网易财经年终策划:小C,捍卫财富!
时至年末，网易财经股吧上一篇“小c2007投资故事”的帖子，吸引了所有的眼球。小C的故事就是我们所有中小投资者的经历，要怎样捍卫我们的财富？网易财经力邀各路顶级投资专家来献策。
顶级投资专家为小C献策之一 北京师范大学金融研究中心钟伟
要点：
从流动性过剩的原因预测2008宏观经济
第一、想向大家介绍一下怎么去考虑国内的资产价格膨胀？
目前我们中国国内的股价、楼价上涨都非常快，看起来，至少在未来差不多12个月之内股市价格的上涨还能维持，看起来在今后36个月期间，房价的快速上扬也非常难以遏制，请问这种上扬的基础在哪里？会不会发生逆转？这就需要我们把视野放宽一些，看一下中国现在所处的国际环境。所以第一个我想向大家介绍的是流动性过剩的问题，包括国际流动性过剩和国内流动性过剩。
（一）、整个全球的流动性过剩情况非常严重：东欧高素质的劳动力、中国强大的为全球进行加工装配的能力使得欧美的金融资产过剩的情况更加严重。即便目前出现了次级债危机也没什么了不起，它不能改变流动性过剩的根本剧变。
为什么全球的流动性过剩呢？因为在过去的30到35年间，整个全球的金融资产增长速度每年大概在12%。而包括欧美国家和新兴经济体国家在内，实际的产出，也就是实际的GDP大约只有4%多一点，所以金融财富的增长远远超过了做实业财富的增长，这样必然会带来流动性在全球的持续过剩。这是一个大背景。其中尤其重要的是，作为美国，它是一个主要的货币发行国，对于通货的发行控制得并不是太严格。现在在全球，每一百美元面值的美钞当中，10张这样大面额的美钞有7张并不在美国本土流通，而在美国以外的境外流通，这就使得美国获得了比较大发钞的便利，因为100美金的纸额印刷的成本也就几十美分，但其中的差价都归美国了。这是发达国家对金融资产膨胀是导致全球流动性过剩的非常重要的原因。
在过去的20年间还发生了其他的事，使得本来已经过剩的金融资产显得更过剩，例如东欧发生了剧变，因此东欧的高素质劳动力就跑到了西方国家寻找就业岗位，这样原来可能需要非常高的薪金才能雇佣到的一个高技术人员，现在不用了。除了东欧的高素质技术移民，另一个因素就是制造业向中国加速转移，带来的现象是很突出的。比如假定美国原来一个汽车制造厂花上百亿美金的投资搞了一个原产几百万辆车的制造厂，雇佣几百工人，这是典型的美国工厂。现在美国工厂从美国迁到中国来了，也建一个和美国类似的工厂，在美国要花费上百亿美金，在中国可能投资几十亿人民币或者上百亿人民币就可以。原先美国还有一部分国内资产对应的实体经济，需要较高的金融资产配置的，但是这个厂往中国或新兴国家一转移，在发达国家本身对应的实体经济的那块金融资产没地方可去，富余出来了也是一个原因。不要小看中国制造业的能力，在2007年中国的工业产值第一次和美国持平，如果按照现在的趋势持续下去，到2020年，中国的工业产值大概是美国的4倍。
所以东欧高素质的劳动力、中国强大的为全球进行加工装配的能力使得欧美的金融资产过剩的情况更加严重。即便目前出现了次级债危机也没什么了不起，它不能改变流动性过剩的根本剧变。
（二）、中国外汇的流动性过剩也很严重：就贸易竞争能力的上升来看，它给中国带来的直接影响就是外汇流动性长期偏多，不要看到今年年底1.5万亿就是一个了不起的数字，从五到十年的角度来讲，这是刚刚起步。也不要想象五六万亿美元的外汇储备是很遥远的事情，这是很快的事情。国内金融体系显然难以扛起这么大量的外汇储备。
