上海
10月25日，蓝思科技披露三季度报告。公司第三季度营业收入为190.35亿元，同比减少8.05%，归母净利润为8.43亿元，同比减少50.42%，但环比增长16.04%。前三季度，公司累计营业收入为479.02亿元，同比减少10.74%，归母净利润为14.20亿元，同比减少50.06%。
首先，单季度环比持续回暖，企业经营基本面正在走出底部。从季度节奏来看，一季度陷入小幅亏损，二季度顺利扭亏，三季度盈利继续往上抬升，业绩逐季改善的趋势已经形成。这种阶梯式修复，恰恰是消费电子产业链底部反转最典型的特征。当前全球消费电子需求还处在弱复苏阶段，下游终端订单释放节奏偏慢，自然会拖累企业营收和利润同比走弱。但我们要分清，外部需求疲软带来的短期业绩下滑，和企业竞争力衰败完全是两回事。蓝思没有丢失自己在玻璃盖板领域的龙头地位，订单结构没有出现恶化，一旦下游旺季需求全面释放，业绩反弹的弹性会立刻显现出来。现在环比持续走高，就是需求回暖最先传递到制造端的信号，四季度传统销售旺季到来，业绩继续走高是大概率事件，全年业绩有望朝着机构给出的预测靠拢。
其次，很多人看到存货大增、短期与长期借款同步走高，第一反应就是库存积压、现金流紧绷，这个看法太过片面。公司在公告里说得很清楚，存货增加是为下半年销售旺季提前备货，这是制造业龙头应对订单高峰的常规操作，主动备货恰恰说明企业对四季度订单保有充足信心，并没有采取收缩产能、压缩备货的保守策略。短期借款上升，对应备货带来的周转资金增加；长期借款大幅扩张，则是为半导体先进封装这类新兴赛道的项目投入筹措资金。换句话讲，企业一边守住主业基本盘，一边把资金投向第二增长曲线，这种扩张不是盲目加杠杆，而是产业链横向延伸的战略投入。短期财务指标看上去承压，换来的是未来几年打开成长天花板，这笔投入放在产业周期里衡量，具备很高的长期价值。
第三，跳出短期财报数据，蓝思科技最大的底气，在于主业稳固之外，新兴业务已经完成卡位，彻底摆脱单一消费电子业务的周期束缚，这才是支撑长期可持续发展的核心根基。过去很长一段时间，蓝思的业绩高度绑定手机行业，一旦手机出货量进入下行周期，企业盈利就会跟着大起大落。现在公司牵手英特尔布局 TGV 先进封装，正式切入半导体赛道，把业务版图从消费电子玻璃盖板延伸到半导体元器件制造。这一步跨界布局，直接把企业从单一消费电子制造企业，升级成跨消费电子与半导体两大赛道的制造龙头。消费电子属于强周期行业，半导体先进封装则是长期高景气赛道，两条业务线形成周期对冲，能够有效平滑整体业绩波动。东吴证券和国信证券给出的全年盈利预测，已经把新兴业务的成长红利纳入考量，四季度旺季的业绩表现，就是验证这条成长逻辑能否落地的关键窗口。只要四季度旺季订单如期落地，全年业绩兑现预期，市场就会重新定价公司的长期成长价值。
从当前产业布局来看，蓝思已经完成了周期对冲的产业布局，熬过当下消费电子弱复苏的阵痛，后续业绩会迎来稳健修复，长期可持续发展的基本面没有被破坏。
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