每日金股狙击（1.23）

中国电力：今年盈利可复苏

中国电力(2380)预计2008年因煤价上涨而导致公司录得亏损。同时，中国电力将核销小机组的净值，并由此带来减值损失。因为环球经济转差，公司已经中止收购广东电力集团的25% 股权。同时，公司也将辽宁省在建电厂的收购日期延长至2010年6月。

2008年巨额经营损失已明显减弱公司的财务稳健程度。本行预计公司将于未来两年内放慢产量增长速度。和同行相比，中国电力的盈利对煤价的敏感度更高。中国经济放缓已对动力煤价格造成压力，这将缓解公司来年的成本压力。利息下降周期有助于减轻财务成本。本行相信公司盈利将于2009年将复苏。

撇除减值损失，本行估计公司2008年预料录得亏损4.69亿元人民币，每股亏损0.13元人民币，而 09年盈利3.61亿元人民币，每股盈利0.1元人民币。

公司现价相当于08年市账率0.5倍，在同行中是最低的。维持买入评级， 12个月目标价2.1元，相当于2009年0.7倍市账率。(国浩资本)

神华：行业回暖 可留意

中资股昨日继续以个别发展为主，其中有国策支持及有消息跟尾的股份表现较突出。昨市所见，受惠于国务院会议通过医改方案，3年内预计投入8,500亿元，龙头股的中国制药(1093)便告涨逾8%完场，而广州制药(0874)虽有德银减持在前，惟股价收市仍升近5%。另外，上实(0363)旗下公司宣布出售所持联华超市(0980)权益套现约12亿元，也刺激其涨6.32%。

煤炭股昨日整体表现也见不俗，其中兖煤(1171)涨达5%。煤炭股受捧，相信与最新的数据显示，市场需求有回暖迹象有关。据商务部市场运行调节监测数据显示，上周煤炭价格较前一周上涨0.4%，较12月中旬上涨3.3%。另据统计，直供电厂的电煤库存快速下降，由11月末的5,000万吨(可用天数27天)，下降至12月末的4,200万吨(可用天数23天)，加上不少煤企停产或减产，都有助推动煤价反弹。

承接区获支持利反弹

中国神华(1088)于1月7日反弹至19.44元水平遇阻，随后展开调整走势，近日走低至14.52元水平重获承接，反映去年12月24日形成的14.3元支持力不弱，而此股昨收15.2元，升0.4元，升幅2.7%。据神华最新的营运数据显示，单计12月份，商品煤产量录1,590万吨，按年升17.8%；煤炭销售量2,380万吨，增加21.4%；总发电量82.3亿千瓦时，按年升8.4%％，在增长动力仍在下，其盈利表现仍值得乐观。

中银刚推出的报告调降了神华盈利预测，而目标价则由22.08元微降至22.02元，但较现价仍有近45%的上升空间。可趁行业回暖，以及股价初现反弹跟进，博反弹目标仍睇近期阻力位的19.44元，惟下破14元则止蚀。

投资策略

红筹及国企股走势：内地续推救市措施，有利中资股跑赢大市。

中国神华：行业需求回暖，股价初现反弹，料仍具值博率。

目标价：19.44元

止蚀位：14元(香港文汇报 张怡)

紫金：盈利前景佳具吸引

受金价坚挺的支撑，预期紫金矿业(2899，简称紫金)08年度盈利可按年增长21%。同时，我们将09及10年金价预测分别调高21%及25%，主要基于两大预测：(1)美政府向其金融系统持续注资，美元将在长期内保持疲软；及(2)投资者出于避险目的而购买黄金，加上供应趋紧，令黄金市场出现供小于求的有利局面。在经济衰退环境中，紫金是少数几只盈利前景依然明朗的股份。

尽管紫金新建的20万吨铜冶炼厂或将削弱整体毛利率，但却有助公司成为金、铜业务全面集成的生产商，并可充分利用手中丰富的铜储备及不断上升的TC/RC率(铜冶炼/精炼费)。自我们上次推介以来，该股股价已大幅上升80%，但当前估值仍较国际同业吸引。按现金流折现法新作的目标价为4.85港元，较现价有18%的上升空间。维持买入评级。

