康佳退市，新飞“深V”只画了一半：老国货的崛起，只能靠自己丨大象财富

10月23日，*ST康佳A正式摘牌，34年A股生涯画上句号。

这家1980年成立、1992年以“彩电第一股”登陆深交所的老牌家电，终究没能逃过退市命运。

耐人寻味的是，这不是被强制退市，而是股东会高票通过的主动退市：股票9月4日起停牌，现金选择权每股2.48元，摘牌后转入退市板块。

康佳塌了，最揪心的却是一个河南品牌。

2018年6月，正是康佳以4.55亿元竞得新飞三家公司100%股权，把已停产的新飞从死亡线上拽了回来。

如今“白衣骑士”没了底，刚从“深V”走出一半的新飞，又悬在了十字路口？

深V只画了一半，靠山先塌了

2017年11月，新飞发声明，迫于市场竞争、多年亏损、资金链吃紧，惟有停止生产，线下零售额份额一度只剩0.39%。

重整后，局面被生生扳了回来。

2024年新飞空调销量超50万台，线上占70%以上；9至12月借着以旧换新、国家补贴，内销同比增长超20%；

2025年一季度，整体营收再涨16%。按新飞电器相关人士口径，2026年空调预计年销100万套、超10亿元，2028年翻到200万套、20亿元。

新飞还抱上了AI和京东。今年6月，新飞相关负责人李浩在接受媒体采访时说，“京东带我们赶上了两趟快车，一趟是国补，一趟是AI”——AI空调叠加国补，定价比原有型号还亲民。李浩还称，开售两天就卖了8000多台。

“深V”眼看画完，托底的人却先塌了。

康佳的数据触目惊心——最后一次盈利是在2021年，四年累计亏损超200亿元；2025年营收98.35亿元、同比降11.51%，归母净利润-125.82亿元，期末净资产- 60.83亿元，资不抵债。

中原四朵金花之首，也曾“封神”

在新乡一家企业工作的岳先生记忆里，当年那句“新飞广告做得好，不如新飞冰箱好”，曾让多少河南人骄傲。

那时，它与海尔、美菱、容声并称冰箱“四朵金花”。

1996年起连续8年产销破百万台；2002年冰箱、冷柜双双认定"中国名牌"，成为中原唯一拥有两个“中国名牌”的家电企业，国内市占率高达18.88%以上。

2010年前后登顶，冰箱年销550万台、冷柜80万台，年销售额超50亿元。

可高峰之后就是陡崖：2011年起持续亏损，五年累计亏超25亿元，叠加行业产能过剩、竞争加剧，外方大股东新加坡丰隆亚洲连年注资也填不满窟窿。

2017年线下份额只剩0.39%。2017年10月30日，三家公司向河南新乡中级人民法院递交重整申请。

2017年11月初发布重整说明，“虽然外方股东给予大量的资金和支持，还是无法彻底扭转局面，迫于资金链压力，惟有停止生产活动……”

(图片来源：康佳官网)

4.55亿的“白衣骑士”，到底救了什么

2018年2月，原大股东丰隆亚洲被确定为重整投资人，2月8日曾恢复部分生产，但因未按承诺注入复产资金，生产再次全面中断。

就在最危险时，一直在白电上不温不火的康佳出手了。

2018年6月，康佳以4.55亿元竞得新飞电器、新飞制冷器具、新飞家电三家公司100%股权，两个月后新飞复产，当年复产当年盈利。

这一手接得不赖——保住牌子，又续上冰箱、洗衣机、空调多元化的路子。4.55亿元买下曾年销550万台冰箱、年销售额50亿的国民品牌，这笔账怎么算都不亏。

“一般同类型竞品收购后都会雪藏另一个品牌，例如浙江华美收购冰熊后，慢慢将它淡化了。”河南改革发展研究院院长周健告诉大象财富记者，“但康佳在南方卖得好，而北方新飞知名度很高，康佳打的算盘是“康佳+新飞”双品牌协同，某种程度上也确实做到了。

2019年新飞广告片登上央视《新闻联播》后黄金时段，坐拥8项专利的五重除菌冰箱唤起国民记忆。

不过，康佳的算盘里不止有牌子，还有地。

“新飞原来的土地，已被康佳旗下房地产开发了。”新乡一家企业的岳先生告诉记者，新飞生产搬进新乡高新区的新飞智家科技产业园，2024年11月完成整体搬迁；老厂区地块则被政府收储、重新出让——康佳旗下“河南康韩置业”2021年竞得约153亩住宅地块，新飞冷柜厂一带(含新飞大厦，约346 亩)也列入开发清单。

当年挂着“新乡-飞利浦”招牌的老厂区，如今立起了“品质人居”。

救人者难自救：200亿窟窿，主动退市

救人的人，自己早一身伤病。康佳的坑，说到底两条：主业低端化、多元化冒进。

2025年彩电零售量2763万台、同比再降10.4%，十年从4722万台缩水超40%；低端机型零售量占比仍高达63.2%，6000元以上中高端占比不足20%——有量无价。

早年大举搞“产业+地产”，撞上房地产下行，现金流被拖垮；2019年布局的半导体至今还在产业化转型，远水解不了近渴。

学费交了，窟窿没堵上，200亿亏损越滚越大。

真正耐人寻味的是华润的态度。2025年下半年，华润通过央企专业化整合入主康佳，却选择得很现实——不注资保壳、不重组兜底，而是让康佳主动退市，随之董事会换届、内部反腐，多名原高管相继被查。

业内解读认为：主动退市，是让康佳卸下资本市场短期考核包袱，便于华润清理历史沉疴。华润要的不是“救活一台彩电”，而是“清掉一个烂摊子”。

老国货突围：品牌是根，产品是魂

放到整个行业看，康佳的退市、新飞的挣扎，是老国货家电集体过冬的缩影。

奥维云网数据显示，彩电全渠道零售量从2016年触顶的5089万台跌到2025年的2763万台，十年近乎腰斩；冰箱2025年零售量3682万台、同比降8.6%，零售额1271亿元、降11.5%。

当年“四朵金花”，如今只剩海尔稳坐头部，容声被海信收编、美菱并入长虹，新飞还保持着独立身子。

有意思的是，新飞没被华润抛弃，反而成了华润白电版图里稀缺的现成牌子。

今年6月的链博会上，新飞莱博睿冰箱亮相，一体化橱居平嵌、双系统四循环、智慧五重除菌——康佳(华润)还在给新飞推新品。

对华润而言，旗下华润微电子是本土半导体制造前三，若能打通家电供应链、线下渠道、IoT终端，新飞正好补上华润在白电的空白。这层 "被需要"，恰恰是新飞在十字路口最硬的底气。

新飞一位内部人员也表示，“华润入主并主导康佳重整，新飞的日常经营并未受到太大影响。”

老国货翻红的底牌，说到底还是品牌。社交媒体上用了二三十年的老家电，就是最硬的口碑。情怀必须落在产品上：品牌是根，产品是魂。

说到底，新飞的命，终究不能押在别人的底牌上。康佳退市，未必是坏事——它逼着这个中原老品牌把“品牌”攥回自己手里。

记者︱朱耒刚

责编丨成书丽

监制︱付天

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