收购传闻背后 安踏、李宁谁更需要英国运动品牌Castore

观点网 这几天，上海荟聚商场中庭被围得水泄不通——红牛RB20迎来上海首秀。维斯塔潘2024年夺冠的1:1实车，从10月16日一直展出到11月1日，车迷们排着队打卡，商场里挤满了举着手机拍照的年轻人。

现场同样抢手的，是印着”RB20”的队服。Alpine Polo、红牛Polo、红牛连帽衫外套、红牛软壳夹克等，而这些衣服的商标上，都写着同一个名字——Castore。

就在这两天，Castore却以别的方式成为中国运动圈最热的名字。

10月21日，据英国《金融时报》披露，Castore联合创始人Tom Beahon亲口确认，正在与安踏、李宁，以及几家美国大型鞋履企业接洽，讨论出售部分股权或战略合作的可能。

而早在9月，Castore就已经收到了多份主动递上门的收购意向，为此企业还特地聘请摩根大通担任顾问。

但问题来了，一家持续亏损、靠烧钱换增长的英国品牌，凭什么让中国两大运动巨头成为它的座上宾？这场争夺赛，谁更需要谁？

另据最新报道，李宁方面现已回应称，并未就（金融时报所报道）新闻所述事项与任何方面有过接触。安踏则不予置评。

烧钱的快车

相比安踏以往收购的成熟品牌，成立十周年的Castore，更像是一位初出茅庐的小伙。

Castore的成长史在品牌官网上记载得尤为详细。2016年，利物浦兄弟Tom和Phil Beahon创立Castore，启动资金来自父母抵押房产，但兄弟俩都没做过服装，Tom原本的梦想是当职业球员，梦碎了后才转行卖衣服。

图片来源：Castore官网

在打法上，Castore并不走寻常路线，直接定位“高端运动品牌”，维拉、纽卡斯尔、流浪者、勒沃库森、埃弗顿、红牛F1、迈凯伦、英格兰板球队等欧洲最有流量的球队、车队，它几乎签了个遍。

2024年3月，红牛官宣与Castore续约，这份被行业称为“F1有史以来按年限和金额计算最大的服装合作协议”，总价值超过2亿美元；2025年迈凯伦夺得F1车队总冠军，车手身上的衣服同样出自Castore。

图片来源：Castore官网

然而，烧钱签IP换曝光，换来的是高速增长，也有亏损。

据Castore母公司披露的财报，截至2025年8月3日的18个月，Castore营收3.346亿英镑，但税前亏损约4070万英镑，而上一财年期内亏损2580万英镑，亏损持续扩大；期末现金及现金等价物由上期的9760万英镑降至3680万英镑。

财报中还单列了约974万英镑的亏损性合同费用，因公司正在收缩部分非核心体育合作，但翻译过来，就是主动断掉一些不划算的赞助合同。其中，上文提到的签约中，维拉、纽卡、勒沃库森、迈凯伦已经与Castore“分手”。

另一边，Castore还在不停买买买，2025年8月收购百年皮衣品牌Belstaff，英力士集团借此入股母公司；2026年又拿下英国鞋履品牌Grenson75%股权。一个靠“挑战者”人设起家的运动品牌，如今正在变成一家“运动+英伦复古”的集团。

有投资者是这么理解的Castore：这不是一家靠卖衣服赚钱的公司，而是一家用股权换增长、用叙事换融资的公司。“IP赞助换声量，声量撑起估值，估值引来融资，融资再烧进下一份合同，以此不断循环。”

资料显示，2022年Castore做完一轮债务融资，当时估值约7.5亿英镑；2023年11月，美国精品投行Raine Group领投1.45亿英镑后，品牌估值冲高到9.5亿英镑。

飞轮转得越快，钱烧得越猛，可一旦慢下来，自然就会出现今天投资人排队等着套现的一幕。

不可否认的是，Castore当下的市场争议和它的野心一样大。

产品质量是品牌的第一道门槛，可2023年却爆发了维拉球衣“Sweatgate”丑闻，球员吐槽球衣吸水后重得像盔甲；以及今年10月，欧冠布鲁日客场4-3掀翻国米之夜，上演帽子戏法的特雷索尔迪，胸前Castore球衣的队徽却在比赛中当场脱落。