08年度盈利料双位数增长

尽管一连串盈利预警令市场信心受挫，但鉴于金价在整个08年保持坚挺(按年上扬15%)，我们预计紫金08年度盈利可按年增长21%，占整体营业额及毛利的比重料可达67%及57%。同时，由于生产成本较低，旗下铜业务亦应实现盈利，而锌业务则可能达致收支平衡。

为提振经济，美政府向其金融及银行系统注入数以亿计的资金，因此，我们预计美元将在长期内保持疲软。同时，黄金供应可能更趋紧张，原因是南非产量减少，加上投资者出于避险保值目的购买黄金，或将令需求增多。因此，金价仍可能继续上扬。尽管贵金属谘询机构GFMS预测金价将超过每盎司1,000美元，但我们的预测略为保守，预计09及10年分别为每盎司850及900美元。

即使根据我们对铜价及锌价的悲观预测，但在金价坚挺的支撑下，相信黄金业务仍可保证紫金未来盈利。因此，我们认为公司的盈利前景较其他金属股更强劲。

自我们上次更新报告以来，该股股价已大幅上升80%，但当前估值依然吸引。我们青睐该股的原因在于其盈利增长纪录稳健，且未来盈利前景明朗。因此，我们相信该股是最具防守性的金属股。维持买入评级，按现金流折现法所作的目标价调高至4.85港元。(京华山一)

东亚：扭颓势 可作压岁股

奥巴马就任美总统第二天后，美股扭转前市大泻的劣势，周三反弹279点重上8,228水平，美银主席及总裁在市场回购股份的消息成为带动大市反弹因素之一。周四亚太股市亦追随回升，港股更得力于汇丰(0005)反弹而一度升叩12,900水平，曾升312点，不过入市资金不足，午市反覆回顺至12,657报收，只升74点或0.59%，成交额353亿减少26%。今日为鼠年最后一个交易日，可望有偏好走势迎接牛年来临。

汇丰周三力守55元的回稳走势在美市得以延续，ADR收复57.5元，带动昨日港市汇丰扭转连跌8日颓势反弹，最高见58.3元，不过尾市退收57元，保持上升2元或3.6%，相对于过去8天大跌26%，可谓大跌小升而已。正如昨日所言，汇丰金融在周三尾市以近千万股的买盘承接，力托股价应有玄机，相信汇丰股价自跌破百元后连续大泻，到「摩笛」目标价52元的相近水平已初步喘定，是否与背后的大型集资定价有关，仍有待下回分解。

瑞信也估汇丰供股机会大

瑞信最新报告谈及汇丰控股，认为供股机会逾半，亦即与大摩上周最早预测汇丰控股集资200亿至300亿美元的论断相同，认为汇丰需要集资扩大一级资本充足比率。

讲开又讲，汇丰控股的决策层迄今未正式否认市场有关集资的传闻，亦造成其股价在短短8日大泻26%。

东亚(0023)在去年9月15日被标普纳入负面信贷观察名单，事缘是去年曾发生未经授权股票衍生工具价值操控，其后的两个多月，美欧金融海啸加剧恶化，东亚在11月也经历过被谣言挤提影响，幸家底厚及金管局全力支持，挤提好快平息并回复正常。标普昨日已主动将上述负面名单剔除，确认东亚及旗下东亚中国为「A-」长期评级和「A-2」短期交易对手评级，而长期评级展望为「负面」。

标普正面评价 东亚饮得杯落

标普预期，在未来两年，东亚可以维持令人满意的财务状况，理由是其资本强劲，流动资金雄厚，并预料东亚08年有微利，09年有盈利。

标普在鼠年将尽之时，为东亚财政实力及盈利前景予以正面评价，东亚高层总算饮得杯落。

东亚近日股价走势承接力不弱，以昨日收市价15.24元计，现价往绩PE5.76倍，若08年盈利有微利估算，现价已具吸引水平，以09年有单位数增长来讲，东亚预测PE约5倍左右，息率达9厘，不失为短中线具吸引的银行股。若以传统买压岁股，东亚是可选对象，上望18元水平。(香港文汇报司马敬)

大唐：短期目标4.2元

环球股市持续波动，港股走势反覆寻底，跌穿13000点心理关口水平，环顾整体投资气氛差强人意，而且有迹象显示股市会再次呈现消耗性下跌走势。回顾过去数个交易日股市颓势，已确认去年底橱窗粉饰的升势完结，目前又再承受投资机构调整投资组合的庞大沽压。

