售楼情况作预测，预计可出售楼面面积约60至70万平方米，估计09年全年内地售楼套现约30至40亿元人民币。

恒地预期09年内地售楼量较08年多，主要因为将会有数个新楼盘于今年落成。包括，位于长沙的凯旋门、苏州、重庆等地项目。目前，恒地于内地土地储备1.2亿平方米。

事实上，恒地于未来一至两年内将陆续有内地楼盘落成，于2010及2011年预期内地楼盘落成楼面面积分别480万及1420万平方米。

恒地同时计划扩大旗下内地投资物业组合，以确保未来租金收入稳定。目前恒地内地收租物业楼面面积310万平方米，遍布北京、上海、广州。预计至2012年，内地总收租物业楼面面积达570万平方米。

预测其净资产值每股46.8元，现价30.15元，存35.6%折让。内地早前推出一系列稳定楼市措施，成效有待时间证明，相信09年内地楼市经营环境仍然困难，而恒地内地业务难免受拖累。但恒地内地售楼业务占总营业额不到一成半，对整体盈利影响不太大。整体盈利表现还依赖本地楼市，恒地预期09年本地售楼套现约180亿港元。现价与净资产值存35%折让，息率3.5厘，早前大股东增持，对短期股价有支持作用，预期股价于27至35元水平幅度上落。(凯基证券)

远洋地产：受益北京楼市新政

中银国际发表研究报告表示，为促进北京的房地产市场稳定健康发展，北京市建委出台了一系列新的措施。在北京拥有大量储备的上市公司，例如远洋地产(03377)和首创置地(02868)将从中受益。

报告表示，新政策重申对改善性第二套购房者贷款优惠条件比照第一套房执行，并允许银行自行决定对其它情况的拥有两套以上住房者的贷款条件。新政策中值得注意的一点是，从09年1月1日至12月31日，政府临时取消了限制境外个人购房的规定，包括居住时间和购房套数的限制。此外，个人房屋租赁综合税率也将有所调整。

报告表示，这两项明确刺激投资性需求的举措在一线大城市中首开先河。但是，该行认为，鉴于高房价下较低的租金回报率，短期内该政策对提振北京房地产市场的效果有限。

报告表示，北京市政府还将调整所得税征收标准(例如所得税预征政策和税前抵扣项目等)，以降低开发商的所得税和现金流负担。另外由于实际困难暂时无法支付补地价的开发商可以推迟支付(最长推迟六个月，利息根据银行相关贷款利率决定)。大型开发商还可以采取滚动方式进行一级土地开发，而不用一次性全部开发完毕后再上市，这些措施将有助于改善本地开发商的现金流状况。(大公网)

康师傅：炒波幅 产品需求弹性低

上周五港股已偷炒昨日内地A股开红盘，所以昨日呈获利回吐。不过，就昨日市而言，成交又趋淡静，反映目前市场信心较为单薄。基于短期变量多，例如等待美国救市方案通过，即使目前港股处于低水平也不宜过于进取，只宜小注吸纳。对象方面，还是选一些防守性较大的股份，例如必需品消费股，因为他们的产品需求弹性低，足可对抗经济衰退，当中不妨留意康师傅(0322)。

正如上述所言，康师傅的主要产品方便面及饮品始终是日常生活所需，产品需求缺乏弹性，即使在经济放缓的阶段，盈利稳定性仍相对较高，因此康师傅的前景也相对被看高一线。再者，去年第3季末开始，棕榈油价格显著下调，以及面粉及糖价格平稳，应有助其主营业务方便面的盈利上升，成为股价上升的药引。

事实上，在逆境之下，康师傅仍交出理想的业绩。去年上半年度，其股东应占溢利劲升33.2%至1.28亿元(美元．下同)，至于第3季业绩也不弱，期内销售增速及纯利增长虽较上半年有所放缓，但并未受三聚氰胺或本身的纯净水事件影响，季内盈利同比增20.14%至9189万元，首3季盈利则共计为2.2亿元，增7.39%。随中国政府积极刺激内需，加上行业受经济变化影响不大，康师傅可望维持平稳增长势头。

细看康师傅其主营业务方便面的表现，去年第3季方便面销售升32.88%，于方便面整体市场仍稳居首位。至于期内毛利率，虽微跌0.39个百分点至26.11%，但主要是棕榈油价格去年8月才大幅回落，去年7月仍处于高位，受存货及采购前置期的影响，期内实际成本仍然偏高。不过，既然原材料价格高企，方便面的毛利率也只是轻微回落，表现已算不俗，其后棕榈油价格已显著下跌，因此可预期第4季及以后的方便面毛利将会提升。

棕榈油价跌一成 盈利可增一成

据摩根士丹利早前估计，棕榈油价每下跌10%，康师傅盈利可增长10%。该行预料棕榈油价于09年或出现10%的跌幅，届时方便面毛利率有望改善，令盈利可进一步增加。该行则轻微调升未来两年盈利增长预测，估计08年及09年盈利增长分别为29.5%及27.4%。

