阿里巴巴会被 AI 颠覆吗？真正的风险、护城河与未来十年

阿里巴巴不太可能因为 AI 的出现而突然失去竞争力，但它的电商入口、广告商业模式和云计算业务，正在面临一次可能改变长期价值分配的技术变革。

阿里有一个重要区别：它既可能受到 AI 的冲击，也有机会成为 AI 基础设施和应用商业化的受益者。

阿里拥有电商、云计算、大模型、支付与物流生态之间的联系。

这些业务可以相互促进，但也存在一个问题：AI 业务即使快速增长，也不意味着整个集团的利润一定同步增长。

截至2026年10月，我认为判断阿里价值，最重要的是理解三个问题：

1. AI 会不会让淘宝、天猫失去流量入口地位？
2. 阿里云能否把 AI 技术优势转化为持续利润？
3. 阿里能否在投入巨额资金发展 AI 的同时，维持电商业务的盈利能力？

这三个问题，比单纯讨论哪家公司的大模型更强，更直接关系到阿里的长期价值。

一、AI 可能怎样颠覆阿里？

我认为，AI 对阿里的影响可以分成三个层次。

1. 第一层：AI 改变用户购物的方式

这是阿里最值得关注的长期风险。

过去，用户购物的典型流程是：

打开淘宝 → 搜索商品 → 比较价格 → 查看评价 → 下单。

淘宝的商业价值，很大程度上来自它掌握着消费者的购物入口。

用户进入淘宝之后，平台可以通过搜索、推荐、广告和店铺运营，决定消费者看到什么商品。

商家则通过广告投放、商品优化和促销活动，争取获得更多流量。

但未来，用户可能不再主动打开淘宝。

例如，用户只需要对 AI 说：

帮我买一台适合小户型的洗衣机，预算3000元以内，要求噪音低、能耗低、售后可靠。请比较主要品牌，找到价格合适的商家。

AI 可以根据用户需求筛选商品、比较参数、分析评价，并在获得授权后完成购买。

在这种情况下，用户可能先找 AI，而不是先打开淘宝。

这会带来三个变化。

第一，购物入口可能发生转移。

过去，淘宝控制着用户的购物路径。

未来，如果用户习惯通过独立 AI 助手购物，那么 AI 就可能成为新的入口。

第二，广告的作用可能发生变化。

传统电商依赖搜索广告、推荐广告和商品展示。

如果 AI 直接给出少量商品推荐，消费者浏览大量商品的时间可能减少。

第三，平台的议价能力可能下降。

如果 AI 可以同时比较淘宝、京东、拼多多和其他平台的商品，那么它就可能帮助消费者更容易地跨平台比价。

这会对依靠流量分配和广告变现的商业模式产生冲击。

但必须注意，以上是潜在的长期变化，并不意味着传统电商模式马上就会消失。

阿里同样可以把 AI 整合进淘宝，让消费者通过自然语言直接完成购物。

真正的问题是：

未来用户通过 AI 购物时，阿里是掌握用户入口的平台，还是仅仅成为 AI 调用的一个商品供应渠道？

这两种情况，对阿里的长期价值影响很大。

2. 第二层：AI 可能重塑阿里的广告业务

淘宝和天猫的核心商业价值之一，是帮助商家获取消费者。

假设一个商家过去需要花费100万元投放广告，才能获得一定规模的订单。

未来，AI 能够更精准地理解消费者需求，提高商品匹配效率。

这可能产生两种结果。

情景 A：AI 提高阿里的广告效率

如果淘宝的 AI 能够帮助商家更精准地触达消费者，商家就可能获得更高的广告投资回报。

当广告带来的订单更有价值时，商家可能愿意继续付费。

这会增强阿里的商业化能力。

情景 B：AI 削弱平台对流量的控制

如果用户直接通过独立 AI 助手获取商品推荐，AI 可能决定把订单分配给哪个商家、哪个平台。

商家就可能不再需要像过去那样依赖淘宝的广告系统。

在这种情况下，阿里的广告业务可能受到压力。

因此，AI 并不必然导致广告收入下降。

关键是：

AI 带来的效率提升，究竟更多地留在阿里，还是被消费者、商家和第三方 AI 平台分享？

这也是未来需要观察的核心变量。

3. 第三层：AI 可能成为阿里新的增长引擎

这与前两个问题不同。

如果淘宝面临 AI 入口竞争，阿里云却因为 AI 需求增长而获得更多收入，那么 AI 对阿里的整体影响可能是正面的。

这也是阿里与许多传统电商公司的重要区别。

阿里不仅有电商业务，还拥有：

• 云计算与 AI 算力基础设施；
• 通义千问大模型；
• 模型服务与企业 AI 工具；
• 自研 AI 芯片；
• 电商、物流和企业服务等应用场景。

这些业务可以形成一定的协同效应。

例如，企业使用阿里云部署 AI 应用，可以进一步增加算力需求。

开发者使用阿里的模型，可以促进云服务使用。

阿里也可以把 AI 应用于淘宝，改善商品推荐、商家运营和消费者服务。

如果这些业务形成正向循环，阿里就有机会从 AI 时代获得新的增长。

但需要强调：

技术优势不等于商业成功，收入增长也不等于股东回报。

AI 业务需要大量研发、算力和数据中心投入。只有收入增长最终转化为合理的资本回报，才真正创造股东价值。

二、阿里目前的 AI 竞争力究竟如何？

截至2026年10月，阿里已经不只是一个尝试开发大模型的电商平台。

它正在构建从芯片、算力、云平台、大模型到应用的完整技术体系。

根据阿里2026年9月的云栖大会相关公告，公司公布了覆盖 AI 芯片、云基础设施、大模型和智能体的战略规划，并提出到2032年将全球数据中心总容量提升至20GW以上的目标。