就另一个角度来讲就是对中国的投资，对中国的投资现在还没有对中国的投机来得更多。对中国的投机导致什么情况呢？从1995年到2005年流向中国的投机性资金有3000亿，截止到07年底我想不会低于5000亿，也就是我们的外汇储备如果在过去四五年增长非常快，达到年底1.5万亿的话，有一半是靠贸易挣来的，另一半是老外到中国来投机的。
第二个能理解的背景是，我们中国的外汇流动性过剩也很严重，为什么呢？主要还不是人民币流动性过剩，最主要是由外汇来源性过剩引起的。首先我们看中国外汇的流动性肯定是过剩的，外汇流动性过剩有两个非常主要的渠道，一个是我们的外贸能力非常强，中国的贸易能力强到什么程度，每十年就能够使我们所提供的工业制品零部件的数上升一个数量级，八十年代我们花了十年时间做了什么呢？做了大概几百个，不到一千个零件所组成的工业制品，电风扇、自行车之类的；到了九十年代我们就能做上千乃至上万部件构成的制品，这类就是冰箱、彩电、洗衣机；又过了十年，在本世纪的前十年之内，我们的制造业有能力做几万到十几万部件构成的工业制品，典型的产品就是汽车和笔记本。再过十年，到2020年，我们中国能做什么？确切无疑地，当然我们能够做非常庞大的高等级的远洋货轮以及大飞机。也就是再过二十年，中国本国技术人员做不了的东西恐怕很少，大东西都能做了，芯片可能还有一些问题。
这样就使得中国贸易的能力上升，使得西方的合作者，使得和中国处于同一档次的竞争者感到非常恐惧。目前来讲，从全球范围之内，在工业制造业的进步方面能够赶上中国步伐的国家好象还没有出现，譬如我们说欧美，欧美如果在技术转让方面对中国更积极一些的话，我们中国早就把他们的大部分东西都学得差不多了。因此，以市场换技术这种想法恐怕很难实现，老外不会把真正的技术心甘情愿转让给你。跟我们另外的竞争对手，包括巴西、印度、俄罗斯等，他们的竞争能力，尤其在制造业方面的竞争能力有中国那么快吗？当然没有。譬如印度，印度受到了西方国家的广泛赞誉，认为他们可以跟中国相竞争，这个看起来似乎比较困难，因为印度除了有西方国家所能接受和理解的所谓民主政体之外，在它的政治决策效率，给公民提供的公共产品和服务，以及它的产业竞争能力、国民的平均受教育水平和人均寿命等等方面都没有中国来得更好。中印之间的差距不是在缩小而是在拉大，所以我们得明确一个观点，中国在贸易供应上的竞争能力是非常难以找到挑战者的。强大到什么程度？在今年年内，我们应该是全球第二大出口国；如果不出意外的话，在不超过三年的时间，中国一定是全球的第一大商品出口国。在2020年左右，中国当然是全球最大的商品出口国，并且它的世界市场份额将是排在第二、第三、第四位累加起来的总和还要多。因此如果说围绕着八十年代对日本制造抱有怀疑的话，很显然，目前对中国制造的种种非议也是因为中国制造将要成为世界第一。这个不需要自吹自擂，的确如此。既然这样的话，那么我们每年来自于外贸的顺差，平均来讲在今后“十一五”期间，也就是2020年之前每年大概能有2500亿美金左右，可能到2030年为止，中国的外贸也不会平衡。我们一直有外贸的顺差。
当然，有外贸的顺差错误不在我，我一个好学生，在全球体系中学得比较好，我的贸易竞争能力上升比你们都快，所以我为世界市场提供了价廉物美的商品，当中国享受到巨额贸易顺差时，错误一定不在中国，在谁？如果有错误的话也在进口商。出现了一个胖子，这个胖子喜欢吃，不停地吃，不停地发胖，然后说食物太多了，一切都是食物太丰盛的错，大家就会说胖子的理由不对啊，没有人要求你吃这么多，你喜欢吃这么多才吃成胖子的，现在美国和中国的关系就是这样，美国国内居民消费非常过度，消费了大量的中国商品和服务，因此中美之间美国成为了逆差状态，不是因为中国出口出多了，而是因为美国消费不节制。一个胖子吃多了就埋怨食物太丰盛，欧洲也是如此。
