江苏
段永平投资的是公司的长期，不是季度！他的公开框架一直是“看懂生意、看长期”，这次也一样，虽然A股、港股的基本面玩法和美国差异很大，经常让股神在这些市场里折戟，同时A股的耐心资本的组成路径和美股也不太一样。
目前段永平在泡泡玛特的持股约1.02亿股、占比8.01%，成本中枢约150港元，浮亏约18.46亿港元（约12%），其在10月21日雪球回复中仍说“应该还会再买一些，但不会超过公司的10%”，反正，还是经典的“喊单”操作，而这个幅度对他来说，其实也是吃的住的，因为他自己提过持有苹果经历过多轮40%以上回撤，现在18%只是洒洒水。
当然，12%的浮亏，对于大资金而言，确实不构成他改变判断的理由，但其“不超过10%”是纪律，不是无限看多，他愿意继续买，但他也认为仓位是有上限的，投资人买成老板怎么看都是一件很不理智的事情。
不过，如果你们把它读成“坚定看好、越跌越买”，那也是过度解读，他本人都承认“如果知道会跌当然会再等等。”
要理解“中国巴菲特”的投资逻辑，我们还是要回顾其对泡泡玛特的操作历史，他从卖出看跌期权起步，一路加到举牌线以上，成为仅次于王宁的第二大股东，说明这已经不再是“买点玩玩”的试探仓位，而是实质性重仓。
但仓位越重，容错空间越小，当其绝对占比到了一定高度后，他押的就不会不再是其投资价值的“便宜”，而是要赌“泡泡玛特的IP平台化能力成立”。所以，其一路加仓的逆向投资的前提一方面可能是对自己的自信，另一方面，也说明其感觉市场对泡泡玛特的悲观已充分定价，剩下的应该是超预期后的“溢价”。
但Q3的降幅显实（整体-45%~-50%，美洲-70%~-75%）超出了大部分机构下调后的预期，这已经不是汇兑能影响的损失，而是消费人群的购买偏好变化，更说明段永平的“业绩底”预期可能还是没有到来，现在或许依然还是在下降通路之中，而这可能算是其投的太早的误判，也有可能是全球经济的实质问题。
不过，我们从另一角度去看，3季度抄底的正确性最终取决于两件事：单季下滑是基数问题还是需求问题。
前者管理层已承认是“经营调整年”，后者尚无答案。
对普通投资者而言，段永平的资金体量、持有期限和承压能力都不可复制，“跟买”不是一个成立的推论。
而泡泡玛特剩下的牌无非是：会员与线下、可能的多IP接力、库存、渠道与价格的相对强管理能力、以及乐园等新内容与体验场景的开拓。
所以，在我看来，段永平的操作可以理解为：用长期视角对冲短期业绩波动，赌的是“泡泡玛特能从单点爆款变成IP运营平台”，毕竟会员、多IP、线下、出海都是真实资产，但它成立需要时间，而Q3数据说明下行尚未止住，时间成本就是这笔投资最大的不确定性。
反正，在其下一个超级IP出现之前，它的估值逻辑仍然是“爆款周期股”，而不是“平台成长股”！
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