单季业绩微跌、吨价上涨，依赖华南的珠江啤酒如何找增量？

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10月22日，珠江啤酒发布2026年第三季度报告，单季收入18.74亿元，同比减少0.1%；归属于上市公司股东的净利润3.16亿元，同比减少4.64%。前三季度，珠江啤酒合计收入52.32亿元，同比增长3.14%；归属于上市公司股东的净利润9.9亿元，同比增长4.87%。

拉长时间线来看，2023年-2025年，珠江啤酒的收入分别为53.78亿元、57.31亿元、58.77亿元，分别同比增长9.13%、6.56%、2.56%；归属于上市公司股东的净利润6.24亿元、8.1亿元、9.04亿元，分别同比增长4.22%、29.95%、11.54%。

显然，如今的珠江啤酒正面临着一定的增长压力。

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高端化支撑增长

国家统计局数据显示，2026年1-9月，中国规模以上企业累计啤酒产量2894万千升，同比减少约200万千升，降幅高达6%，为多年同期低位。

第一创业证券曾在研报中指出，从行业数据上看，啤酒行业总量端仍然偏弱，行业景气尚未进入全面复苏阶段。成熟龙头销量和收入均未体现明显加速，行业增长更多来自高端产品占比提升、吨价改善、成本回落和经营效率优化。

据悉，珠江啤酒按照零售价格高低将啤酒产品主要分类为高端、中档及大众化产品。高端产品主要为纯生啤酒、雪堡啤酒等，中档产品主要为零度啤酒，大众化产品主要为传统啤酒等。

2026年上半年，珠江啤酒高档产品收入25.52亿元，同比增长7.99%；中档产品收入4.87亿元，同比减少8.93%；大众化产品收入2.21亿元，同比增长9.77%。三档产品的毛利率分别为58.1%、32.21%、23.81%。由此计算，高档啤酒贡献了珠江啤酒78.28%的收入。

从销量来看，珠江啤酒2026年前三季度实现啤酒销量120.87万吨，同比增长0.44%。华泰证券指出，其前三季度吨价同比增长2.7%，实现量价齐升。其中，第三季度销量同比减少2.3%，吨价同比增长2.3%。

吨价提升主要系公司结构化改善影响，华泰证券判断97纯生延续高增，粤西基本盘市场仍在持续拿份额、竞争优势稳固。此外珠江啤酒在2025年第四季度推出10元新品P9，聚焦粤东（深圳、东莞等）等非核心市场，牵制竞对产品渗透，今年通过90%中奖率活动加大P9投入，进一步牵引公司结构向上，有望形成新增量。

此外，珠江啤酒不断优化产能。据2026年半年报披露，珠江啤酒目前有中山产能扩建升级项目和湛江易拉罐啤酒生产线两个产能项目在建，其建设进度分别为58.73%、71.78%。

其中，中山产能扩建升级项目计划投资9.32亿元，将新增30万吨酿造产能，新增一条7.2万罐/小时的易拉罐啤酒生产线，对现有瓶装生产线进行技术改造升级，建成珠江啤酒全品类生产基地。湛江易拉罐啤酒生产线项目计划投资8亿元。资料显示，该项目引进了全球顶尖的德国全自动易拉罐啤酒灌装设备，生产时速达7.2万罐，新增年产能20万千升。

此外，在2026年上半年，珠江啤酒推出茉莉花茶啤、珠江干啤等新产品，进一步完善中高端产品矩阵。

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华南依赖仍强

作为广东本土啤酒企业，珠江啤酒的地域性依旧十分明显。珠江啤酒在财报中直言，其在华南地区具有较高的品牌知名度和影响力，近年来通过持续完善全国营销网络增强公司在其他地区的影响力。

从收入结构看，珠江啤酒仍高度依赖华南市场，全国化成效尚不明显。2026年上半年，珠江啤酒在华南地区收入32.12亿元，同比增长6.44%，占总营收的95.62%；其他地区收入1.47亿元，同比减少18.43%，占总营收的4.38%。

拉长时间看，华南地区收入总体增长，但其他地区收入规模呈萎缩趋势。2023年-2025年，珠江啤酒在华南地区的收入增速分别为10.54%、7.45%、2.39%；同时期，其他地区的收入增速分别为-12.24%、-10.38%、6.28%。可见，华南仍是珠江啤酒的基本盘，华南以外市场尚未形成稳定的规模增量。

值得一提的是，在2024年业绩说明会上，有投资者提问，“从2024年的业绩数据来看，虽然公司高端化表现不错，但全国化战略却仍任重而道远，目前公司依旧高度依赖华南市场，华南以外地区的营收占比仅4.19%，公司未来如何解决过度依赖单一区域市场的问题？”珠江啤酒回复称，公司在全国多个市场有布局，优势市场主要集中在华南，公司将持续完善全国营销网络，努力增强公司在其他地区的影响力。

从如今的收入增速来看，珠江啤酒除华南地区外的影响力并未太大提升。

不过，线上渠道有望成为珠江啤酒的一大增量。2026年上半年，珠江啤酒的电商渠道收入1.94亿元，同比增长494.81%，毛利率49.49%。同一时期，普通渠道、商超、夜场的收入增速分别为-1.48%、37.68%、-13.1%。

费用端，珠江啤酒也在加强成本控制。2026年前三季度，珠江啤酒的销售费用为6.86亿元，同比减少8.16%；管理费用3.44亿元，同比增长2.77%；研发费用1.63亿元，同比增长5.8%。

整体来看，在存量竞争的当下，高端化支撑着珠江啤酒的增长。但第三季度出现收入与净利润的微跌，也反映出珠江啤酒的压力。高档产品、吨价提升和电商渠道仍能提供支撑；长期看，能否继续在华南市场已经贡献95%收入的情况下，挖掘更多增量并拓展其他市场，仍是珠江啤酒必须回答的问题。

作者丨五仁

来源丨征探财经（ID:teccj6)