上海
2026.11.10
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作者 |第一财经 樊志菁
由于周三是美国退伍军人节假期，当日美国现金债券市场休市。备受瞩目的10月美国CPI提前一天，于北京时间11月10日21:30正式公布，这是决定美联储12月利率决议的核心关键指标。
市场普遍预期，物价指标将显示放缓，但无法阻止美联储12月加息，不过随着近期油价回落，明年政策收紧的紧迫性可能会随之减弱。
数据降温
由于美国劳工部在政府关门期间没有收集2025年10月的价格数据，因此本月将不会公布同比通胀率，这将使月度环比变化受到更大关注。第一财经记者汇总发现，华尔街目前预计10月整体CPI环比上升0.3%。
9月汽油价格环比暴涨9.1%，直接拉动当月整体CPI超预期，10月能源价格涨幅明显收窄，是整体通胀回落的核心支撑。瑞银在一份客户报告中估计，10月能源商品对CPI的拉动仅为0.04个百分点，远低于9月的0.39个百分点。
值得一提的是，受美国中期选举结果对美伊战争前景的影响，上周国际油价重挫超10%。上周五公布的11月初密歇根大学消费者调查显示，1年期通胀预期从10月的4.7%回落至4.3%，5年期预期小幅降至3.4%，显示短期通胀预期边际下降。
剔除食品能源的核心CPI环比上升0.2%，低于9月0.3%的涨幅。行业统计显示，上月新车和二手车价格的回落，将助力商品通胀的降温，核心服务和住房是否开始放缓将成为焦点。
外界正在密切关注能源价格向下游商品和服务价格传导的速度。9月份生产者价格同比上涨6.3%，为三年多来的最大年度涨幅，该数据将于周五公布。
富国银行在给第一财经记者发送的研报中写道，“汽油通胀在9月份大幅上涨后放缓，而食品通胀可能会随着商品和运输成本的上涨逐渐进入杂货店而加剧。9月份一些较明显的商品价格上涨，包括服装和玩具，不太可能在10月份重演。这应该会推动核心商品通胀率从9月份的0.25%降至10月份的0.11%，后者与今年的平均月度通胀率大致一致。”
美联储政策前景
9月中旬，美联储三年来首次加息，但在10月选择了暂停。在其政策声明中，央行承认“通胀仍处于高位”，但表示“更多信息”将有助于其确定正确的政策，使通胀回到2%的目标并“保持价格稳定”。
联邦基金利率期货定价显示，目前市场预期美联储12月加息25个基点的概率高达80%左右，接近充分定价水平。
10月非农数据超预期（新增16.5万就业、失业率降至4.1%、时薪环比+0.4%），就业端已完全不构成加息约束，CPI将是12月是否加息的最终决定性变量。
第一财经记者汇总发现，近期多名美联储高官释放鹰派信号：旧金山联储主席戴利、圣路易斯联储主席穆萨莱姆、纽约联储主席威廉姆斯均强调通胀仍处高位，需进一步压低价格水平。
分析师表示，即便通胀略有放缓，美联储在下月议息会议上仍大概率加息。以个人消费支出（PCE）价格指数衡量，整体通胀仍远高于美联储2%的政策目标。法国外贸银行（Natixis）首席美国经济学家克里斯托弗·霍奇写道：“在通胀粘性高于目标、且劳动力市场保持稳定的情况下，我们认为12月有理由再次加息。尽管符合预期的读数会是令人鼓舞的，但这不会阻止美联储采取加息行动。”
富国银行认为，在9月份的意外上涨之后，更疲软的核心数据将受到欢迎，但这不会改变2026年是将核心通胀率带回2%的失败一年的更广泛图景。预计这份报告将强化反通胀过程缓慢且不均衡的本质，支持我们对FOMC将在12月再次加息的预期。
明年美联储政策与通胀的前景将变得不那么明朗。霍奇认为，稳定的劳动力市场并未通过工资增长对通胀形成上行压力，同时关税和伊朗冲突等供给侧压力预计也将消退。他预计美联储从明年开始将进入一段较长时间的政策暂停期。
微信编辑| 七三
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