就贸易竞争能力的上升来看，我想它给中国带来的直接影响就是外汇流动性长期偏多，不要看到今年年底1.5万亿就是一个了不起的数字，从五到十年的角度来讲，这是刚刚起步。也不要想象五六万亿美元的外汇储备是很遥远的事情，这是很快的事情。国内金融体系显然难以扛起这么大量的外汇储备。
就另一个角度来讲就是对中国的投资，对中国的投资现在还没有对中国的投机来得更多，对中国的投机导致什么情况呢？从1995年到2005年流向中国的投机性资金有3000亿，截止到07年底我想不会低于5000亿，也就是我们的外汇储备如果在过去四五年增长非常快，达到年底1.5万亿的话，有一半是靠贸易挣来的，另一半是老外到中国来投机的。
这个数字仍然将会长期，长期外汇投机性资金流如中国每年仍然会有不低于1000亿美金。更何况连美国次安发生之后，美联储在降息，我们国家还有加息的案例，因此，投资中国境内的金融资产、投资中国境内的不动产似乎看起来更有吸引力。所以次安危机给中国带来的不是外汇流入钱少了，反而有更多外汇排着队想进来。从这个角度来看，中国外汇的流动性过剩，贸易部门要挣一大笔钱进来，外资又有投机性的基金要进来一大笔钱，还不包括政策的外汇投资，投资每年还有五六百亿，所以流入中国的钱非常非常多。
（三）、中国人民币也偏多：人民币过剩的一个重要源头是外汇过剩。这是由现在特殊社会制度造成的。
如果外汇这块地方多，那么我们的人民币是不是偏多？我们的人民币也会偏多。为什么人民币偏多呢？根据现在的特殊社会制度造成的，因为在外汇市场上，金融机构卖出外汇，中央银行最终买入外汇，这是外汇市场发生的事情，其结果是人民银行在外汇市场上投放了大量的人民币，同时人民银行持有了更多外汇，官方储备增加了。如果外汇市场上持续不断地供应外汇，人民银行就会不停买入外汇，释放人民币，这样国内人民币的控制就非常困难，因此人民银行要在银行间市场上，通过提高准备金率、加息等方式再把人民币回笼过去，所以国内人民币过剩的一个很重要的源头，不是全部的源头，但是是很重要的源头，人民币过剩很重要的源头在于外汇过剩。如果没有外汇过剩，人民币就不会过剩那么多。如果汇率升值更快一些，也可以部分缓解国内人民币流动性过剩的困难。但是即便我们的汇率有一个较为明显的升值，我们也得相信，外汇流动性过剩这个问题是没有根本答案的，谁都没有答案。因为我们的贸易竞争能力强，这是改变不了的事实。
有些国家，像德国、日本，或者东欧产油国，外贸部门的不平衡不是一年两年，是几十年了，我们中国好不容易有这样的技术进步和制造业得以上升，所以我们的外贸顺差也会几十年的，有外汇流动性过剩，可以通过其他渠道有所缓解，但不能根治。这是一个大的背景。
相应地，在目前的社会制度安排，人民币汇率的决定方面，它会很大程度地引导变成国内人民币的流动性也过剩。
综合一下来看，全球的金融财富太多了，还不是多一点点，多很多，一直在过剩。中国国内的外汇是过剩的，如果现有的贸易竞争能力和外汇制度安排没有什么变化的话，人民币也可能会长期过剩。
（四）、资产价格膨胀的趋势：从外汇的角度来观察中国境内的资产价格，都似乎是非常低的，那是为什么呢？从改革开放到现在，发展的都是实体经济，而以网络、信息技术、金融业等等为代表的虚拟经济发展得是比较滞后的，真正的转折点也就在05年、06年之后才出现了转折点。老外搞了几百年的虚拟了，讲一个形象的话，在欧美，它的实体经济也值钱、它的金融经济也值钱，他们的经济是高度虚拟化的，是一块标标准准，不折不扣的注水肉。而在市场做交易时，欧美用注水肉跟中国的好肉卖得价格差不多，作为中国只有一个选择，要么把欧美的水分挤掉，要么把自己的水分搀进去。挤掉欧美的水分是不可能的，一百几十万亿美金，挤不掉怎么办？自己注水。