从技术走势分析，较早前大唐发电(00991)在上试4元57后，出现双顶走势并顺势回落调整，先后跌穿10天及50天移动平均线，目前两线分别在3元49及3元58，已成为短线反弹的阻力位。但近期股价在下试3元23后，承接力转稳，料逐步组成平台支持区，伺机反弹。当股价重返50天线之后，可再展反弹升浪，挑战4元5角可待。

以现水平股价计算，大唐的市盈率在11倍左右，因此股价仍有上升潜力。至于集团的核心业务，是在国内投资及营运发电厂。从宏观分析，国内经济持续高速发展，纵使环球经济仍受金融海啸冲击，但料国内经济动力仍强，因此基建如电力等，未来盈利收益可维持平稳增长，因此成为基金吸纳的根据。

伺机在3元4角左右吸纳，短期上线目标在4元2角，而止蚀位定于3元2角。(恒利证券 余君龙)

联华超市：重组提升盈利 值得留意

美股周三急升逾3.5%，几乎收复周一所有失地，但港股表现相当一般，最多亦仅升312点，最终升幅更收窄至74点，报12657点，成交金额353亿几。

其实亚洲区内股市表现理想，上证指升逾1%，日股更升近2%，加上港股是今年区内表现最差的股市，反弹力度理应较强；但昨日却依旧弱势，情不太寻常。中国第4季经济增长6.8%，生产和消费物价指数均远逊市场预期，通缩压力加大，但今年经济将何去何从仍难以预测。信德(0242)重组，濠赌股全线炒起，同样重组的联华超市(0980)却依旧「冷清清」，但笔者倒觉得有留意价值。

市盈率13倍 较同业20倍低

中国12月和第4季经济数据与市场预期大致相若，只有生产和消费物价指数较差。中国经济正面临一个颇为有趣的局面：出口下跌但入口跌幅更大，带动去年第4季贸易顺差增长达50%。但这个将经济增长建立在别国衰退身上的情，总不可能持续下去，完结时经济数据便会急转直下。

另外，市场目前的主流意见认为公共开支增长，能有效抵消私人市场投资的萎缩，但最终情却是谁也说不准，故今年上半年中资股走势，会对每月公布的经济数据相当敏感。

上海实业(0363)以大约10.56亿元人民币，向百联集团悉售所持的21.17%联华股权，每股作价相当于9.1元，较昨日收市价8.2元，溢价近11%。交易完成后，百联的持股量将升至55%，成为联华的大股东。

百联集团旗下有华联超市，业务性质跟联华相近，一般相信，是此交易会是业务整合的前奏，情有点像周大福买入城巴和新巴，然后透过路线重组、转乘优惠、精简架构等措施提升盈利。再说，尽管内地股市跌幅惊人，但超市股估值依然达20倍市盈率以上，反观联华只有不足13倍，中长线来说，百联更有全购联华的诱因。

至于继续精简业务的上实，房地产比重进一步加大，加上上海楼市相对健康，近期股价持续于高位徘徊。笔者早在约11元时建议买入，现时升至20.35元，估值已处于合理水平，吸引力有限。(香港明报 张兆聪)

信德：售文华东方缔多赢

虽然昨日港股反弹乏力，但低位承接力尚算不俗。事实上，正如昨日本栏所言，恒指近期累积跌幅不少，再大跌的空间理应不多，所以短线不用对后市看得太淡。不过，基于长假期在即，估计今日挟升的动力应不多，唯有留待假期后再作部署。

回说昨日市，虽然整体表现一般，但见个别股份表现相当突出，例如昨日复牌的信德集团(0242)，单日劲升逾24%。上升原因主要是受惠其出售所持澳门文华东方酒店50%权益予澳娱。不过，若细看该宗交易内容，就可发现是次交易无论对信德、澳娱、文华东方，甚至乎对其他澳门股，都可以说是呈多赢局面及意义重大。