估值方面，按大摩的预测，再折合康师傅现价9元(港元．下同)计算，今、明两年的预测市盈率分别为20倍及17倍。单看数字，似乎在当今不稳的市下，估值看似贵了点，但以早前可口可乐以相当于40倍市盈率出价收购汇源果汁(1886)作参考，已可反映必需品消费股仍能享有较进取的估值。既然康师傅本身的前景也相当吸引，所以其估值应可继续于高位运行。

8至10元炒波幅

策略方面，康师傅股价近期在大市中往往能逆市企稳，并于8至10元之间反复徘徊，基于其稳定性较高，可考虑在此区间之中炒波幅。(香港明报 陈承龙)

蒙牛：翻身可期 民众渐拾信心销量爬升

昨日内需食品股表现偏强，青啤(0168)及蒙牛股价均逆市上扬，统一(0220)更扬升超过一成，在跌市中特别抢眼，芸芸内需股中，蒙牛(2319)特别具投资价值。

高盛荐买 目标11.7元

昨日，高盛发表报告调高蒙牛评级至「买入」，目标价提高至11.7元。高盛在报告中，特别提到蒙牛拥有「防守性需求」(Defensive Demand)，实为支持股价的一大因素。高盛援引历史数据，指出在01年初至02年中的经济低迷时期，奶品及汽水需求增长只是轻微放缓，由此可预计国内经济放缓的影响较小，蒙牛股价难有大跌之虞。

更重要的是，内地民众对奶品的信心渐见恢复。中国奶业协会去年12月底表示，蒙牛及伊利产品销量已回复至三聚氰胺毒奶事件前的六成。高盛引述蒙牛管理层所述，公司1月份销量更回复至七成，高档产品「特仑苏」销量更重返九成，相信随行业对质检的关注，以及对奶类产品信心的恢复，销量得以回复旧观。

毒奶事件后积极补救

另一角度看，三聚氰胺事件令奶牛及原奶的采购价均急跌，蒙牛的原材料成本压力有一段时间得以纾缓，算是一项利好因素。再者，三聚氰胺事件发生后，蒙牛在多方面作出补救，展现出管理层应变能力，例如迅速加添检测三聚氰胺设施、派专人到收奶站检查，以及成立基金给受害者赔偿，均表示出企业应有的负责态度。

蒙牛于12月底曾发出盈利警告，预计08年全年亏蚀9亿元人民币，似乎打击该股投资吸引力的消息已尽出，值博率大增。

统一炒消息 勿高追

至于昨日急升的统一，笔者认为该股在产质量素及推广方面均不及行业龙头康师傅(0322)，昨天急升皆因其对手味全出品的奶粉，被台湾当局查出含有致病菌阪崎肠杆菌，只要消息被消化，统一股价可谓难有表现。反之，要买消费股，蒙牛正是佳选，保历加通道中轴10元即09年预测市盈率20.4倍的水平，具有一定防守力。(香港明报 曹嘉聪)

中寿：未失强者本色 保费维持增长A股回稳

中国人寿(2628)股价早前由22元高位回落，皆因受累于所发表的业绩预告的影响。不过，中寿要为投资组合作出减值亏损已在市场预期之内，加上未来保费收入应可保留稳定增长，A股市场亦预料可于新春后向好，中寿前景不宜看得太淡。

经济大滑坡，不少企业相继发出盈警，香港中旅(0308)纯利仅倒退两成亦发预警。中寿于春节前发出业绩预告，指出公司的08年纯利将较07年下跌超过五成，原因是资本市场在08年出现大幅下跌，拖累股票类股份投资收益大降；其余的原因是内地保险市场竞争激烈，以及要为自然灾害赔付较往年为多的支出。

持股跌价 未伤老本

细心研究，这份业绩预告所述并不足虑。中寿所持股票价格下跌而引致的投资收益大降已成过去，保险公司一般把持股视为长期投资，并不打算出售，故08年度公平值减少，实际上只是数字游戏，只要A股回升，中寿将可重新录得投资收益利润。而且，公司的主要A股持股现值均较起初的投资值为高，股价纵然下跌也不会「伤及」老本。

去年下半年股市暴跌，投资者对股票投资收益预期已变，没有如以前般敏感，而且未来中寿股价焦点还是系于本业，A股走势只居其次。近期数据显示，中寿的保费业务增长仍不俗，中国保监会公布，中寿11月及12月份累计原保险保费收入分别增长160亿及148亿元，增长速度仍相当快。

再者，A股已呈回稳象，大大利好中寿的投资组合表现。上证指数自去年触及低位1706点后已见喘定，加上估值吸引，去年屡跌不休的悲观气氛已不复见，相信中线对中寿股价会带来支持。

19元可吸 上望22元

中寿保险的增长速度，足以媲美欧美保险股高峰时期。券商估计中寿的内含价值(Embedded Value)为10.3元，现价20.75元约为内含价值的两倍，AIA在90年代处于高增长期时也有此估值，投资者大可等候19元附近吸纳，本季内上望22元。(香港明报 曹嘉聪)