央行、科技部等11部门联合发文！金融如何“浇灌”三大国际科创中心？

到2030年，三大国际科创中心要“直接融资占比明显提升”。但看现实，科技型中小企业的融资基本盘仍然在银行。央行数据显示，2025年四季度末，本外币科技型中小企业贷款余额3.63万亿元，同比增长19.8%，增速比各项贷款高13.6个百分点。有券商研报测算，2025年中国科技增量融资中商业信贷占比约72.9%，股权投资约占17.1%。贷款增速不低，问题是银行贷款天然要抵押、要还款、要短周期，而前沿技术从实验室到产品，中间隔着好几年没有收入的“死亡谷”。

2026年10月19日，央行、科技部等11个部门联合印发的指导意见，试图改的就是这个结构。文件提出到2030年直接融资占比明显提升、区域金融服务一体化基本形成，到2035年建成与具有全球影响力的国际科技创新中心相适应的科技金融体制。目标不只是让银行多放贷，而是让一部分钱换一种方式进来：期限更长，能承受单个项目失败，并且在企业还没盈利时就能做出判断。

最直接的一处变化，是把“研发投入水平较高的民营中小企业”纳入科技创新和技术改造再贷款的支持范围，而且明确是在三大科创中心开展试点。再贷款是央行向银行提供低成本资金的工具，银行拿到便宜资金，再投向指定领域。把研发投入而不是抵押物作为筛选条件，意味着那些没有厂房、只有专利和研发团队的民营小公司，第一次被放进了低成本信贷的入口。不过文件写的是“试点”，适用对象限定在“研发投入水平较高”的民营中小企业，并不是所有科创企业自动获得资格。

更大的改变发生在股权端。文件把“耐心资本”放在突出位置，提出支持三地打造国际级创投中心，发挥国家创业投资引导基金的耐心资本作用，在新兴产业和未来产业投资一批子基金和项目，同时用好社保科创基金，支持发展并购基金。这些安排的共同点是拉长资金的考核周期。配套措施里有一条很关键：建立健全中央企业创业投资“长周期算总账”的考评机制。国资创投过去常被“单个项目亏损”卡住，一个早期项目失败就可能触发问责；“算总账”改为按基金整体存续周期评价收益，组合里有失败项目，只要整体账算得过来，投资决策才敢往更早、更不确定的阶段走。

直接融资的另一条腿是债券。文件鼓励创设科创债指数化产品，用好科技创新与民营企业债券风险分担工具，为符合条件的民营科技型企业和私募股权投资机构发债提供担保增信。据科技部2026年9月在国新办发布会上的介绍，债券市场“科技板”落地一年多来，科创债累计发行约3万亿元，已成为科技型企业中长期资金的重要来源。但债券融资仍然偏向有营收、有评级基础的企业，对更早期的公司覆盖有限。文件里的信用风险缓释凭证和风险分担工具，指向的正是把投资者不敢买的那部分信用风险切出来、由担保或增信机制承担，让发债门槛往下移一层。

让这些钱能找到企业，靠的是一套跨区域互认的“评分”。文件提出推动“创新积分制”在京津冀、长三角、粤港澳大湾区率先实现互联互通互认，依法合规将底层数据向金融机构开放。创新积分制把研发费用、研发人员占比、专利产出等指标量化成评分，银行已经据此推出“创新积分贷”，不要求抵押，直接按积分给信用贷款。过去一家企业在上海积累的积分，到北京或深圳的银行不一定认；互认之后，企业在区域内迁移或跨城经营，信用画像可以跟着走。这解决的是科技型企业轻资产、跨区域流动时“换个地方就得重新证明自己”的麻烦。

三地拿到的任务并不一样。北京（京津冀）侧重原始创新和协同，文件明确提升北京证券交易所的发行上市制度，探索在智能驾驶、人形机器人、生物医药等领域组建重大科技攻关保险共同体。上海（长三角）依托产业集群，加快科创板改革落地，推动科技金融标准跨区域互认，支持“科创飞地”。粤港澳大湾区则走开放路线，支持企业利用境内外两个市场上市，推动大湾区港股企业在深圳依规上市，并在前海、河套、南沙、横琴先行先试跨境征信和金融科技监管对接。同一份文件，给三地配的是不同的融资工具组合：北京补的是早期保险和北交所退出，上海补的是产业链上的跨城标准，湾区补的是跨境资本通道。

文件同时单列了风险防控：防止一哄而上、盲目投资和低水平重复建设，要求金融机构自主决策、自担风险，避免“内卷式”竞争，并协助辨别“真假创新”。这划出了政策落地的一条边界。直接融资占比提升，不等于所有挂着“科创”名号的项目都能拿到钱；创新积分互认，也不等于积分本身构成信用背书。钱换一种方式进来，筛选和定价的责任仍然留在出资方。

能不能在2030年前把“明显提升”变成可验证的结构变化，取决于再贷款试点扩围的速度、国资创投“算总账”考核从文件落到具体基金的操作细则，以及创新积分数据在银行风控系统里被真正采信的程度。这三件事目前都还在推进之中，文件给出的是方向和时间表，不是已经完成的答案。

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