Coinbase与Robinhood在第二季度财报前展开激烈交锋

当Robinhood和Coinbase在2021年上半年上市时，这两家公司所处的领域截然不同。如今，这两家由创始人领导的公司正在多条战线上交锋，Robinhood试图蚕食Coinbase加密帝国的很大一块地盘，而后者则改头换面，把自己包装成股票等资产的“全能交易所”。两家公司都将在本周公布第二季度财报，其业绩很可能揭示哪一方占据上风。

尽管市场对这两只股票都不看好，但有强烈迹象表明，其中一家公司——Robinhood——有望翻身，这得益于其在预测市场和代币化金融等新兴领域早早取得的势头。与此同时，Coinbase此前重注押宝自家区块链战略，至今未见回报，如今仍在艰难寻找立足点。

COIN和HOOD第二季度财报前瞻

Robinhood将于美国东部时间周三下午5点发布第二季度财报，Coinbase将于周四同一时间发布。对于HOOD，分析师预计每股收益约为0.40美元，营收约为12.5亿美元。对于COIN，市场普遍预期该公司将公布每股亏损约0.36美元，营收约为13亿美元。

尽管这两家竞争对手的营收预计大致相当，但分析师则明显更看好Robinhood，瑞穗的Dan Dolev预测该公司可能成为“经纪行业首家‘超大规模企业’”。Coinbase的前景则更为复杂，分析师担心其受加密市场疲软的拖累，多家机构将其股票评级下调至“持有”或“卖出”。

不过最能说明问题的或许是，Robinhood目前约850亿美元的市值是其竞争对手的两倍，这说明投资者认为它的增长潜力要大得多，尽管Coinbase过去一年的营收明显更高。

说到本周的财报，投资者都在找一个老问题的答案：这些公司的收入来源多元化做得怎么样？这个问题对Coinbase来说尤其重要，该公司在建立“服务和订阅”业务方面取得了重大进展，但仍主要依赖加密货币交易收入。

让人担心的是，Coinbase上一季度来自非交易活动的收入其实下降了。同样令人担忧的是，这个类别里最赚钱的还是USDC稳定币——Coinbase从其5.855亿美元服务收入中有一大半来自USDC——而这棵摇钱树现在受到了一个银行和信用卡公司财团的威胁，该财团计划推出自己的稳定币。

Coinbase的一个亮点是预测市场，该公司上季度称这是它有史以来增长最快的类别之一，有望实现1亿美元的年化收入。这一进展有助于支撑Coinbase的说法，即它不再仅仅是一个加密货币平台，而是一个“万能交易所”——如果它周四能证明其新股发行有足够的需求，这一说法将更有说服力。

Robinhood的情况则大不相同。虽然该公司也受到交易量起伏的影响，但其收入中只有12%来自加密货币，而作为其核心业务的股票则不太像加密货币那样容易出现极端暴跌。与此同时，Robinhood在信用卡和银行业务等领域取得了重大进展，正在努力进军更广泛的金融领域。

尽管预测市场对Coinbase来说是一盏明灯，但对Robinhood而言却堪称一颗爆发的新星，仅第一季度这一业务就带来了超过1亿美元的收入。随着Robinhood利用其庞大的分销网络建立新的合作伙伴关系，这一数字很可能会飙升——这一发展已促使该领域龙头Kalshi的首席执行官将其列为首要竞争对手。

尽管Robinhood在短期内似乎比Coinbase处于更有利的位置，但两家公司都需要付出更多努力才能赢回投资者——如下图所示，尽管今年大盘上涨，投资者却已经对它们的股票凉了心。对两家公司来说，好消息是未来五年将迎来一波由区块链驱动的金融创新浪潮，而它们正处于引领这一浪潮的有利地位。

唐纳德·特朗普总统在2024年末的选举胜利推动比特币和其他加密货币价格创下新高，但自那以后市场就一直萎靡不振，且有迹象表明散户投资者已经彻底离开了加密货币市场。尽管这损害了Coinbase和Robinhood的股价，但区块链领域的新发展可能很快就会弥补甚至超过散户交易者流失带来的损失。

这些发展涉及代币化股票和AI驱动的商业领域，两者都与区块链紧密相关——为Coinbase和Robinhood各自自建的区块链创造了巨大机遇。

在代币化股票方面，最常见的模式是搞一个所谓的“封装”——也就是发一个代币在区块链上交易，背后有托管方持有的股票作为底层资产。Robinhood算是这个领域里跑得最早的，CEO弗拉德·特涅夫一直在鼓吹“代币化超级周期”，随着金融公司发现基于区块链的股票交易能做到即时结算、7×24小时交易。

虽然特涅夫这话听着有点炒作的味儿，但有充分迹象表明他说的这轮代币化周期确实在发生，从摩根大通到纽交所，这些传统金融机构都已经在往这个方向走了。

代币化股票的兴起本来似乎是Coinbase的天然强项，但这家公司动作慢了半拍。原因要追溯到2024年的一个决定：用自家名为Base的区块链去做一个社交网络，鼓励用户根据自身活动创建相应的加密资产。就算按加密圈的标准来看，这事儿也太过小众了，Coinbase的CEO布莱恩·阿姆斯特朗最近也承认这是个错误，结果公司在金融这块只能被动追赶。

尽管起步缓慢，Coinbase最近进军股票交易，这让它在新兴的代币化资产领域占了个长期的好位置。但真要做起来可能不容易，因为它正面临高管频繁出走和资金紧张的双重压力，这些问题的根源在于加密市场下滑，再加上公司给现任和前任高管发了大量股票奖励。

还有一个问题是，区块链活动能否转化为有意义的收入。像Base这样的链通过所谓的排序器手续费（与中继和排序交易相关）赚钱，但到目前为止，收入微乎其微。

随着AI代理商务（即用AI代理帮人在线购物）这一新兴领域的扩张，这种情况可能会改变。Coinbase在该领域抢先拿下一城，推出了一套名为X402的开源新协议，该协议已经成为AI代理购物领域公认的早期领跑者。这个新行业也是阿姆斯特朗非常看好的项目，并可能为Coinbase带来可观的收入——尽管这些收入可能要好几年才能见到。

Robinhood也在积极布局AI代理商务，尽管特内夫表示，公司乐意走一条依托Visa和Mastercard网络的路线。然而，鉴于其本月早些时候推出的新Robinhood Chain意外走红，并且交易量已经直追Base，这种情况可能很快就会改变。

不过，所有这些都得好几年才能见分晓，而在这两家公司之间做取舍的投资者可能会关注一个关键的战略问题：Robinhood能不能赶在Coinbase补齐全套传统金融业务之前，先一步成为一家成熟的加密公司。至少就目前而言，Robinhood暂时跑在前面。