我们再看一下其他的指标，譬如十七大刚刚开完，我对政治不太懂，但当中提到一句话，增加居民的财产性收入。这是什么概念呢？你劳动所得，这叫按劳分配，你利用你所持有的财产生产的利息，叫做物化劳动；那一部分财产性收入只占到，截止到05年底中国居民的财产性收入一年大概只有两百多块钱，主要是指储蓄的利息。今后的一段时间我们的收入当中除了薪酬收入，很重要的另外一部分来源是我们的财产性收入，也就是金融资产的升息，不动产的升息给我们带来的收入，这块会在我们的收入比重中占得越来越大。十七大中，多的财产性收入是好的，当然是好的。为什么？你靠薪酬收入、奖金工资说明你只能出卖自己的劳动力，你是个无产者，你有房有车，有各种各样的债券、股票或基金，这些有收益，说明你是有产者。无产阶级革命的目的就是要消灭无产阶级本身，而不是创造出更庞大的无产阶级群体。这是十七大的表述。
资产价格膨胀有什么样的趋势呢？现在房市、股市如果处于资产价格膨胀的过程当中，这种趋势会怎么样呢？我们得用两双眼睛看这个事情，一双假定我们是老外，跳出中国大陆，从境外角度来看，另外一个是我们身处其中来看这个事情。
我们国内A股的高价股，一百块人民币就算高价股了，折合成美元才十几美元；看看百度的股价，看看阿里巴巴的股价，那才叫股价。所以用人民币来看你觉得慌，你用美金一看A股价格都是垃圾，两美金、三美金。
同样在不动产行业也一样，你用国内的价格来看，北京市场三环以里均价一万六，四环以里均价一万四……你心里肯定发慌了，这个房子这么贵，怎么办呢？横向对比一下，跟北京、上海等等城市有可比性的城市，你看一下他们的房价。不要以为中国是一个非常贫困的国家，不要有这个概念，有这样的错觉，在东南沿海这块地方，现在东南沿海，人均GDP可能有七八千美金，也就到2020年，中国东南沿海这一条，包括山东、江苏、浙江、广东，人均GDP能达到多少？对不起，我最保守估计超过一万美元。而北京、上海、杭州、广州、深圳这样的城市人均GDP多少？超过两万五千美元。这个比我们十七大开完会说2020年之前人均GDP3500美金要高多了，如果不出意外，按照现在顺风顺水增长下去，到2020年中国全国人均GDP很有可能是5000美金。
当然学者做的研究跟政府不一样，政府要留出保险量，我们只是按照这个趋势去预测，东南沿海这一块人均GDP都是过万美金的。中国的东南沿海省市自治区基本上和发达国家没什么两样，我们只能拿这些地区和发达的地区去比。然后我们可以去看一看莫斯科的房价、彼得堡的房价、或者看看韩国首尔的房价，东京房价就不用看了。或者你实在不情愿，你也可以看看雅加达的房价，或者再不济，你可以去看看越南的胡志明市，然后你再把他们的房价折合成人民币算一算，或者把我们国内的房价折合成美元算一算，你就能理解中国的开发商虽然遭人唾弃，还算不错的，为什么？好歹它还没把房子用平方米来卖改成用平方英尺来卖。
