另镜 | 智谱上淘宝、Kimi找微软，大模型开始认真赚钱了

■淘宝开店，智谱欲稳住API增长势头、改善利润率

■Kimi的商业边界正发生变化

■大模型企业如何勾勒一条更稳定的收入曲线

作者|杨璇

编辑|陈秋

另镜ID：DMS-012

9月2日，智谱AI在天猫开出官方旗舰店，GLM Coding Plan被拆分为不同档位在线销售。

目前上架商品包括个人版Lite、Pro、Max以及团队版标准席位等多个档位，支持按月、季、年三种周期购买订阅。定价与官网最新版本保持一致。最便宜的个人版Lite月付118元、含每月10000积分，最高档的Max版本月费则超千元。

同一天，据媒体爆料，月之暗面已于本周以保密形式向港交所递交A1文件，正式启动港股 IPO 流程，并且同时也在推进一轮新融资，投前估值达到500亿美元。对此，月之暗面回应称：“对于市场传闻不予置评，目前暂无可以披露的信息”。

而就在IPO消息爆出的前几天，路透社8月26日报道，月之暗面正与微软、亚马逊和谷歌展开谈判，希望将Kimi K3接入Azure、AWS和Google Cloud，并从三大云服务的收入中获得最高30%的分成。

一边破天荒地在淘宝开店、一边向全球云厂商要分成，国产大模型企业的商业化，进入了一场更具体的检验。

智谱把Token摆上货架

在淘宝上卖大模型订阅，智谱是国内大模型厂商中率先把卖Token变成零售生意的企业之一。

企业之所以这样做，原因在于智谱已经转型为了一个“Token经济”公司。

开店前两天，智谱发布了上市以来第一份半年报。数据显示，今年上半年，公司实现营收9.54亿元，同比增长399.7%，仅半年收入便超过2025年全年7.24亿元的水平。

而增长的主要动力并非传统政企项目，而是云端部署和开放平台业务。上半年，智谱开放平台及API相关业务收入达到8.25亿元，同比激增超27倍，占总收入的比例从一年前的15.2%跃升至86.5%。

调用量的增长，也印证了智谱从“政企大模型服务商”的定位向“Token经济”公司的转变。截至8月底，智谱MaaS平台用户已超740万，较年初增长144%，付费日活用户增长603%。Token调用量则较年初扩大超40倍。收入排名前十的客户，日均调用量增长了98倍。

营收方面，截至8月31日，智谱MaaS平台年化收入规模（ARR）按月度计算达到16亿美元、周度计算20亿美元，且报告期内智谱API平均售价提升约101%，实现了量价齐涨。

受此影响，上半年智谱API业务毛利率从去年同期的-0.4%转正至24.6%，报告期内亏损收窄12.1%至20.72亿元。

但硬币的另一面是，高毛利的本地化部署业务占比大幅缩水，而仍处于爆发初期、毛利率较低的API业务占比急速扩大。这种结构性变化导致智谱上半年经调整净亏损扩大12.1%至19.64亿元，整体毛利率从去年同期的50%锐减至26.4%，销售成本同比激增635.4%至7.02亿元。

而淘宝开店，是智谱稳住API增长势头、同时改善利润率的一步棋。

相对于官网而言，天猫旗舰店提供了更快、更容易触达个人程序员、独立开发者等高频用户的销售通道。

从商品定价来看，淘宝店铺的Token价格与今年早些时候相比，三个档位的价格均有明显上调，其中Pro版从149元升至538元，上涨3.6倍。

智谱给出的理由是，新版套餐采用了基于Token消耗的积分制，额度计算更加透明可预期，非高峰时段还可享受50%积分抵扣。且模型能力已从GLM-5升级至最新的GLM-5.3，在编程、推理等核心能力上均有显著提升。

据悉，此次上架的GLM Coding Plan基于最新的GLM-5.3模型，适配ZCode、ClaudeCode、Codex等20余款主流智能体编程工具。用户购买后可获得相应的API调用额度，用于代码生成、调试、重构等编程场景，在额度范围内可自由调用，超出部分则按标准API价格计费。

从商业模式上看，这更接近一份手机通信套餐。用户先支付固定月费，购买一定量的Token，再根据实际需求消耗。对于高频用户而言，套餐可以降低单次调用成本；对于智谱而言，则意味着将原本波动的按量收入，转化为更稳定、可预期的订阅现金流。

从政企项目，到云端API，再到天猫上的订阅套餐，智谱的商业化路径正在不断向终端用户延伸。

半年报已经证明了企业的商业化路径转变。但对智谱而言，下一阶段的任务显然不只是继续扩大Token销量，而是找到一种能够同时提升用户规模、客单价和利润率的方式。

淘宝显然提供了一个新入口。

Kimi向外生长

相比于智谱，月之暗面的野心则要大得多。

此前，月之暗面的企业业务负责人黄震昕在亚马逊云科技中国峰会上曾透露，Kimi的API收入增长400%，已占公司整体收入的7成以上。且Kimi的海外付费用户增长400%，产品已经进入180多个国家和地区。