对此，创始人Tom Beahon在倒看得开，他认为耐克、阿迪达斯也会遇到一模一样的难题，只是挑战者品牌会被放在一套更严苛的标准里审视。

而谈及此次交易，Tom Beahon明确表态，他和弟弟Phil希望继续留任操盘。“我们不想余生躺在沙滩上打高尔夫。”

或许，这才是这桩交易的真正张力，买家买到的是一个想留任的CEO，和一辆烧钱但高速行驶的车。

开车的伙伴

这场争夺赛的终局，或许不取决于谁出价更高，Tom Beahon要的是能陪他继续“开车”的战略伙伴。

安踏选择Castore的逻辑很简单，就是拼图。就在这个月，它才刚干完一件大事，斥资15.06亿欧元，完成对彪马29.06%股权的收购，成为彪马单一最大股东。

对于收购彪马，丁世忠说得直白，安踏没有足球，彪马足球就很强，而且彪马还有很强的赛车装备。而足球与赛车装备这块，也正好是Castore的看家本事，红牛F1的队服就攥在它手里。

与此同时，安踏的业务给了它收购的底气，2026年上半年，安踏收入435.07亿元，同比增长12.9%；归母净利94.87亿元，大增34.9%；毛利率63.9%。

更关键的是，它已经被验证过“买得好，且运作得对”：同期，以迪桑特DESCENTE、可隆KOLON SPORT为代表的“所有其他品牌”分部，收入同比大增44.2%至106.91亿元，经营溢利率高达33.1%，成为支撑安踏整体增速的主力；亚玛芬体育上半年则营收240.82亿元、增长32%，始祖鸟、萨洛蒙在中国卖得火热。

若以Castore2023年融资估计算，9.5亿英镑的估值仅占安踏2042亿港元市值（截至2026年10月22日收盘）不到5%。

而且，彪马与Castore在运动领域上的布局有一定的重合。有分析认为，已拥有彪马的安踏，并不是必须要把Castore收入囊中。

不过李宁的逻辑却是截然不同，对它而言，Castore是门票。

当下，李宁正处在“中年焦虑”中，2026年上半年收入152.35亿元，同比增长2.8%；归母净利18.16亿元，同比增长4.5%，表现尚算平稳；但经营现金流只有9.54亿元，同比下跌60.4%，赚的钱并没有变成真金白银。

李宁缺的，其中之一是国际化通道。据了解，李宁海外收入占比长期只有个位数。

当然，李宁近年来也在努力走出国门。例如，今年6月2日，该公司官宣签下NBA巨星库里，合作长达十年之久，双方联合运营Curry Brand，李宁负责研发、生产和全球渠道。

但签库里解决的只是“人”，李宁还需要“路”。欧洲的渠道、门店、品牌信任，它几乎从零开始，而Castore手里，正好握着英超俱乐部赞助圈和红牛F1的全球曝光。而这是一张现成的欧洲门票。

当然，仅凭目前的报道，并不清楚洽谈收购Castore的是李宁公司还是李宁本人，或者说两者其实均无意去做这桩收购。

但就李宁本人控制的非凡领越公司来说，其事实上也有丰富的多品牌运营商经验。该公司目前控制着英伦百年鞋履品牌Clarks、休闲服装品牌堡狮龙及 bossini.X、轻奢时尚休闲服装品牌LNG、意大利高端奢侈皮具品牌Amedeo Testoni，以及北欧户外装备及服装品牌Hagl?fs等资源。

在此基础上，Castore算是非凡领越在运动品牌领域的一个补强。

安踏要的或许是一块拼图，李宁要的或许是一张门票。而Castore或许只是想告诉外界，自己正考虑“待价而沽”。

无论如何，这场收购争夺赛才刚刚开场。

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