A股失守3700点，该不该阶段性暂停IPO？

A股市场失守3700点整数关口，并且跌破3674点的支撑位置，股市创出了本轮调整行情的新低点。截至目前，上证指数较年内最高点下跌超过14.3%。深证成指较年内最高点下跌超过30%。

虽然当前上证指数仍未跌入技术性熊市的位置，但A股三大指数均已有效跌破半年线和年线位置，意味着A股市场已经步入熊市行情。

从近期A股市场的加速下跌走势分析，并未呈现出放量下跌的走势，而是出现缩量下跌的走势。在A股跌破3674点之际，沪深两市合计成交额只有1.5万亿元左右，较年内最高的单日成交额缩水过半。

一般来说，在市场行情处于持续缩量下跌的背后，或反映出市场买盘不足的现象。在股市跌破重要支撑位置之后，若市场缺乏有效的买盘，那么股市继续创新低的可能性比较大。

2026年，对A股和港股市场来说，是IPO与再融资大幅回暖的重要年份。根据德勤的报告显示，2026年前三季度A股完成122只新股上市，融资金额达到2123亿元人民币，较2025年融资规模增长175%。今年以来，港股市场约有116只新股完成上市，融资金额高达3879亿港元，融资规模同比增长112%。

除了A股与港股市场之外，2026年美股市场的IPO融资规模也显著回暖。其中，包括SpaceX、SK海力士等巨无霸公司上市，促使2026年美股市场的融资规模显著提升，美股市场的全年融资规模高于A股和港股市场。

虽然美股市场的IPO融资规模远高于A股和港股市场，但美股市场的IPO融资规模放量，与SpaceX、SK海力士这几家巨无霸公司的巨额融资有着较大的联系性。根据数据统计，SpaceX占美股IPO融资总额的56%左右，加上SK海力士等少数巨头公司的IPO融资金额，意味着几家巨无霸企业占美股IPO融资总额超过70%。

除了IPO融资之外，在今年的再融资规模上，A股与港股市场的再融资仍然处于高位放量的状态。粗略统计，今年以来A股再融资规模约为5300亿元人民币，而且以定向增发、配股以及发行可转债为主。港股市场的再融资规模约为3265亿港元，同样出现了同比增长的现象。

美股市场的再融资规模达到1000亿美元左右，换算成人民币约为7000亿元人民币的再融资规模，美股再融资规模略高于A股市场的同期再融资规模。然而，再从市场的规模体量分析，美股市场的规模体量相当于A股市场的四至五倍。然而，美股再融资规模只是略高于A股市场，IPO融资与再融资规模占美股市场总市值比例并不高。

按照IPO与再融资规模占股市市值的比例分析，港股市场IPO融资额与再融资规模的总和占当前港股总市值比例约为1.57%。A股市场IPO融资额与再融资规模的总和占当前A股总市值比例约为0.73%。美股市场IPO融资额与再融资规模的总和占当前美股总市值比例约为0.35%。

通过数据对比，虽然今年美股市场的融资规模显著提升，但占股票市值的实际比例却比较低。假如不计算SpaceX和SK海力士，那么今年美股市场的实际IPO融资金额会显著下降，实际占比会更低。

影响股市的实际走向，除了IPO与再融资的因素之外，还与上市公司盈利能力、市场流动性、股东回报预期等因素有关。

以股票回购为例，粗略统计，今年以来A股上市公司实施股票回购的金额约为1320亿元人民币，前三季度的股票回购规模已经接近2025年的全年水平。港股市场在2026年的股票回购金额约为1200亿港元，整体回购金额基本上与往年持平。美股市场的股票回购规模约为1.1万亿美元，股票回购规模继续创出历史新高。

从股票回购金额占同期股票市值比例分析，美股市场的股票回购规模约占同期美股总市值的1%。A股市场的股票回购规模约占同期A股总市值的0.12%。港股市场的股票回购规模约占同期港股总市值的0.26%。

从股票回购规模和回购规模占股市总市值的比例分析，美股市场具有显著的优势。而且，从美股上市公司的回购用途分析，主要用于回购注销，对提升上市公司股票价值、增强投资者回报预期具有积极的影响作用。

当前的A股市场，所面临的主要问题，并不是IPO发多少，再融资增加多少的问题，而是上市公司对股东的回报能力仍然有很大的提升空间，股市长期融资定位，却大幅削弱了股票市场的投资吸引力。与此同时，A股市场的交易规则偏向机构投资者，散户投资者缺乏有效的风险对冲工具，从而导致散户投资者的赚钱难度大幅提升。

在股市跌破3700点之际，A股IPO与再融资需要放慢节奏，股市需要重新提振赚钱效应与投资信心。对散户投资者来说，需要增设一些有效的风险对冲工具，最基本的要求是为散户投资者增设有条件限制的T+0，满足日内交易纠错的需求，化被动为主动。