我认为，阿里的 AI 竞争力主要体现在四个方面。

1. 大模型：通义千问

阿里的通义千问模型系列，既服务于阿里自己的业务，也可以被外部开发者和企业使用。

这种模式有两个潜在优势。

一方面，阿里可以利用自己的模型改善电商、云计算和企业服务。

另一方面，外部企业使用模型，也可能增加阿里云的算力和模型服务收入。

但模型本身的竞争非常激烈。

即使模型性能不错，如果推理成本过高、企业付费意愿不足，或者其他模型的性价比更好，也可能影响商业化结果。

因此，判断通义千问的价值，不能只看模型排名和技术参数，还要看实际付费客户、收入增长、客户留存和服务利润率。

2. 云计算：AI 可能带来新的需求

根据阿里2026年8月公布的2026年6月季度业绩，云计算相关业务收入同比增长45%，达到484.4亿元人民币。

公司还表示，AI 相关产品收入已经连续12个季度保持三位数同比增长。

这说明，至少在目前，AI 已经开始成为阿里云的重要增长动力。

为什么这很重要？

因为云计算业务与单纯的大模型应用不同。

如果企业使用阿里云运行 AI 模型、部署智能体和处理数据，就可能持续产生算力、存储和相关服务需求。

这有机会形成持续性的收入。

但也要注意，云计算需要大量资本投入。

数据中心、服务器、芯片和网络基础设施都需要资金。

如果竞争导致云服务价格持续下降，即使收入增长很快，利润率也可能受到影响。

因此，阿里云未来的价值，取决于收入增长、利润率和资本回报能否同时改善。

3. AI 芯片：有助于改善算力供应

阿里通过平头哥发展自研芯片。

自研芯片的潜在价值，不只是降低采购成本。

它还可能帮助公司优化模型与硬件之间的协同，提高计算效率，并降低对外部芯片供应的依赖。

但自研芯片需要持续研发和生态建设。

芯片性能、软件兼容性、开发者体验、量产能力和总体成本，都影响它能否形成真正的竞争优势。

因此，不能仅凭发布新芯片，就认定阿里已经建立了难以复制的护城河。

4. AI 应用：淘宝可能成为重要的落地场景

阿里已经开始将 AI 融入购物流程。

2026年8月，公司披露，淘宝购物助手能够覆盖从商品发现到售后服务的购物环节，并通过智能体改善商家的商品发布、店铺管理、广告和客服工作流。

这是一条值得观察的路径。

如果淘宝能够让用户通过 AI 更方便地完成购物，那么 AI 不一定会削弱淘宝的地位。

它反而可能让淘宝从传统搜索电商，升级为智能购物平台。

但最终仍然要看用户是否愿意持续使用，以及这种变化是否提高了订单转化率和利润。

三、阿里最大的风险，可能不是 AI 技术落后，而是投入太大

这是我认为投资者最容易忽略的问题。

2026年6月季度，阿里收入同比增长9%，但归属于普通股股东的净利润同比下降75%。

同期，公司资本开支同比增加75%，达到676.8亿元人民币，主要用于 AI 基础设施建设。

这里需要区分两个概念：

