徽酒“四朵金花”分化加剧：古井贡酒一家独大，迎驾、口子增长乏力，金种子酒亏损扩大

近日，金种子酒总经理何秀侠辞职，再度引发市场对这家老牌徽酒企业的关注。曾经作为安徽白酒“四朵金花”之一，金种子酒当前面临业绩持续承压的局面，其发展节奏与其余三家已出现明显分化。

上世纪末到本世纪初，古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒与金种子酒并称“徽酒四朵金花”，一度在安徽乃至华东白酒市场占据重要位置。然而，二十年过去，这四家企业的发展轨迹已经发生显著变化。

2024年，古井贡酒实现营收和利润的双位数增长，在省内市场占据主导地位；迎驾贡酒与口子窖虽保持盈利，但增速放缓；金种子酒则在营收和净利润方面均出现大幅下滑。同为徽酒代表，四家企业为何如今发展差异巨大？未来又将走向何方？

财报数据显示，2024年古井贡酒实现营业收入235.78亿元，同比增长16.41%；归母净利润55.17亿元，同比增长20.22%。即便在行业调整期，古井贡酒凭借年份原浆系列的强劲表现，在全国市场不断攻城略地，尤其在河南、山东等周边省份，市场份额持续扩大。

迎驾贡酒和口子窖虽保持盈利，但增长明显放缓。2024年迎驾营收73.44亿元，增长8.46%；口子窖营收60.15亿元，仅微增0.89%。两者与古井贡酒的差距正在拉大。

金种子酒则完全掉队。2024年营收仅9.25亿元，同比暴跌37.04%，归母净利润亏损2.58亿元。曾经在2012年营收高达22.94亿元、净利润5.61亿元的“金花”，如今在省内市场份额仅剩1.8%，与古井贡酒21.8%的份额形成天壤之别。

从数据上看，古井贡酒已将其它三家企业远远甩在身后，不论是体量、利润还是市场扩张能力，都处于压倒性领先地位。

自2021年起，金种子酒已连续四年亏损，累计亏损超6亿元。产品结构失衡是核心问题——2024年前三季度，其低端酒营收占比高达66.31%，而同期竞争对手的低档产品占比普遍不足20%。

在消费升级浪潮下，这种过度依赖低端产品的结构严重制约了盈利能力。

为扭转局面，金种子酒2023年确立了“一体两翼”战略，以馥合香系列冲击中高端市场。然而现实残酷：截至2024年三季度，馥合香系列收入贡献不足8%，库存周转天数超400天。

在浓香型白酒主导的安徽市场，这一创新香型认知度不足，消费者接受度低。

管理层决策失误更是雪上加霜。2024年，在消费降级环境下，公司对占营收七成的底盘产品实施提价并削减促销费用，直接引发经销商接货意愿大幅下降。随后又不得不追加市场费用补贴，陷入“一边提价一边补贴”的恶性循环。

华润入主后，高管薪酬与业绩倒挂的矛盾也浮出水面。2023年董监高薪酬总额突破1279万元，多名高管年薪超百万，与公司持续亏损形成鲜明对比。在最近股东大会上，近半数中小股东对薪酬议案投下反对票。

相较于金种子酒的挣扎，迎驾贡酒和口子窖看起来情况尚可，但增长质量也不容乐观。

迎驾贡酒2024年营收为73.44亿元，表面稳定，但2025年一季度营收同比下降12.35%，净利润下降9.54%。问题的关键在于两个方向都出了问题：中高端“洞藏系列”增长乏力，低端普通白酒则呈现断崖式下滑。省外市场亦出现下行趋势，一季度营收大降近三成，经销商数量骤减，公司不得不主动收缩战线，回防安徽本地。这种从扩张到“收权”的转变，显然不是企业主动战略调整的结果，而是被动应对市场疲态的妥协。

与迎驾类似，口子窖2024年营收为60.15亿元，同比增长不足1%。一季度数据显示，省外市场同比下降近20%，省内收入占比达84.4%。与此同时，吨价持续走低，高端酒增长停滞，主推的新品“兼8”“兼7”在终端反响平平，动销缓慢，难以支撑品牌结构的优化升级。同时，销售费用上涨却换不来利润的增长，费用效率持续恶化，净利率被不断压缩。

迎驾与口子窖的困境背后，实质上是大多数区域酒企正在经历的“成长焦虑”：

高端做不上去，低端守不住；

省外走不出去，省内卷不赢对手；

表面是增长的烦恼，实则是转型的阵痛。

徽酒“四金花”的分化不是个例，而是当前大多数区域酒企都在面对的问题。

首先是结构性增长与成本压力并存。高端产品虽然毛利率高，但终端动销慢、返利和推广成本高，常常让企业陷入“营收增长、利润缩水”的怪圈。尤其在全国化过程中，渠道返利机制失衡会进一步放大这种压力。

其次是品牌扩张能力决定了省外市场的上限。迎驾和口子窖的省外毛利率普遍低于省内，金种子酒几乎没有省外贡献，说明品牌认知度不足是核心障碍。没有强辨识度的品牌支撑，再多投入也很难形成持续动销。

最后是经营理念的转变滞后。部分企业仍依赖铺货式的“压渠道换增长”模式，而非真正以动销数据和终端表现为导向。在消费更理性、市场更透明的当下，这一模式已难为继。

徽酒的时代并未结束，但“金花”之间的优劣之分已被市场重新排序。金种子酒的困境提醒所有酒企，失去市场基础和消费者连接的品牌，很难依靠“过去的荣誉”延续生命力。迎驾和口子窖也需警惕边际效应和路径依赖，主动调整方向，避免在稳定中沉沦。

古井贡酒的经验说明，真正能够穿越周期的企业，不在于品牌名气或曾经的排名，而在于是否能理解市场、读懂人心、灵活调整。

市场不会等人。徽酒的未来，属于那些不再依赖惯性，而是能在动荡中找到新机会的人。

“市场洗牌之下，靠惯性活下去的品牌，终究会被更懂市场的后来者替代。”

未来能够存活并发展的区域酒企，或许不是体量最大、定价最高的，而是最能理解市场节奏、最能赢得消费者信任的那一个。
文 | 扈朝阳