从外汇的角度来观察中国境内的资产价格，都似乎是非常低的，那是为什么呢？从改革开放到现在，用通俗的话叫做“只长骨头不长肉”，中国改革开放非常注重劳动力素质的提高、技术进步、产品技术含量、产业升级、产业结构的变迁或者基础设施的建设等等，这块都是实实在在的实体经济，而以网络、信息技术、金融业等等为代表的虚拟经济发展得是比较滞后的，真正的转折点也就在05年、06年之后才出现了转折点。所以我们的金融虚拟这块很重，老外搞了几百年的虚拟了，所以他们这一块的虚拟很值，讲一个形象的话，在欧美，它的实体经济也值钱、它的金融经济也值钱，他们的经济是高度虚拟化的，是一块标标准准，不折不扣的注水肉。而我们改革开放有实体经济的良好传统，我们不相信玩虚的，就相信玩实的。嫦娥一号上天了那就是实在的，搞实在的就使得中国经济不是一块注水肉，它是真真切切、干干脆脆的上好的肉。而在市场做交易时，欧美用注水肉跟中国的好肉卖得价格差不多，作为中国只有一个选择，要么把欧美的水分挤掉，要么把自己的水分搀进去。挤掉欧美的水分是不可能的，一百几十万亿美金，挤不掉怎么办？自己注水。
反过来从人民币的角度来看，情况就不一样，从人民币角度来看我们发现A股市场的市盈率七十多倍，房地产板块市盈率过百倍，不动产价格在过去不到十二个月时间之内，像北京、深圳、杭州、上海、广州这样的城市，都至少上涨了30%到50%，甚至有的研究人员认为，以人民币价格计算，国内现在A股市场的价格被高估了一倍。不动产价格被高估了50%。当我们身处其中，用我们的本地价格去观察那些指标的时候，我们都有高处不胜寒的感觉。
接下来，国内和国外的视野差异如此巨大，还是得考虑我们资产价格的膨胀是不是可以持续的。
介绍这些内容，想给大家一个远的景象，是什么呢？在中国境内，即便以后某一年发生资本市场或者房地产市场的调整，它也不会改变中国资产价格从长期来看将会有一个惊人地、持续上涨的基本趋势。从三五十年的角度来看，这种上涨的趋势几乎是近景，但是在三五十年当中，保不准哪年就会出问题。研究人员要揭示的不是三五十年范围之内由于国际流动性过剩，由于国内流动性过剩，由于金融大爆炸，也由于我们的经济虚拟化程度不够，所以下一个结论断言中国今后中长期之内资产价格将持续膨胀。这个说法没有意义，为什么？我只是给大家一个远景，说可能是那样，而那个远景没有价值。因为从长期来看，我们都死了，三五年的事儿都来不及考虑，还考虑三五十年呢。重要的是请告诉我未来十二个月，或者更短时间，未来一个季度会怎么样，而要做这个预测时，研究人员就必须把自己放在上帝的地位，或者猜测上帝是傻子的那个人的地位，是很危险的，搞不好会声明扫地。
这是我们大的景象，向大家先提示一下，资产价格长期是膨胀的，如果你为子孙后代着想的话，持有不动产是必要的。似乎从我的角度来看，我看不出如果为子女长远考虑除了持有不动产之外还可以持有其他东西，看不出来。给我一个启示，有没有什么其他可以持有的东西，持有现金吗？因为根据中国统计年鉴，城镇居民的货币收入每10年增长6.8倍，我也反复地讲过这样的道理，假定在座的诸位现在月收入一万，当我告诉你2017年你的月收入六万你不相信。可是倒回去推，1997年，你的月收入，对不起，就是一千四五百块钱，再往前推，1987年，你的月收入就两百来块钱，不会错。在这样的情况之下，你持有现金干什么？就相当于为国家贡献你的全部劳动。假定在八十年代时有个万元户采取保守策略拼命用定期储蓄的方式存钱到现在，他的财富有多少呢？非常少的数字，绝对不会是十万元。而现在北京已经普及百万元户了。只是大家没有能够接受这个事实，北京大部分家庭都是百万元户家庭。考虑到不动产，考虑到不可支配收入，也就是社会保障帐户、公积金帐户，考虑到你的金融资产，大多数家庭都是百万元户。所以第一个，长期来看你不能持有现金吗？长期来看你还不能持有什么？还不能持有黄金，黄金值钱吗？分文不值。1987年每克金价多少？87年政府允许金价进入商场买卖，进入流通环节，我记得好象是168块钱一克，现在多少钱？讲句难听的话，87年时你买桶大米，如果大米没种你拿出来卖，都比黄金保值。金不保值，因为金没有实际的用处，除非你幻想金能保值它才能保值。你看其他的，国债，国债的收益还不如储蓄。再持有什么？股票？至少从我长期的角度我不会持有股票，或者现在有一部分企业值得长期持有，这部分企业主要是国有大型企业，因为这些企业不会有产业地位的急遽变迁。从长期来看可能只有不动产才能持有，但这种长期的角度意义不大，是因为我们每个人都非常着急，想要在明天一夜暴富。