• AI 业务正在增长；
• AI 投资正在创造足够的股东回报。

前者已经有数据支持，后者仍需要时间验证。

假设阿里投入1000亿元建设 AI 基础设施。

如果这些投资最终带来持续的高回报，那么当前利润下降可能只是长期投资过程中的阶段性现象。

但如果竞争导致算力价格下降、基础设施利用率不足，或者模型服务利润率低于预期，那么这些投资就可能成为长期负担。

因此，我会重点跟踪三个指标：

1. AI 相关收入的增长速度。
2. 云计算业务的利润率。
3. 资本开支增长与自由现金流之间的关系。

尤其是第三个指标。

企业可以通过投资扩大规模，但如果长期投资金额持续高于经营现金流能够承担的水平，就可能影响股东回报。

阿里能否赢得 AI 竞争，与它能否通过 AI 创造经济价值，是两个不同的问题。

四、阿里会不会被一家 AI 公司取代？

我认为，应该把不同业务分开讨论。

阿里业务

AI 带来的潜在风险

AI 带来的潜在机会

淘宝、天猫

用户购物入口被第三方 AI 分流

AI 提升搜索、推荐和转化率

广告业务

AI 减少传统广告展示，削弱平台流量控制

AI 提高广告效率和商家投放回报

阿里云

算力价格竞争、模型服务商品化

企业 AI 需求带来新的云服务收入

通义千问

模型竞争激烈，商业化难度高

通过模型服务、开发者和企业客户变现

企业服务

AI 原生软件企业可能抢占客户

AI 智能体可能拓展企业服务市场

国际电商

跨境平台面临新入口和运营竞争

AI 降低翻译、客服和商家运营成本

从这个角度看，阿里不是单纯的受害者，也不是必然的赢家。

它拥有多个可能受益于 AI 的业务，但也有多个可能被 AI 改变的传统业务。

真正决定结果的，是这些业务之间能否形成有效协同。

五、从投资角度看，阿里应该如何评估？

如果你关心的是长期投资，我建议不要只看阿里的大模型实力，而是将公司拆成两部分。

第一部分：现有业务的价值

主要包括电商、云计算和其他成熟业务。

这部分需要关注：

• 收入增长是否稳定；
• 经营利润是否改善；
• 自由现金流能否持续；
• 竞争投入是否增加；
• 核心业务是否仍然具有护城河。

现有业务的价值，应该建立在能够持续产生现金流的基础上。

不能因为阿里拥有 AI，就忽略电商业务的竞争压力。

第二部分：AI 带来的增量价值

这部分包括大模型、AI 云服务、智能体和自研芯片等业务。

它们有可能成为未来增长的重要来源。

但在估值时，我不会把所有潜在收入都提前计入。

我会先观察实际商业化进展，再逐步提高对未来收益的预期。

例如：

• 如果 AI 云收入高速增长，同时利润率提高，那么可以提高对未来盈利能力的估计。
• 如果收入增长，但资本开支持续增加、自由现金流恶化，那么就需要谨慎。
• 如果模型使用量增加，却没有形成相应的付费收入，那么不能简单地把用户规模当成商业价值。

