上海
10月26日，世茂集团（00813.HK）在港交所公告：国通信托8月27日向香港高等法院送达的清盘呈请，60天内未被撤销或中止，境外债务重组项下七类工具于10月25日全部触发违约事件，未偿本金9,068,154,524美元（约 90.68亿），其中短期贷款7.71亿、长期贷款12.69亿美元，本息按条款自动即时到期。需先定性：这是条款意义上的“触发违约、加速到期”，不等于已拒付，法院也未颁清盘令；公司称未收到任何持有人即时还款通知，是否追索主动权在债权人，公司拟极力反对呈请。
图为世茂集团最新公告
撬动这笔大债的判决债务仅24.98亿元人民币。呈请于8月27日送达，公司9月8日另行披露判决详情：四项判决均由武汉中院作出，2025年3月19日两份6.17亿、4.90亿元，主债务人为间接全资的苏州錳茂（前者另涉福州傲霜）；2025年5月15 日、2024年4月29日各一份 5.48亿、8.43亿元，主债务人为非全资的郑州丰益置业（含违约金），性质均为世茂对项目公司信托融资承担的差额补足义务。按7.1汇率折算，24.98亿元约3.5亿美元，仅占90.68亿的3.9%，杠杆约26 倍。呈请人已取得内地房地产抵押品并扣押额外资产，变现净收益应冲减债务，实际净敞口可能更小，这是公司反对呈请的核心抗辩。
关键在于，这笔账根本不在重组清单里。四份判决横跨2024年4月至2025年5月，而境外重组 2025年2月24日以98.75%人数、95.39%金额获债权人赞成，3月13日法院批准、7月21日生效，处理的是约115亿美元境外债。24.98亿元由内地法院管辖、内地执行，重组计划解除不了，投票也处置不掉。两套系统互不相干，真正把它们接上的，是新工具条款里那行“呈请60天未撤销/中止即违约”。
流动性早已紧绷。截至2026年6月末，借贷总额1761.43亿元，12个月内到期约1114亿元；账面现金108.44亿元，扣除受限资金31.51亿、预售监管资金31.03亿后，据测算可自由动用约45.9亿元；同期未按计划偿还的借贷累计约 982 亿元。而境外这块，中报称重组生效后“一直按新条款履行责任”，90.68亿美元折合约644亿元、占总借贷36.6%，境内大面积逾期时，境外此前还在付息，10月25日后这一块也跳到全部到期。
图为世茂集团2025年年报
账面与现金的反差更说明问题。2025年公司收入284.18亿元、同比降52.62%，毛利为负287.76亿元，归母却录得144.73亿元“盈利”，主要来自境外重组的会计收益（旧债账面值与新工具差额计入损益），账户里并未多出现金，2025年报核数师出具不发表意见。约50亿美元强制可转债已于2026年7月21日全部转股、本金清零，仅三个月后，剩余90.68亿被宣告提前到期；10月26日股价0.048港元、跌14.29%，市值约5亿港元。
法律边界同样清楚。据8月27日公告援引香港《公司（清盘及杂项条文）条例》第182条，呈请本身不等于清盘令；若公司最终被清盘，呈请日之后公司直接持有财产的处分原则上无效（除非取得法院认可令），且该规则不及于子公司，呈请阶段也不当然阻断债权人依担保物权自行处置资产。首次聆讯定于11月11日。参照恒大2022年6月被呈请、七次押后、2024年1月颁令清盘历时19个月，世茂走向取决于三点：境外债权人是否自行下场呈请、法院是否再给延期、与国通信托的和解价格。重组重排了美元债到期表，却排不掉内地判决的执行力，连接二者的只是合同里那行60天条款。
本文系观察者网独家稿件，未经授权，不得转载。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