在这一背景下，Kimi的口袋朝着硅谷三巨头张开了。

按照知情人士的说法，月之暗面希望从Azure、AWS和Google Cloud三大云平台上K3相关服务产生的收入中，获得最高30%分成。这意味着，月之暗面想要得并不是简单的产品销售。

传统软件出海，是把产品卖给海外用户，Kimi现在尝试的，更像是把模型嵌入海外的云计算基础设施，按照模型实际产生的收入分账。

这套模式并非突然出现。Kimi K3发布后，月之暗面开放了模型权重，允许开发者自行下载和部署。但对于经营MaaS业务的企业，许可证规定，如果其关联方连续12个月的相关收入超过2000万美元，在将K3用于商业用途前，需要与月之暗面另行达成协议。

这相当于给开放权重的K3留了一道“商业闸门”。模型可以被广泛使用，但当使用者开始把它变成一门足够大的生意时，月之暗面就可以重新回到交易桌前。

8月7日，路透社就已经披露，月之暗面正在为K3的大型商业用户设计收入分成机制，最高比例同样是30%。

而再往前，7月20日，中软国际在港交所公告称，公司已经与月之暗面签署Token收入分成及联合创新合作协议。双方将共同开发面对能源、电力、金融等行业的企业级Agent，中软国际负责行业场景与企业交付，月之暗面提供Kimi模型能力，最终产生的Token消费收入及其他合作收入按照约定比例分成。

放眼全球，月之暗面目前在Kimi开发者网站上设置了专门入口，允许用户通过第三方推理服务商调用K3。公开信息显示，Together AI、Fireworks、DigitalOcean、Modal、Baseten、DeepInfra等平台都已提供或支持K3相关服务，公开可见的Provider超过10家。

其中，Together AI在7月底宣布与月之暗面建立战略合作，明确使用自己的美国基础设施“natively serve” Kimi模型。Modal则与Moonshot及vLLM合作，在K3发布之初就完成支持，并提供共享API和独立部署等方式。

分走云厂商、第三方推理平台的收入蛋糕，实际上改变了模型公司的收入链条。过去用户使用模型，需要先进入模型公司的产品或者API平台，Token收入也大体沉淀在那里。现在，模型可以被第三方推理平台、云厂商和行业软件调用，月之暗面不必亲自拥有每一个销售渠道，却可以从模型被消费的结果中获得收入。

目前，月之暗面与微软、亚马逊、谷歌的谈判仍处于早期阶段。双方需要解决的并不只是分成比例，还包括收入究竟按照什么口径计算、月之暗面能够获得哪些使用数据，以及云平台售出的Token如何统计和审计。三家云厂商和月之暗面均未对谈判发表评论。

但从已经出现的合作来看，Kimi的商业边界正发生变化。

它不只是一个API接口，而成为一种可以被云厂商、推理平台和行业服务商反复调用的模型资产。这与智谱商业化的方向有所区别，前者努力把Token推向更多消费者，后者则把模型推向更多商业节点。

所以对于月之暗面而言，更大的商业想象空间也许不在于Kimi自己能卖出多少订阅，而在于有多少家公司愿意把Kimi装进自己的生意里。

商业化的持久战

智谱把Token搬上淘宝，月之暗面把Kimi铺进全球云厂商和推理平台。两条不同的路径，追求的其实是同一个答案，大模型企业如何勾勒一条更稳定的收入曲线。

结合今年主流大模型企业的表现，头部公司的增长并不慢。

据The Information报道，2026年前7个月，DeepSeek实现营收约4.75亿元，约为2025年全年的10倍，年化收入已达到4亿至5亿美元。其中，API业务毛利率达到82.9%，整体毛利率为44.6%。

MiniMax的增长同样迅速。2026年上半年，公司实现收入约1.2亿美元，同比增长283.1%，已经超过2025年全年7900万美元的收入。到8月，其年化收入规模进一步超过8亿美元。

但收入增长不自动等于商业模式成熟。MiniMax上半年销售成本达到9576万美元，较2025年全年增长62.6%，并且净亏损仍有3.58亿美元。智谱API业务狂奔，但在业绩公布后股价跌幅却超5%，原因是营收表现比分析师平均预期低约30%。Kimi试图攀升新的高峰，但一旦K3模型水平被超过，议价权也会被削弱。

证明了商业模式以后，市场开始关心企业业绩能否按照预期继续增长，以及增长之后能留下多少利润。而模型调用量快速增长的同时，算力成本、获客成本和收入质量，也会跟着进入财务报表。

因而，大模型商业化的下一阶段，是企业能不能稳住。从淘宝上的订阅，到全球云平台的分成，再到API、企业服务和行业应用，模型企业正不断寻找能够重复发生的付费场景。

下一阶段的赛点，将成为谁能够在持续增长的同时，把算力成本压下来，把客户留下来，把收入变成稳定的现金流和利润。模型能力决定商业化的上限，而稳定的单位经济模型，决定了一家大模型公司能走多远。