这实际上是一种分层估值方法。

现有业务提供估值基础，AI 业务提供增长机会，但 AI 的潜在价值需要用实际经营结果逐步验证。

六、未来三到五年，阿里可能出现哪三种情况？

以下是情景分析，不是对未来的确定性预测。

情景一：AI 成为新的增长引擎

阿里云持续获得企业 AI 需求，模型服务实现规模化商业化，淘宝的 AI 应用改善购物体验。

与此同时，资本开支逐渐转化为收入和利润。

在这种情况下，阿里可能同时获得两方面收益：

一是现有业务持续创造现金流。

二是 AI 业务成为新的增长来源。

这种情景下，市场可能提高对阿里长期增长能力的估值。

情景二：AI 业务增长很快，但利润改善有限

这是需要认真考虑的中间情景。

阿里云收入继续增长，但竞争导致算力和模型服务价格承压。

与此同时，淘宝需要持续投入资金应对电商竞争。

公司虽然拥有强大的技术能力和较大的业务规模，但整体利润增长可能低于收入增长。

在这种情况下，阿里仍然可能是一家有竞争力的公司，但投资者需要更加重视现金流和资本回报。

情景三：AI 投资回报低于预期，传统业务又受到冲击

如果第三方 AI 助手逐渐掌握购物入口，淘宝广告和流量分配能力下降，而阿里云又无法获得足够的投资回报，那么公司可能面临双重压力。

一方面，传统业务的盈利能力下降。

另一方面，AI 投资无法及时弥补传统业务的利润损失。

这种情况下，即使公司仍然拥有大量用户和技术资产，也可能面临估值下调。

七、我会用什么指标判断阿里是否正在被 AI 颠覆？

如果长期跟踪阿里，我会重点观察以下五项指标。

1. 淘宝的客户管理收入。

这有助于判断商家对平台流量和广告服务的付费能力是否稳定。

如果收入持续下降，需要进一步判断是主动投入、竞争压力，还是流量分配机制发生了结构性变化。

2. 阿里云的外部收入与利润率。

云业务增长是否来自真实的企业需求？收入增长能否转化为利润？

这比单纯关注模型发布和技术排名更重要。

3. AI 相关收入的商业化程度。

需要观察企业是否愿意持续付费，而不仅仅是试用模型。

4. 自由现金流与资本开支。

如果 AI 投资持续扩大，投资者需要判断未来现金流是否能够覆盖这些投入，并获得合理回报。

5. 淘宝 AI 助手的实际使用效果。

重点不是下载量或宣传，而是它能否提高用户留存、购买转化率、复购率和商家经营效率。

如果这些指标持续改善，说明阿里正在把 AI 转化为自身的竞争优势。

如果技术能力提升，却无法改善核心业务的经营结果，那么 AI 对公司估值的贡献就可能有限。

最后，我的核心判断

我认为，阿里巴巴与腾讯面临的 AI 风险有一个重要区别。

腾讯的核心问题，是微信能否继续成为用户最重要的数字生活入口。

阿里的核心问题，则是它能否同时守住电商交易生态，并在 AI 基础设施和应用商业化领域建立新的增长引擎。

阿里最大的风险，不是 AI 出现后淘宝突然没人使用，而是 AI 逐渐改变用户购物方式，导致阿里对流量、商家和交易的控制力下降，同时 AI 投资又无法创造足够的利润。

但阿里也有一个很大的机会：

如果它能够将大模型、云计算、芯片和电商生态结合起来，那么 AI 不仅可以改善现有业务，还有可能成为新的增长来源。

所以，我不会简单地把阿里看成一家即将被 AI 颠覆的传统互联网公司。

更合理的判断是：

• 电商业务： 面临入口变化和竞争加剧的风险。
• 云计算业务： 可能成为 AI 时代的重要增长引擎。
• 大模型业务： 有技术和生态优势，但商业化仍需验证。
• 整体投资价值： 取决于 AI 新业务创造的价值，能否超过传统业务受到的冲击，以及巨额资本投入带来的成本。

如果只记住一句话，我建议记住：

判断阿里能否成为 AI 时代的赢家，不要只看它的大模型有多强，而要看它能否把 AI 转化为持续增长的自由现金流。

这才是技术竞争最终落到投资回报上的关键。