二、2008宏观经济预测：08年我们认为GDP的增速大概是11%，略多一点，固定资产投资增速还会是25%，比今年稍微慢一点，CPI今年全年可能会有4.3到4.4，明年全年大概在4%左右，到明年年底人民币兑美元的汇率应该能够在1比7.10左右甚至更高。
宏观预测的基本方式是三个要素：第一个要素是什么事情；第二要素是多长时间；第三个要素是发生的可能性。譬如说天气预报，今天北京降水的概率是多少，中雨、大雨还是小雨，这个事情就是一个典型的预测，因为它首先指定了下雨，下什么雨，其次多长时间，多大的概率也告诉你了。所以预测必须含有事件本身，预测的时间长度以及事件的可能性这三个要素，没有这三个要素的，所谓学者的预言都基本属于扯淡。
譬如说北京的房价最好跌50%，这肯定是扯淡，为什么呢？请问什么时候跌？这个很重要，你告诉我明天跌我今天就卖，所以明天跌的事情会提前到今天；请问多长时间跌到50%？如果是十年时间慢慢跌掉50%，那么就不会引起一场灾难，如果是一个月的时间跌50%，大家都回家休息吧。请问跌的可能性有多大？你空口白牙说北京房价要跌50%，但是是1%的可能性还是90%的可能性？喝口水都可能呛到自己，但我不能据此说喝水是危险的。所以，没有这三个要素的预测都不是预测。
08年我们认为GDP的增速大概是11%，略多一点，固定资产投资增速还会是25%，比今年稍微慢一点，CPI今年全年可能会有4.3到4.4，明年全年大概在4%左右，到明年年底人民币兑美元的汇率应该能够在1比7.10左右甚至更高。这是我们对08年的预测，如果有参考价值的话大家可以记一下，如果预测错了，假定有幸08年这个时候我们还在这儿跟大家交流，你们可以嘲笑我。
这样的话我们就肯定了08年有一些经济运行的特点，它的特点是什么？08年经济增长的速度比07年慢，但08年的物价，CPI并没有比07年显著地低。有很多学者说今年纯粹物价上去是猪闹的，有部门说猪肉卖得太贵对老百姓生活有影响，所以我们要对猪进行补贴，先补贴养猪大户，先补贴子猪，再补贴母猪，之后还不行，还要补贴公猪，之后还不行，还要补贴饲料厂，再补贴完饲料厂你会发现，还可以补贴兽医药行业。到最后为什么我们要评议猪肉价格时几乎涉及到每个产业链呢？我们理解了，原来猪肉涨价特别容易，为什么？养猪不挣钱。如果养猪挣钱都去养猪了，一个农民有很多选择，他的选择是在农村务农，或者种田或者养猪或者在城里打工，或者兼而有之。在目前进城务工的收入逐渐上升的情况下，农民有文化了，不太愿意做辛苦的劳动时，你要让他养猪就必须让猪有更高的收益，同时我们发现子猪价格、饲料价格以及全部的劳动价格都有了。所以猪肉涨价了。所以猪肉涨价是典型的成本推进型涨价，要控制它确实很难。
肉价涨过一轮之后，对07年的通货膨胀是有很大的影响。如果今年前三个季度CPI综合起来4.2%，4.3%，其中来自于食品价格上涨对通货膨胀的贡献大概有2.7%，在CPI中住房价格就是两种，一个是房租租金的价格，一个是建材的价格，会记录到CPI，它对CPI的价格大概有0.6%，0.7%个百分点。一到三个季度，CPI涨4.2%的话，来自于食品市场的贡献是2.7%，2.8%；来自住房价格的贡献，不包括新房价格，只包括租房和家居，有0.6%，0.7，所以很多学者说，当前的通货膨胀是结构性的，不会持续涨下去。
