三季度产量环比劲升69%，自由黄金-DRS(06228.HK)蓄力2027年发展

11月2日，在香港及印尼两地上市的黄金矿业企业自由黄金(Merdeka Gold ，港交所代码：06228)发布2026年第三季度运营报告。

随着印尼Pani金矿堆浸业务持续爬坡，公司第三季度黄金产量达到26,331盎司，环比增长69%；不含权益金及白银抵减收益的单位现金成本环比下降13%至778美元/盎司，产量增长与成本改善同步显现。与此同时，炭浸(CIL)一期项目由工程设计推进至现场施工阶段，为后续产能扩张奠定基础。

展望未来，公司预计2026年至2027年堆浸项目合计黄金产量超过25万盎司。考虑到部分产量可能由2026年末顺延至2027年初，公司将2026年黄金产量指引调整为8.5万至10万盎司，并预计2027年黄金产量将显著高于此前15万盎司的估计，相关计划仍有待RKAB批准。短期产能爬坡与中长期炭浸项目建设并行，构成公司下一阶段的主要增长动力。

产量持续增长，量升本降，盈利弹性充分释放

自今年2月实现首次产金以来，自由黄金-DRS的产量曲线正进入最陡峭的一段。第三季度，Pani金矿生产黄金26,331盎司，环比劲升69%；公司前三季度累计产金43,743盎司、白银84,611盎司。爬坡动能在季内持续增强——9月单月产金10,952盎司，环比增长12%。在今年10月，公司仅前两周即产金6,190盎司，折合年化产量约14.9万盎司，为公司2026年及2027年合计实现超25万盎司黄金产出奠定了坚实基础。

在产量放量的同时，公司成本快速摊薄。第三季度，不含权益金及白银抵减收益的现金成本环比下降13%至778美元/盎司，全部维持成本(AISC)环比下降12%至1,281美元/盎司，全年成本预期维持在指引区间内。与此同时，期内黄金平均售价达4,201美元/盎司，黄金销量8,680盎司，环比增长35%，白银销量46,853盎司。低成本禀赋叠加金价高位运行，公司"量价齐升"的盈利逻辑正加速兑现。

公司总裁董事Boyke P. Abidin表示："第三季度的情况，印证了Pani金矿产能爬坡的持续势头——产量提升、处理规模扩大，成本表现同步改善。与此同时，公司的炭浸项目由工程设计阶段转入现场施工，也是公司下一阶段增长的重要里程碑。未来，我们将继续稳健扩产，提升设备运行可靠性，有序推进炭浸项目建设，致力于将Pani金矿打造为规模更大、服务年限更长的黄金生产基地。"

炭浸项目转入施工阶段，2027年增长路径清晰

作为Pani金矿下一核心增长阶段，一期炭浸项目的建设进度备受瞩目。报告显示，项目基础工程设计已全部完成，全部核心长周期设备均已下单，施工承包商已进场动员，各主要厂区土建工程启动，尾矿库建设稳步推进。该设施预留约20%的富余处理能力，最高年处理量可达1,440万吨，目标于2028年投产。本季度，公司已投入8,200万美元用于炭浸项目建设及项目研究，真金白银的投入印证了管理层对产能兑现的信心。

更具想象空间的是公司二期炭浸工厂。公司规划建设的第二座炭浸设施产能与一期一致，两座工厂可共享配套基础设施。若开发及投产顺利，炭浸项目合计年产黄金规模预计可达50万至70万盎司，较单座炭浸厂的25万至35万盎司单位成本改善，Pani金矿迈向亚太区最大型金矿之一的产能底气正源于此。

此外，公司的勘探工作持续夯实长期增长潜力。季内钻探证实Pani深部矿体在现有资源边界下方存在矿化延伸，同时在Pani Gap区域及Kolokoa二期发现新增矿化体。基于上述成果，公司已批准1,140万美元的2027年勘探预算，包含一项5万米的钻探计划，旨在扩大Pani金矿资源体量、推进其他勘探靶区评价。叠加今年6月Kolokoa新增资源量后，公司总资源量已达约740万盎司，而当前资源量所依托的勘探面积尚不足总矿权面积的1%，资源量向上修正的空间可观。

公开资料显示，由于产量集中于本年度剩余时段、部分产量或因时间节点原因顺延至2027年初，公司将2026年产量指引调整至8.5万至10万盎司。相应地，2027年黄金产量将显著高于此前15万盎司的预估(该目标仍有待RKAB获批)，2027 年黄金产量同比增长远超 50%。

未来，随着堆浸产能持续扩容、2027年大规模勘探计划铺开以及炭浸设施建设推进，这家背靠印尼头部矿业集团的黄金企业，正沿着"堆浸+炭浸"双引擎驱动路径，稳步向"亚太顶级黄金生产商"的行进。

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