“三路并进”中的“两路”已经失速，冻品一哥持续加码烘焙，能冲刺两百亿营收？

本文为食品内参原创

作者丨李欢欢 编审丨橘子‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

从安井食品前三季度的业绩表现来看，尽管公司整体业绩仍在增长，但品类支撑已经发生了明显变化。曾经支撑安井“三路并进”战略的速冻面米制品持续负增长，速冻菜肴制品在第三季度几乎停滞，真正拉动增长的只剩速冻调制食品，和一个体量不足1.5亿的烘焙板块。

当传统“三路”中的“两路”同时失速，被公司频频加码的烘焙业务究竟能不能接过增长接力棒？

“两路”萎靡

10月28日晚间，冻品一哥安井食品披露2026年三季度业绩报告。

从累计口径看，安井食品前三季度依然保持了双位数增长态势。其中，营收同比增长18.38%至134.61亿元，净利润同比增长20.27%至11.42亿元，扣非净利润同比增长21.07%至10.50亿元。除此之外，经营现金流净额也大幅增长63.20%至17.46亿元，说明公司的回款情况在好转。

然而，单看第三季度，情况就没那么理想了。Q3单季，安井营收41.95亿元，同比仅增长11.37%，远低于上半年21.85%的收入增幅，明显拖累了前三季度的整体表现。

分品类来看，传统三大业务板块中，以火锅丸子、烤肠为代表的速冻调制食品依然是拉动公司整体业绩增长的强劲动力，也几乎是唯一动力。2026年前三季度，该品类收入为70.24亿元，同比增长23.97%；Q3单季收入22.73亿元，同比增长19.24%，在主营业务中的占比达到54.3%。

在此前的半年报中，安井提到速冻调制品的增长主要得益于锁鲜装6.0、肉多多烤肠等高毛利C端产品的集中放量，不仅带动了品类销售额的增长，盈利结构也得到了优化。

第二大板块速冻菜肴制品前三季度累计收入42.29亿元，同比增长16.06%，整体增势不错。但Q3单季收入仅12.40亿元，同比微增0.98%，几乎与上年同期持平。在此前的多次对外交流过程中，安井将该板块收入的增长归因于定制化大B项目（如盒马、胖东来专供产品）的逐步贡献，公司甚至在今年专门成立了定制部，专门对接大渠道的定制化业务。

但Q3的单季表现说明，这种项目驱动的增长还未形成持续、平滑的放量节奏，大客户订单或许并不稳定。如今商超调改趋势持续渗透，大大小小的零售渠道都在做自有品牌，对于安井这样的企业而言，标品铺货的空间在收窄，但定制化、柔性化的共创需求在提升，品牌能否将其转化为可持续的增长动力，取决于公司的定制化组织能力能否跟上商超调改的迭代速度。

相较而言，三大业务板块中，速冻面米制品依然在拖后腿，品类体量持续收缩。前三季度，该品类收入16.68亿元，同比下滑3.33%；Q3单季营收4.82亿元，同比微降0.44%，降幅较上半年有所收窄，但并未扭转负增长的走势。

下滑并不是今年才出现的，2024年、2025年，安井速冻面米制品分别实现收入约24.65亿元、24.00亿元，同比分别下降3.14%、2.61%，截至今年第三季度，已连续三年下滑，在公司总营收中的占比持续缩小。

2021年，安井食品正式提出“三路并进”战略，“三路”即上文提到的三大业务板块。然而，走到今天，一路仍在加速，一路在失速，一路却在收缩，战略推进明显遇阻。

加码烘焙

压力之下，安井把目光投向了烘焙。经过前两年的初步布局，其烘焙业务已经开始起量。今年前三季度，安井的烘焙食品实现营收1.46亿元，同比增长355.32%，Q3单季营收0.68亿元，同比增长113.21%。

这个增速无疑是喜人的，但跟体量太小直接相关。截至2026年前三季度，烘焙食品在安井总营收中的占比约为1.1%，即使Q3单季收入同比翻倍，其绝对增量也不到4000万元。这个体量和占比，在安井年营收超160亿元的体量面前，显得有些微不足道。当然，这或许只是短期的。

在战略定位上，安井已经把烘焙板块提到了一个新高度，不仅持续投入真金白银，在组织的顶层布局上也有了相对应的改变。

一个相关的佐证是，安井近期举行的2026安井华东经销商联谊会暨新品发布会，会议主题便是“肠驱直入，焙见未来”。很显然，“肠驱”谐音“长驱”，对应的品类是近两年公司发力的新品类烤肠；“焙见”谐音“倍见”，对应的品类正是烘焙。

安井管理层曾预期，其烤肠收入1-2年内有望超过速冻面米，如今将烘焙放到了与烤肠同样的战略高度，释放的信号不言而喻。

在行动上，今年下半年，安井在烘焙板块动作频频。先是在8月份，安井提交了“安井烘焙工坊”商标注册申请。到10月中旬，“安井烘焙工坊”系列产品已经批量上新，各大战区的经销商都开始为其吆喝，涉及的产品有厚酥蛋挞皮、组合装蛋挞、榴莲披萨、奥尔良鸡肉披萨、蛋挞液等。

也是在10月中旬，安井食品宣布以3047万美元（约合人民币2.17亿元）的价格收购新加坡烘焙类公司IFC 60%股权，并取得IFC的控制权。根据安井披露的资料，IFC主要从事冷冻烘焙食品的研发、生产和销售，在上海、重庆及新加坡、马来西亚设有生产经营主体。其核心产品为冷冻蛋糕、甜点、面包等产品，主要面向咖啡连锁、烘焙连锁、电商及商超等渠道，同时经营自有烘焙品牌零售业务。

2025年，IFC的收入为9862.92万新元（约合人民币5.21亿元），净利润550.04万新元（约合人民币2904.49万元），归属于股东的净利润513.68万新元（约合人民币2712.49万元）。这意味着，IFC完成并表后，将有力地拉动安井烘焙板块及公司整体业绩的增长。

算上2025年收购另一家冷冻烘焙公司“鼎益丰”，并于当年变更募投项目，将原本规划用于速冻食品项目上的3.6亿元资金用于冷冻烘焙产能建设，再到今年的种种动作，安井在烘焙业务的布局上已经完成了从品牌、产能、团队、渠道、海外等全链路的布局。

从态势来看，烘焙业务之于安井食品，并不像新品类试水，而是全力押注。

过去几年，传统速冻食品受同质化竞争、餐饮不景气等因素的影响陷入增长瓶颈，而冷冻烘焙是行业公认的、为数不多仍有增量空间的冷冻细分赛道。为此，不少头部零食企业、烘焙企业及大型零售商纷纷在该领域有所布局。

相较而言，安井的布局并不算早，但赴港二次上市之后，公司资金充裕，可以通过并购策略快速起量。眼下，安井正处于年营收200亿冲刺的关键期，在传统冷冻食品增长放缓之际，被寄予厚望的冷冻烘焙能否接过增长接力棒，撑起冻品一哥的野心？