我不是这个看法，我预测08年通货膨胀还会维持在4%左右，为什么呢？就我们做研究来理解，CPI的高涨不是猪肉的事儿，事实上除了大规模工业制品，所有的东西都涨价了，什么没涨价呢？冰箱、彩电、洗衣机可能大规模工业制品没涨价，除了这些之外，你能不能想出一个东西没涨价？你肯定想不出来。因此从今年看明年，或者看后年的物价，可能是怎么样的呢？第一个就是物价的上涨幅度可能长期被低估了，也就是，这是一个系统性的偏差，在06年时我们说一点几的通货膨胀，事实上可能会有4.3%，07年我们说百分之四点多的时候，事实上可能是7%到8%的通货膨胀；第二是什么，尽管食品类价格可能会平稳甚至有所回落，但08年新涨价的因素是非常多的，譬如今年07年幸亏股市、房市火了一把，如果股市、房市不火，通货膨胀会更严重。08年资本市场或者不动产市场仍然会非常火爆，但是不是火爆程度有07年这么厉害？如果没有07年这么厉害，那么流动性过剩的压力就从资产价格膨胀变成了通货膨胀；第三个原因，政府能够控制资源类的价格上涨远远没有到位，为什么小钢厂关不掉？原因是它进口铁矿石用国内的环境、国内的电价生产完了再去出口挣钱，那也就意味着国内的资源价格太便宜了，今后在座的开车的油价还会涨，不涨是不行的，电价也得涨，天然气也得涨，自来水也得涨，通通都得涨。因此资源类价格，公共产品和服务的价格仍然有非常大的上涨空间，只是现在政府考虑老百姓的生活、居民的生活，说这类东西把价格调整的方案靠后一点，尽量不要影响中低收入阶层的生活。要不然的话很多价格上涨可能会更猛一些。
从这些角度来看，我们认为物价的上涨是什么原因导致的？第一个，它可能被持续低估了；第二，现在上游物价的上涨，工业产品和服务的价格上涨还不到位；第三，国内的货币环境还没有根本改变。这些因素堆加起来，08年CPI不上涨的可能性比较小。尤其值得一提的是奥运赛事的主办地，这个可能还很少有人关注这些，有一些谬论，觉得奥运之后房价猛跌之类的，奥运期间，奥运主赛事的主办地，物价都有明显的上涨，因为突然之间来了那么多外来人口，包括国内和国外的，在这个城市消费，导致这个城市的价格上涨，因此以北京为代表的奥运主要承办地的价格上涨会比全国的价格上涨更猛一些。所以诸位08年北京物价的上涨将会领先全国，最先的就是房屋价格的上涨，会涨得令人不可思议。如果你在奥运村旁边有一个两居室三居室，你租个几万也不是不可能的事。
这是物价的因素。我们不认为经过了四年宽松的货币政策，经过了四年高速的经济增长到08年之后，刚刚上扬的物价突然就会有急遽显著的回落，这个难度是比较大的，仍然会维持在相对比较高的水平，例如4%。这样的通货膨胀从研究的角度、学者的角度来讲不认为它是很过分的，4%到5%的通货膨胀还是温和的，可控的，可以接受的。但从民众的角度来讲，这却给民众的日常生活和理财行为带来了重大影响，因为你发现，你去存一年期定期存款是没有意义的，这是一个负利，要指望央行短期存款再加息，两次加息你才能勉强维持在平衡的水平，这时候就会有假定储蓄、活期储蓄或一年期以内的短期储蓄是不升息的，不能抵消高物价的影响，那么你就会做投资分散，去获得更高的收益避免物价上涨，集中的两个领域是房市和股市。
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王晓易_NE0011
