衢州发展的增长新引擎

衢州发展探索算力投资与算力运营，搭建算力运行载体和Token服务体系，正式开始培育第二成长曲线。

文/每日财报 山隐

11月9日，衢州发展（600208.SH）通过公众号释放业务进展：旗下子公司衢发智算首测成交规模突破 108 亿，转型算力与 Token 赛道迎来标志性节点。

回看彼时，2025年，上海亚龙壹号院项目累计销售额突破220亿元，登顶全国单盘销冠。到了2026年半年报，由新湖中宝更名而来的衢州发展，用了另一组词描述未来。地产业务有序收缩，不再新增土地储备。公司将探索算力投资与算力运营，搭建算力运行载体和Token服务体系，正式开始培育第二成长曲线。[1]

一家熟悉土地、项目和开发周转的公司，开始研究异构算力调度、模型接入和词元计量。跨度确实很大。

但把这条转型线只写成从地产跨向风口，容易漏掉最重要的问题。房子交付以后，开发商完成一次结算。Token平台上线以后，运营者的工作才刚刚开始。算力有没有被调用，客户为什么持续付费，技术和服务成本能否被收入覆盖，每天都会给出答案。

衢州发展已经拿出了平台合作、技术布局和跨城项目等多项动作。这些进展值得认真看，也需要放回它当下的经营处境里看。

地产收缩以后，新业务要回答什么

亚龙壹号院的销售额说明了衢州发展过去最擅长什么。它能在核心城市组织复杂项目，把土地、资金、产品和销售连接起来。2026年1至8月，该项目新开合院又实现约38亿元销售额，存量项目仍有市场认可度。[1]

同一时期的整体经营数据，则展示了地产周期的另一面。

2026年上半年，衢州发展合同销售收入48.50亿元，同比下降73.68%。到前三季度，公司合同销售收入61.37亿元，同比下降74.29%，其中权益销售金额32.72亿元。期内没有新增土地储备，也没有新增开工面积。公司营业收入7.53亿元，归母净利润2.04亿元，分别同比下降28.32%和62.27%。[1][2]

销售、结算和利润并不同步，不能拿单个豪宅项目的热度替代对整个公司的判断。可以确定的是，原有开发业务正在缩小，公司需要为资产、资金和团队寻找新的去向。

衢州发展过去还有一层科技投资积累。它持有谐云科技、趣链科技、邦盛科技等企业股权，涉及云原生、数据要素和实时智能。这些投资让它比纯粹跨界者多了一层产业接触，也多了一群可以协同的技术伙伴。[1]

股权投资与自营业务仍有很大差别。参股企业取得技术进展，股东可以分享投资价值。上市公司自己运营算力服务，则要承担采购、交付、运维、获客和回款。第二曲线能否成立，取决于衢州发展怎样完成后一种角色转换。

Token很热，调用量却不能直接换算成生意

这里说的Token是词元，也是大模型处理信息的基本计量单位，和区块链语境里的代币没有关系。用户输入一段文字，模型生成一段回答，或者完成一张图片、一段视频的处理，都会产生相应的Token消耗。

需求增长足够快。国家数据局2026年8月披露，我国日均词元调用量已经突破500万亿，两年时间增长超过5000倍。智能客服、代码生成、软件测试和AI漫剧等应用，都在把模型调用变成持续发生的企业支出。[3]

对地方平台来说，机会来自一个实际麻烦。许多中小企业不想自建机房，也缺少逐家接入模型、适配芯片和管理账单的技术团队。公共平台把分散算力、多个模型和统一接口放在一起，企业按调用量付费，前期投入和使用门槛都有机会下降。

这门生意也因此多了一道责任。客户购买的不再是几台服务器或几千个卡时，而是稳定、可用的模型服务。平台要处理算力调度、模型选择、响应速度、计量审计和数据安全。任何一项服务做不好，客户都可以更换入口。

行业里的先行者已经证明，流量和利润之间没有等号。硅基流动招股书显示，2026年4月其平台日均词元吞吐量约5785亿次，单日最高约1.07万亿次。2025年公司收入5533万元，综合毛利率却为负24%，主要原因是算力资源采购成本增速高于收入增速。[4]

这个案例对衢州发展很有参考价值。Token数量可以帮助观察平台活跃度，却不能单独证明商业价值。免费测试、补贴调用和真实续费应当分开，不同模型、不同任务产生的Token也不能简单按数量比较价格。等到平台进入经营期，付费客户、单位调用成本、毛利率和回款周期更有分量。

衢州发展手里的牌，已经比概念具体

衢州发展的优势首先来自所处的城市产业组织。

9月，四省边际人工智能公共服务平台上线。平台由衢州城控集团数字产业发展有限公司联合中国电信等伙伴建设，包含数据流通服务、人工智能场景创新和浙西词元工坊。公开页面显示，浙西词元工坊已经提供100多个服务模型、统一API入口和用量控制功能，标示服务可用性为99.95%。[5]

浙江移动浙西Token运营工厂则提供了另一条服务通道。工厂以中国移动MoMA平台为模型服务中枢，汇聚超过300款主流大模型。公开报道明确提到，后续将整合衢州阿里万卡算力集群与衢发智算算力集群，作为核心算力支撑。[6]

