美日抢越南钨矿，想摆脱中国供应链？核心短板藏不住，底牌全露馅

2026年11月9日，日本双日株式会社与越南马山集团签署合作备忘录，计划收购马山旗下钨业公司MSR约5%股份，搭建长期钨产品供应与分销渠道。

而在此之前，美国企业艾尔梅特已于2026年9月完成对MSR的投资，拿下4.99%股权。美方资本刚刚落地，日方资本迅速跟进，两家海外企业扎堆瞄准越南同一家钨矿企业，这绝非普通商业投资那么简单。

我国依法实施钨相关物项出口管制之后，西方阵营急于搭建脱离中国管控的独立供应链，越南手握钨资源，被西方选定为突围的关键节点。

但有一点必须看清：找到矿山资源，和搭建一条完整、稳定的钨产业链，完全是两码事。西方寄希望于越南打破我国在钨材料领域的优势，可越南究竟能释放多少实际产能、能不能绕开我国成熟的加工体系，才是这场关键矿产博弈里最核心的看点。

有一个值得警惕的现象：美国、日本没有分头寻找不同矿山，而是先后锁定同一家主体，越南马山集团旗下MasanHigh-TechMaterials，简称MSR。这家企业核心资产，就是越南北部太原省的努伊帕奥矿区。

美国艾尔梅特、日本双日接连入局持股，足以说明西方对越南钨资源的布局，已经从简单的现货采购，升级为长期供应链卡位，目标就是对冲我国出口管制带来的约束。

2025年2月4日，中国商务部、海关总署发布第10号公告，对仲钨酸铵、氧化钨、部分碳化钨及相关技术等钨相关物项实施出口许可管理。这项管制是我国依法行使的正当权利，并不是一刀切停止出口。

但这条政策，直接戳破了西方长期依赖中国钨材料的供应惯性，倒逼美国军工、航空航天、半导体等战略产业急于寻找替代来源。钨属于典型军民两用材料，它的供应稳定，直接关系到西方高端装备与军工产能的运转。

钨在现代工业体系里，是难以替代的核心基础材料。熔点高、硬度突出，穿甲弹钨合金、精密加工硬质合金刀具、半导体制造配套钨材，全都离不开它。一旦供应链条断裂，受损的不只是企业营收，而是一整条高端制造与军工产业链。

美国地质调查局2026年发布的《矿产品概要》数据清晰印证格局：2025年全球钨矿产量约8.5万吨，中国产量约6.7万吨，占全球近79%；越南产量仅约3000吨，体量只有我国的4.5%。

正是因为我国牢牢掌握全球钨矿供给的基本盘，西方才迫切寻找外部资源，越南才进入美日的重点布局清单。

两家企业的操作路径高度趋同，2026年9月23日，美国艾尔梅特计划出资1.2475亿美元收购MSR4.99%股份，同步敲定长期供货协议，由MSR向其稳定供应钨产品、提供加工配套服务。

这已经不只是财务投资，而是把矿山、加工产能、定向供货深度绑定，服务美国军工产业链的安全需求。2026年11月9日，日本双日和马山集团签约，计划收购MSR约5%股份，依托自身全球贸易网络，把MSR钨料输送至日本半导体、航空航天、硬质合金等关键产业。

对比来看，美方更侧重原料与加工保障，日方主打渠道分销，分工各有侧重，但最终目标高度统一：提前锁定中国以外的钨供给，对冲我国出口管制带来的压力。

单纯担心价格波动，一纸采购合同就可以满足需求，根本不需要入股绑定企业。股权加持+长期供货协议的组合，本质是西方主动布局备用供应链，降低在战略材料上受制于我国的风险。

这笔投资也不是孤立的商业动作，就在签约同一天，日本首相高市早苗与越南领导人苏林会谈，联合声明明确提出强化关键矿产合作，双日和MSR的合作，正是日越矿产同盟框架下的落地项目。日本布局的也不只有钨，而是一整套关键矿产的“去中国化”布局。

不少人会产生疑问：美日资本已经重金押注MSR，努伊帕奥矿区还有可观资源潜力，是不是意味着西方已经拿到钨供应链的替代方案？答案是否定的。资源储量和稳定工业产能之间，隔着多重难以快速跨越的门槛。

地下埋藏的矿石是一回事，每年稳定开采、冶炼出合格工业钨料，又是另一回事。钨产业链工序冗长，矿石开采出来不能直接交付军工、高端制造企业使用，必须经过多道冶炼提纯工序。

先看努伊帕奥矿区的资源规划，2026年6月22日，MSR对外公布扩储方案，计划在现有矿山周边新增约1.15亿吨钨多金属潜在资源，其中努伊帕奥扩区约5519万吨，努伊占区域约6000万吨。按照企业规划，新增资源有望把矿山开采周期拉长20至30年。

