继阿里系深亏减持后 实控人阵营又发减持公告 美年健康业绩预喜为何留不住股东？

来源：新浪证券

　　2026年10月22日，美年健康发布公告称，公司实际控制人俞熔的一致行动人通怡3号、通怡12号已完成本轮减持计划，合计通过集中竞价交易减持公司股份2066.6万股，占总股本的0.53%。减持完成后，俞熔及其一致行动人合计持股比例从17.42%降至16.89%，触及1%的权益变动刻度。

　　就在一个月前，阿里系持股平台杭州灏月刚刚走完为期三个月的减持周期，累计减持公司股份比例3%，持股比例降至5.39%。此前，相关主体已数次减持，且历次减持均为在亏损状态进行。

　　10月15日，公司披露的2026年前三季度业绩预告，公司预计归母净利润盈利9100万元-1亿元，同比增长75.47%-92.83%；扣非净利润盈利8000万元-8900万元，同比增幅高达554.19%-627.78%。一边是盈利修复，一边是大股东们的持续减持，公司未来发展究竟如何？

　　阿里系深亏离场 实控人阵营同步减持

　　回顾历史，2025年、2026年，公司披露减持公告的频次显著增加。公开资料显示，2020年-2023年，公司合计披露过3次股东减持股份超过1%的公告。

　　2025年5月、11月，公司两次发布5%以上股东减持股份的预披露公告，公司股东杭州灏月企业管理有限公司及其一致行动人杭州信投信息技术有限公司先后两次实施减持，最终分别实际减持股份1.17亿股、0.64亿股，占公司总股本的3%、1.63%。

　　2026 年 5 月，杭州灏月再度披露减持计划，拟在三个月内减持不超过公司总股本 3% 的股份。9月22日，减持计划完成，杭州灏月完成足额减持，减持完成后，公司及一致行动人杭州信投持股比例降至5.39%，相比2025年5月初次减持前的13.03%已减少过半。

　　资料显示，2019 年，阿里巴巴以约 40 亿元战略入股美年健康，入股成本约 12 元 / 股。2024 年，阿里通过存续分立将持股划转至杭州灏月，后者成为阿里系减持的执行主体。结合公告披露的减持价格区间看，阿里系历次减持均在深度亏损下完成。

　　在产业资本浮亏减持的同时，公司实控人阵营同样选择在低位减持套现。2026年9月，公司披露《关于公司实际控制人的一致行动人减持股份的预披露公告》，公司实际控制人的一致行动人郭美玲因自身资金需求，拟通过其持有的基金产品“通怡3号”、“通怡12号”减持公司股份。10月21日，上述减持完毕，“通怡3号”、“通怡12号”累计减持公司2066.6万股股份，减持比例为0.53%。

　　主营业务表现疲软 外延并购受阻

　　2015年借壳上市之初，美年健康讲的是“并购扩张+规模效应”的故事，通过不断并购快速铺开全国门店，凭借龙头地位提升议价权，最终实现营收与利润的双增长。这一叙事逻辑在2019年之前支撑了公司数百亿的市值，但随着行业环境变化与并购后遗症显现，故事逐渐讲不下去了。

　　2020年之后，公司营收增速放缓，近三个报告期内已出现负增长；从利润端看，公司近年净利润大幅波动，2026年上半年再度陷入亏损。

　　同时，2026年7月，外延增长路径首次受挫。7月24日，深圳证券交易所正式发布《关于终止对美年大健康产业控股股份有限公司发行股份购买资产申请审核的决定》（深证上审〔2026〕233号），因公司主动撤回申请文件，本次发行股份购买资产暨关联交易事项的审核正式终止。

　　此前公司原拟通过发行股份方式购买衡阳美年、宁德美年等11家参股公司股权及郑州美健等5家控股子公司少数股权，合计16家体检中心资产，交易对价4.28亿元。根据此前披露的评估报告，16家标的公司中多家净利润呈下滑趋势，收益法评估的增值率普遍超过200%，烟台美年增值率甚至达1626.55%。

　　当增量故事无法延续，市场只能将定价锚向存量。从财务数据看，2026年前三季度，公司营收预计约65.1亿元-66.5亿元，较上年同期同比下滑约3.98%-6%。归母净利润预计9100万元-1亿元，同比增长75.47%-92.83%。

　　需要关注的是，公司盈利修复或主要源于费用压缩。以中报数据来看，2024年上半年-2026年上半年，公司期间费用总额分别为16.72亿元、15.73亿元、14.74亿元，平均每年缩减约1亿元。

　　业务方面，2026年上半年公司总接待人次为925万，同比下降3.1%；其中控股分院接待575万人次，同比下降4.2%。从客单价看，2026年上半年客单价628元，同比下降4.3%。业务整体呈现量价齐跌的态势。这也导致公司毛利率持续承压，2026年上半年毛利率已降至33.9%，创同期历史新低，已连续四年中报下滑。

　　从营运指标看，近三年中报，公司营业周期、应收账款周转天数持续延长，2026年上半年分别达151.77天、139.48天，双双创下历史新高。2024年公司计提应收账款坏账准备1.36亿元，2025年计提1.30亿元，连续两年计提金额超1.3亿元。

　　此外，公司长期存在的高商誉仍然高悬，截至2026年6月末，公司商誉账面价值仍高达51.93亿元，占期末净资产的比例超40%。在主营业务疲软的背景下，后续减值压力仍然值得关注。