这里有两个口径需要分清。四省边际平台并非上市公司独自建设，浙西Token工厂的运营主体也是浙江移动。浙江移动衢州分公司披露的60余项AI解决方案和超过800家服务企业，是其既有业务积累，不能直接写成衢州发展的客户成果。

上市公司在这套体系中的落点，是全资子公司衢发智算。半年报将衢发智算列入技术服务类全资子公司，说明这条业务已经进入上市公司组织体系。衢州发展参与平台协同，也有了明确的业务主体。[1]

技术一环则由谐云科技补上。公司在半年报中表示，拟增资谐云科技，依托其云原生团队、异构算力调度与分布式云能力，搭建算力运行载体和Token服务体系。谐云现有产品已经覆盖异构算力统一纳管、资源调度、计量计费和监控告警，能够处理不同芯片、不同集群接入后产生的管理问题。[1][7]

这套组合的意义很具体。地方国资熟悉产业组织和公共资源协调，运营商拥有网络、模型平台和政企客户入口，技术企业解决算力管理与模型服务问题，衢发智算承接上市公司的业务运营。各方都没有必要独自完成整条产业链。

衢州发展过去做产业投资，如今开始把被投企业的技术能力、地方算力资源和自身业务主体接起来。这比单独宣布一个算力概念更接近实际经营。

绍兴项目，检验的是跨城服务能力

近期，衢发智算成为中国电信绍兴分公司2026年越城区大模型技术服务框架项目的唯一入选合作伙伴。项目入选结果显示，服务期为一年，内容覆盖文本、图片和视频等模型的Token技术服务。[8]

这条消息的价值，首先在服务半径发生了变化。

衢州本地项目可以依靠国资协同、产业资源和运营商合作共同推进。进入绍兴市场，衢发智算需要面对另一座城市的客户需求、交付要求和结算规则。项目能否按约运行，更能检验它的服务能否脱离本地资源单独成立。

绍兴也已经有自己的城市级Token平台。2026年8月，绍兴市城发集团与绍兴电信发布智云绍兴，由城发集团主导市场化运营，绍兴电信提供算力与技术支撑。10月，绍兴市城发集团所属智慧公司加入浙江省Token运营联盟，并推动智云绍兴与省级平台数元之江在算力、模型接入和计量计费方面协同。[9]

这意味着衢发智算进入绍兴，并不需要再复制一套城市平台。它可以通过运营商已有网络提供技术服务，把统一接入、模型治理和计量运营等能力嵌入现有体系。跨城扩张因此有了一条更轻的路径，先输出服务和运营，再根据真实需求决定资源投入。

但这一步仍然值得跟踪。它让衢州发展的第二曲线出现了本地协同之外的证据，也让后续观察有了清楚对象。项目是否产生持续调用，能否形成回款，是否继续进入其他运营商政企项目，都比笼统讨论复制多少座城市更有用。

从项目落地到报表兑现，还差一组经营数据

衢州发展在半年报中仍将主营业务概括为地产和投资。截至2026年三季报，定期报告尚未单独披露算力与Token业务的收入、利润和现金流。判断第二曲线的经营质量，目前还缺少连续财务数据。[1][2]

市场接下来的披露，需要回答几个朴素但关键的问题：

衢发智算有多少收入来自外部客户，多少来自体系内协同。客户使用的是测试额度还是付费服务，合同到期后有没有续签。算力资源的利用率怎样变化，每一单位Token对应多少算力、能耗、模型和运维成本。技术服务与资源租赁各自贡献多少毛利，回款能否覆盖持续投入。

这些问题会决定第二曲线的质量。只提供低价算力，收入可能随调用量增长，利润却受到采购成本和价格竞争挤压。能够做好异构调度、模型优化、安全审计和行业交付，平台才有机会把技术效率变成经营收益。

资金安排同样重要。截至2026年6月末，衢州发展货币资金58.42亿元，有息负债319.68亿元。地产项目去化和资金回笼为转型提供支持，公司也需要在新业务投入、存量债务和现金流安全之间保持约束。[1]

从盖楼到造Token，并不等于天然从重资产切换为轻资产模式。服务器、算力集群和技术研发都需要大额投入，设备迭代还可能缩短资产的有效使用周期。采用纳管调度、运营商合作和技术服务，可以减少重复建设，却无法取消利用率、折旧和价格波动带来的经营压力。

把几件事连起来看，衢州发展已经越过更名和概念阶段。拟增资谐云科技对应技术能力，衢发智算对应经营主体，浙西Token工厂对应本地产业协同，绍兴项目对应跨市服务尝试。第二曲线已经有了实际工作内容。

接下来要看的是持续经营。地产开发曾经用销售额、结算收入和回款说明结果，算力运营也会回到同样的商业常识。客户愿意付费，服务能够交付，收入可以覆盖成本，现金能够收回来。

这条曲线能长多高，最后会写在这些数字里。

参考资料

[1] 衢州发展2026年半年度报告

[2] 衢州发展2026年第三季度报告及三季度经营数据

[3] 国家数据局披露日均词元调用量突破500万亿

[4] 硅基流动招股书披露的运营与财务数据

[5] 四省边际人工智能公共服务门户

[6] 浙江移动浙西Token运营工厂公开信息

[7] 谐云科技异构算力调度产品说明

[8] 中国电信绍兴分公司2026年越城区大模型技术服务框架项目入选结果公示

[9] 绍兴市城发集团所属智慧公司加入浙江省Token运营联盟