红利与债券相关性提升，市场在缩量中选择防御——银华投顾每日观点2026.10.27

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　　来源：银华基金投顾

　　核心观点

　　数据方面，9月工业企业利润+15.5%，六成由电子贡献；行情方面，上证收于3648点、跌1.33%，科技板块大跌，存量博弈下ETF在承接、杠杆资金在流出。资金转向防御：红利与债券同涨。目前海内外事件未落地、资金面不支持大幅反弹，持续观望等待。（数据来源：Wind，2026.10.27）

　　先看今天上午公布的工业企业利润数据：15.5%的利润，六成是电子挣的。1—9月，全国规模以上工业企业利润总额60337.4亿元、同比上涨15.5%；其中9月单月同比+14.4%，比8月加快10.2个百分点。（数据来源：国家统计局，2026.10.27）

　　结构拆开看，这份亮眼的利润数据很集中：电子行业利润同比+1.0倍，一个行业就拉动全部规上工业利润增长9.6个百分点，即15.5%的增速里，约62%是电子挣的；如果把电子拿掉，只剩5.9%。（数据来源：国家统计局，2026.10.27）

　　再看行情，今天早盘，A股高开、科技股一度领涨，但后续三大指数集体翻绿。尾盘更是加速下行，最终上证指数收于3648点，下跌1.33%。（数据来源：Wind，2026.10.27）

　　存量资金的博弈还在加剧：尽管股票型ETF在承接，但杠杆资金或在持续流出。（数据来源：Wind，2026.10.26）

　　Wind，2026.7.24-2026.10.26

　　Wind，2026.7.27-2026.10.26

　　钱去哪了？答案写在另一组价格里，红利与债券走强。今天逆势上涨的方向是银行、石油石化等低估值、高股息、防御属性；债券端，30年期国债期货上涨0.44%，债市延续强势。红利与债券同涨，近期相关性明显升高，背后是同一种语言：防御。在“无风险利率高企+宏观事件未落地“的组合里，资金优先买的是“相对确定性“。（数据来源：Wind，2026.10.27）

　　Wind，2026.1.5-2026.10.27

　　债券方面，央行10月26日公告设立债市非银大额赎回互换便利（BNSF）——通过“以券换券“的方式，在资管机构面临群体性流动性风险、债市出现系统性压力时提供应急流动性。（数据来源：Wind，2026.10.26）

　　我们的理解是：不能把它当作“多头信号“来读，本质上还是审慎管理工具。它针对的是“赎回—抛售“循环的第二阶段，真实意义在于降低尾部风险，而不是利率本身的方向。

　　最后，投资观点上：我们倾向于再等待观望。海内外的不确定性都还在：海外，美联储议息会议将在10月29日凌晨落地，市场预期10月按兵不动的概率约九成，但12月加息预期仍在七成左右，真正的看点是票型鹰鸽分布；国内，三季报业绩还在释放，而资金面缩量、存量博弈。（数据来源：Wind，2026.10.26）

　　再来看今天具体行情：

　　境内权益：市场全天高开低走，创业板指尾盘跌超3%，科创50指数跌近5%。个股呈现普跌态势，沪深京三市超4900股飘绿，今日成交1.47万亿。截止收盘沪指跌1.33%，深成指跌2.5%，创业板指跌3.41%。（数据来源：Wind，2026.10.27）

　　境内固收：30年期国债期货上涨0.44%。现货方面，多数国债收益率下行。（数据来源：Wind，2026.10.27）

　　其他信息：

　　1、沙特等国官员赴德黑兰推动美伊重启谈判。（数据来源：华尔街见闻，2026.10.27）

　　2、中国央行设立债市非银大额赎回互换便利。（数据来源：华尔街见闻，2026.10.27）

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