26.3亿元，同程买下万达酒管一年后

同程旅行收购万达酒店管理公司的最终价格，确定了。

10月23日，万达酒店发展发布公告，经过交割审计及相关调整，同程旅行收购万达酒店管理（香港）有限公司100%股权的最终代价为26.30亿元人民币，较最初公布的24.97亿元增加约1.32亿元。

这笔交易于2025年4月宣布，同年10月完成交割。如今，万达酒管进入同程旅行体系刚满一年。

过去一年，万达酒店及度假村的开业酒店规模突破300家，同程旅行旗下酒店管理业务的整体规模也超过3500家。

26.3亿元，

同程买下万达的高端酒店生意

这笔持续一年半的酒店收购，终于完成了最终交易价格的确认。

根据万达酒店发展10月23日公告，双方完成交割审计后，确认新增约1.42亿元的调整款项。扣除相关预调整金额等因素，最终交易价格由24.97亿元增加至26.30亿元。

万达酒店发展此次出售产生的收益约为19.21亿港元，所得资金主要用于向股东派发特别股息及补充一般营运资金。对于同程来说，26.3亿元买下的是一套成熟的酒店品牌和管理体系。

万达酒店及度假村成立于2007年，最初服务于万达集团的商业地产和酒店投资项目，随后逐步向第三方酒店业主输出品牌和管理服务。

经过多年发展，万达建立起覆盖奢华、豪华、高端及中高端市场的品牌矩阵，包括万达瑞华、万达文华、万达嘉华、万达锦华、万达颐华、万达美华和万达悦华等。

截至2024年底，万达酒管共有204家在营酒店、超过4万间客房，另有376家酒店已签约待开业。2024年，万达酒管实现营业收入8.9亿港元，其中酒店管理服务收入约5.7亿港元。

按照最初披露的收购方案，交易估值相当于万达酒管2023年经调整EBITDA的9.5倍。

需要明确的是，同程收购的是万达酒店管理公司的轻资产部分，不包含重资产。

万达出售酒店资产已有多年历史，2017年，万达曾计划以199.06亿元将77家酒店出售给富力地产，经过调整，最终协议交易范围缩减至73家酒店及一处写字楼，交易总价189.55亿元。

此后，万达继续处置部分自持酒店，包括2023年出售的上海万达瑞华酒店。据2024年公开报道，万达当时还持有5个酒店物业项目，主要分布在三亚、漳州、武汉和成都，涉及武汉万达瑞华、三亚海棠湾万达嘉华等高端酒店。

2025年同程收购万达酒管时，万达方面明确表示，交易仅涉及酒店品牌及管理业务，剩余自持酒店物业继续由万达集团持有。此次出售后，万达失去了旗下酒店管理平台，但仍保留部分酒店重资产。

对于长期依靠酒店预订、交通票务获取收入的同程旅行，万达酒管提供了一块相对稀缺的高端酒店业务。

此前，同程旗下虽然已经拥有艺龙、美豪、珀林等多个酒店品牌，但主要集中在中端、中高端及大众住宿市场。

万达文华、万达嘉华等品牌经过十多年的经营，拥有相对成熟的高端酒店管理团队、品牌标准和业主资源。

高端酒店的品牌培育周期较长，对产品设计、餐饮、会议宴会及日常经营管理也有更高要求。直接收购一家成熟酒管公司，可以减少从零建立品牌和管理体系所需的时间。

一年过去，这笔收购已经开始体现规模效应。2026年8月，万达酒店及度假村宣布在营酒店突破300家，客房数量超过5.2万间，待开业酒店超过500家。到9月份，其对外披露的在营酒店规模进一步达到320余家。

对于同程而言，万达酒管已经成为其酒店管理业务的重要组成部分。

从卖酒店房间，

到管理3500家酒店

同程进入酒店管理领域，并非始于收购万达。2018年，同程网络与艺龙旅行网合并，形成以交通票务和住宿预订为核心的在线旅游平台。

此后，同程逐步向酒店产业链延伸，2020年前后，同程开始加大对酒店管理公司的投资和整合力度，先后布局艺龙酒管、珀林酒管、美程酒管等企业，并投资电竞酒店等细分市场。

2021年12月，同程艺龙正式推出艺龙酒店科技平台，将分散的酒店管理公司、技术系统和供应链资源整合起来。

当时，平台汇集了7家酒店管理公司，业务涵盖酒店品牌运营、信息技术、采购供应和数字化管理等领域，这套模式延续至今。

与传统酒店集团依靠统一品牌体系进行管理不同，艺龙酒店科技通过投资、控股和合作等方式，引入不同酒店管理公司，同时提供技术、会员、采购、营销和运营支持。

平台内既有艺龙酒店、艺龙玺程国际酒店，也有雅致、美豪丽致、美豪、珀林等品牌，覆盖不同价格和投资档次。

2025年3月底，艺龙酒店科技平台已拥有10家酒管公司、12个主力品牌，开业酒店接近2500家。万达酒管的加入，使同程拥有了更加完整的高端酒店产品线。

2026年半年报显示，截至6月底，同程旅行酒店管理体系在营酒店数量已经超过3500家，另有超过2000家酒店处于筹备阶段。

这个规模包括艺龙酒店科技和万达酒店及度假村两大酒管业务体系，两者仍保持各自的品牌及经营特点。

酒店管理也开始在同程财报中贡献更多收入，2025年，同程旅行实现营业收入193.96亿元，同比增长11.9%。其中，包括酒店管理业务在内的其他收入达到30.95亿元，同比增长34.4%。