储量数字看着可观，但一定要分清资源勘探阶段和实际开采阶段。扩区项目的勘探方案还处在评估阶段，努伊占区域仅仅拿到勘探许可资格，这些资源只是潜在储量，远不是可以随时开采的现货。

再看现有矿山的实际产出，根据MSR2025年报，努伊帕奥矿山获批矿石处理上限为每年350万吨，但是2025年实际处理量仅228万吨，产能利用率只有65%。设备运维、采矿调度、选矿效率都会持续制约产能释放，就算拿到开采许可，也很难立刻拉满产能。

这组数据足以看清现实：美日资本入股MSR，买到的是一家拥有矿山、初级加工设施和扩产规划的企业，而不是一座能够持续满负荷输出产品的成熟矿山。MSR后续扩产计划落地，还要跨越漫长的建设、调试、达产周期。

矿石品位、选矿回收率，同样是绕不开的硬约束。原矿里钨含量很低，混杂大量其他矿物，必须破碎、浮选、冶炼，才能产出合格中间品。矿石品位越低、回收效率越差，想要拿到同等规模钨产品，就要处理更多原矿，推高成本、压缩产出。

就像油田储量再大，炼油配套跟不上，也没法产出成品油，钨矿也是同理。决定供给能力的，从来不是地下储量，而是稳定交付合格产品的能力。

当然MSR并非只懂采矿，它已经搭建起初级精炼生产线，可以产出仲钨酸铵、蓝色氧化钨、黄色氧化钨等中间产品，具备向海外客户供货的基础，这也是美日愿意投入资金的核心原因。

2026年6月，MSR进一步提出目标，要把钨氧化物产能提升至每年8000吨以上，看得出它正在向着规模化加工基地发力。

但这里有一个关键短板：MSR只有初级深加工能力，越南本土并没有完整钨产业链。能够产出氧化钨、仲钨酸铵，和规模化量产钨粉、碳化钨粉、高性能硬质合金，存在巨大技术鸿沟。

核心矛盾就在这里：美日可以在越南找到钨矿、通过股权锁定一部分货源，却很难摆脱我国在钨产业里的主导地位。我国钨产业的核心竞争力，从来不是矿山产量高，而是从采矿、选矿、冶炼，到高附加值钨材、硬质合金，搭建起一套经过数十年沉淀、高度协同的完整产业生态。

钨产业链是层层递进的，矿山输出原矿，选矿冶炼产出仲钨酸铵、氧化钨这类中间品；再经过粉末冶金工序，得到钨粉、碳化钨粉，最终加工成硬质合金等高端制品。越靠近下游，技术门槛、产品附加值越高。

国内产业最大的优势，就是全链条配套紧密联动。矿山供给原料，冶炼厂稳定产出中间料，粉末冶金企业承接深加工，下游制造企业消化成品，上下游协同响应速度快。这种产业集群效应，不是单纯花钱入股矿山就能够复制的。

行业数据清晰体现差距：行业专家2026年9月公开信息显示，我国钨冶炼产能占全球90%以上，硬质合金产能占全球70%以上。不同统计口径会存在小幅差异，但我国在中下游深加工环节的绝对优势，是客观事实。

反观越南，当前只有MSR一家企业具备初级钨化学品生产能力。想要升级成国家级完整钨产业链，还需要大量配套工厂、专业技术人才、设备供应商、稳定下游订单，短时间内根本无法补齐全部短板。

美日这次投资具备战略对抗属性，但不等于他们已经找到替代方案。艾尔梅特拿到MSR的钨料与加工服务、双日打通分销渠道，只是多了一条备选采购路径。如果他们需要高端钨粉、碳化钨、高性能硬质合金，最终还是要看越南能不能突破技术壁垒，稳定产出符合高端标准的产品。

美日接连入股MSR，足以证明西方摆脱中国钨供应链的诉求十分迫切，越南依靠资源条件，成为西方重点打造的突破口。但是股份可以收购、供货协议可以签署，成熟的全产业链不可能一蹴而就。

后续要持续跟踪几个关键方向：双日这笔股权交易能否顺利落地、MSR扩产计划能不能按期兑现、越南能否持续向下游高端钨制品环节延伸。

我们的判断十分清晰：越南未来或许可以成为全球钨供给的补充来源，但西方想依靠一座矿山、一笔投资，就绕开我国深耕多年的钨产业体系，短期内根本无法实现。在这场关键矿产的战略交锋里，我国全链条产业优势，依旧是我们手里稳固的筹码。