赚约7亿 兼增资产值

先交代有关交易内容。信德出售澳门文华东方酒店50%权益予主席何鸿燊旗下的澳门旅游娱乐，作价7.4亿元，预计信德可获溢利6.987亿元。同时，澳娱将向该酒店另一股东文华东方集团收购酒店余下50%权益。至于文华东方，澳娱会以现金支付。信德方面，当中有5.8亿元，是以每股2.2元回购澳娱手上所持信德已发行股本约11.68%股份，余下的逾亿元，澳娱会以现金支付予信德。

先对文华东方而言，至少可以成功套现近8亿元；澳娱方面，在整项交易中，扣除信德回购股份部分，其实只动用了不足10亿元现金支付，节省了一大笔现金。

对信德来说则更加正面，首先是先稳赚6.987亿元溢利，即使今年澳门经济进一步滑坡，其今年业绩也有了一定的保证。其次，信德经过是次回购后，变相令资产净值及股本回报进一步提升，并将其潜在价值得以进一步被释放。正如摩根大通估计，单是这次交易，已令信德的资产净值提升3%。因此，即使信德完成回购兼注销股份后，届时何鸿燊与其一致行动人士持有信德的持股比例将由约55.2%减少至49.28%，但最终他们在信德的权益变化实际上不会太大。

从上述所见，无论文华东方、澳娱、信德，在是次交易中都是赢家，至于对其他澳门股而言，也有一定的指标作用。因为自金融海啸爆发以来，澳门差不多所有这类型的交易活动经已停顿，基本上市场在这方面已欠缺了具指导性的指引。经过了是次的交易，正好作为海啸后的一个新指标，不排除可刺激同样持有类似酒店项目的澳门股份得以释放其潜在价值。

候2.4元以下吸纳

总括而言，论受惠程度，信德始终也是大赢家，再论前景，虽然港澳两地仍然存在很多不稳定因素，但以其去年上半年每股账面资产净值6.45元再打五折衡量，现价2.67元依然相当吸引。不过碍于短期升幅太急，加上其近期走势都偏向大上大落，笔者认为不必急于追货，可待其回落至2.4元以下(即10及20天线水平附近)才考虑吸纳，2.2元应有一定的底价效应作用。(香港明报陈承龙)

招行：入货等10元 料须为永隆商誉拨备60亿

经过一轮调整，招商银行(3968)的估值已较其它内银股大为收窄。但是，公司会否在08年业绩中，为收购永隆银行商誉作大手减值拨备成疑，为短线股价带来不明朗因素。

港中小银行市值劲缩

08年10月，招商银行宣布以约360亿港元收购永隆银行(0096‧已除牌)，在最初阶段，由于银监要求中资银行收购境外资产作价不可多于账面值3倍，最后经调整后作价为2.9倍。如今，本港银行股股价急跌，中小型银行股大部分市帐率介乎0.56至1倍，与当时差别很大。

商誉(Goodwill)是一项无形资产，是被收购公司的作价与账面值之间的差距(通常为溢价)。新会计准则颁布后，商誉的计算方法亦有所改变。在旧会计准则之下，商誉需要在特定年期内(比方说10年内)按比例摊销。在新会计准则之下，公司核数师须为商誉每年重新估值，并把变动反映在损益表内，例如甲公司在06年12月底收购乙公司时，乙公司商誉价值为20亿元，在07年12月底时会计师重新估计乙公司商誉价值为18亿元，便会有2亿元的减值，需要在甲公司07年损益表内反映。

如今香港中小型银行的市值大降，招行几可肯定要为永隆商誉拨备，至于金额多少，还看管理层的取态。德银估计，招行收购永隆的商誉为200亿元(人民币‧下同)，该行引述管理层指引，招行于11月购入永隆在市场上的47%股权，直接以股东资金支付，只有伍氏家族持有的53%股份部分以商誉减值形式入帐。摩根大通预测，招行第4季为永隆商誉拨备金额为60亿元。

09市盈率7倍 估值已吸引

以市盈率计算，招行与其它中资银行股的差距已经不大。德银在研究报告指出，招行较其它内银股，已没有多少溢价。券商估计，招行09年预测市盈率为7.0倍，其它内银股则介乎6.1至7.4倍水平，市盈率差距较07年高峰期时已大为收窄。不过，近期市场欠佳，有兴趣买入招行的投资者，可待股价跌至10元附近才吸纳。(香港明报 曹嘉聪)