当年第四季度，相关收入同比增长53%，万达酒管从10月中旬开始并表，是增长的重要原因之一。

进入2026年，这项业务继续增长，今年上半年，同程旅行实现营业收入99.93亿元，同比增长10.5%，经调整净利润17.92亿元，同比增长14.6%。

其中，住宿预订服务收入28.45亿元，同比增长11.1%。包括酒店管理业务在内的其他收入达到19.87亿元，同比增长46.3%。

同程在半年报中指出，其他收入增长主要受到酒店管理业务良好表现的推动。从业务变化来看，同程已经拥有两种不同的酒店收入来源。

一部分来自OTA平台，为酒店提供预订流量和销售服务，取得住宿预订相关收入。另一部分来自酒店管理业务，通过品牌管理、运营服务和相关供应链业务获得收入。

这两项业务之间还可以形成协同，同程旅行在交通票务、大众旅游及微信生态拥有较大用户基础。截至2026年6月底，公司年付费用户达到2.54亿，超过87%的注册用户来自非一线城市。

这些用户中，既有价格敏感的大众旅客，也有不断增加住宿消费预算的商务和休闲客群。

随着万达高端酒店加入，同程可以向更多用户提供中高端及豪华住宿产品。旗下酒店管理公司则有机会利用平台流量和技术体系，提高获客及运营效率。

万达拥有自己的万悦会会员体系，截至今年8月会员规模已突破2500万。如何在保持品牌独立性和会员价值的同时，进一步发挥同程的平台优势，仍然需要持续整合。

同程的酒店生意，

还能做多大？

同程在酒店管理领域的资本投入已经持续多年。2018年，同程旅游领投美豪酒店集团1亿元融资，2020年底至2021年，又以超过1亿元投资珀林酒店管理业务，并向爱电竞酒店投入数千万元。

2022年，同程加快对美豪酒店管理业务的整合。根据当年工商资料，同程关联企业合计持有美豪商业69%股权。而同程旅行2022年年报披露，上市集团直接支付3.332亿元收购其中49%股权，并通过一致行动协议取得经营控制权，拥有了美豪丽致、美豪雅致等品牌。同时将米高、云之尚、朵兰达等区域酒店品牌纳入体系。

如今再加上26.3亿元收购万达酒管，仅公开披露具体金额或金额区间的相关投资就已超过30亿元。这些收购逐步形成了同程覆盖大众住宿、中高端及高端酒店的品牌网络。

同程持续投入酒店管理，与中国住宿市场的竞争变化有关。对于OTA平台，酒店预订业务拥有庞大的交易规模，但平台之间长期面临流量、佣金和获客成本竞争。

酒店管理业务则能够提供相对长期的经营收入。一家酒店加入品牌后，通常会持续支付品牌使用、管理或相关服务费用。随着酒店数量增加，酒管公司的收入来源也会随之扩大。

同时，酒店品牌和运营体系能够帮助平台与酒店业主建立更长期的合作关系。同程通过艺龙酒店科技建立的模式，还具有较强的资本整合特点。

2021年以来，艺龙酒店平台不断引入不同定位的酒管公司，逐步形成品牌、技术、供应链和运营服务体系。

万达酒管是其中金额最大、品牌定位最高的一次重要收购。但酒店管理和在线旅游平台是两种不同的生意。

OTA可以通过提高订单转化率、优化流量分配和扩大酒店供给获取收入。酒店管理则需要长期承担品牌维护、产品更新、酒店开发和业主经营支持等责任。

尤其在当前中国酒店市场供给较多、部分城市经营承压的情况下，加盟商更加重视酒店的实际投资回报。

万达酒管接入同程后，能否依靠平台资源提高旗下酒店的直销比例、改善客源结构、降低运营成本，将直接影响这笔收购的长期价值。

对于艺龙酒店科技来说，旗下品牌和酒管公司越来越多，如何避免品牌定位重叠、重复开发和内部竞争，也将考验平台的管理能力。

同程还需要处理平台与酒店管理业务之间的关系。作为OTA，同程服务大量第三方酒店集团和独立酒店，作为酒管企业，它又拥有自己的品牌网络。

如何在继续服务整个酒店行业的同时，为旗下品牌提供有效支持，将影响两项业务能否长期协同发展。

从现有规模来看，同程的酒店管理业务已经进入国内大型酒管集团行列。超过3500家在营酒店、2000多家筹备酒店，加上覆盖中端至高端市场的品牌体系，让同程拥有了继续扩大酒店业务的基础。

不过，酒店规模越大，平台管理的复杂程度也会随之增加。收购万达酒管完成一年后，同程已经获得了高端酒店品牌和专业管理团队，酒店管理业务在集团收入中的影响也正在扩大。

接下来，这笔26.3亿元收购的投资回报，还需要通过万达酒管的经营利润、品牌扩张质量和持续现金贡献来检验。