北京
来源：证券日报
本报记者 杨笑寒
近日，中保保险资产登记交易系统有限公司（以下简称“中保登”）发布了“招商信诺资管-信发4号资产支持计划”产品的登记情况。
《证券日报》记者梳理发现，今年前三季度，保险资管机构累计登记49只资产支持计划，登记规模合计1327.67亿元。受访专家表示，预计未来险资资产支持计划的交易结构将不断优化，底层资产类别将持续扩容。
登记规模同比下降
资产支持计划业务是指保险资管机构等专业管理机构作为受托人设立支持计划，以基础资产产生的现金流为偿付支持，面向保险机构等合格投资者发行受益凭证的业务活动。资产支持计划也被业内称为“保险版ABS”。
10月20日，中保登出具“招商信诺资管-信发4号资产支持计划”登记编码，该计划受托人为招商信诺资产管理有限公司，产品规模为5亿元。
自保险资产支持计划于2019年实行注册制改革及2021年10月施行由注册制变更为登记制后，这一业务迎来高速增长期，同时丰富了保险资金的投资渠道。2023年和2024年，资产支持计划的登记规模和登记数量分别达到峰值。此后，受底层资产类型变更、市场收益波动、投资渠道分散化等因素影响，登记规模和登记数量均有所回落。2025年，资产支持计划的登记规模同比下降13%。
今年以来，保险资管机构登记“保险版ABS”的节奏延续了自2025年以来的回落趋势。数据显示，今年前三季度，保险资管机构登记资产支持计划的数量同比减少17只，登记规模同比下降52%。
对于险资资产支持计划登记进程显著放缓的原因，北京排排网保险代理有限公司总经理杨帆对《证券日报》记者表示，今年以来，险资资产支持计划登记数量和规模同比下降，主要反映了当前市场环境下险资投资策略趋于审慎。一方面，在经济修复过程中，优质底层资产相对稀缺，符合需求的项目供给不足；另一方面，监管环境趋严促使险资更加注重风险管控与资产质量，项目筛选和登记更为严格。此外，市场利率下行导致资产收益率与险资负债成本匹配难度增加，也在一定程度上抑制了资产支持计划的扩容冲动。
底层资产扩容
近年来，险资资产支持计划的底层资产经历了从地产供应链类资产向消费金融及小微贷款类资产的转变。
中诚信信用分析（北京）有限公司的研究报告显示，在资产支持计划的投向方面，2022年之前供应链资产占比最高，其中地产供应链为主要来源。伴随地产风险释放、城投化债推进，此类底层资产供给大幅收缩，保险资金投向转向消费金融及小微贷款此类小额分散的资产类型。
广东凯利资本管理有限公司总裁张令佳对《证券日报》记者表示，从资产配置的底层逻辑观察，小微金融及消费金融类资产凭借其“小额分散、期限较短、收益率优于同信用评级固收产品”的特性，与保险资金在久期匹配、风险分散及收益增厚方面的配置需求具有较高的契合度。在利率下行周期中，此类资产有助于险资在控制整体信用风险敞口的前提下对冲再投资风险。
此外，险资资产支持计划的底层资产也在不断扩张，并向科创、绿色能源等前沿领域拓展。例如，今年6月，北京大兴发展融资租赁有限公司的“光大永明—兴鑫1号科创资产支持计划”首期5.02亿元在中保登成功发行，该产品为全国首单中保登科创资产支持计划。去年3月登记的“光大永明—新材料科技园蒸汽收费收益权绿色资产支持计划”则是首单中保登蒸汽收费收益权资产支持计划。
展望未来，杨帆表示，预计资产支持计划的底层资产发展趋势将更加聚焦于国家战略导向的实体经济领域，如新能源等绿色低碳产业、科技创新、基础设施补短板以及供应链金融等。同时，随着市场机制的完善，底层资产类别将日益多元化，交易结构也将不断创新优化，从而更好地实现服务实体经济与险资保值增值的双赢。
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