券商出海浪潮涌起，国际业务成新增长极，仍面临多重挑战

深圳商报·读创客户端记者 陈燕青

今年以来，上市券商持续加码境外业务布局，掀起新一轮出海浪潮。根据统计，年内已有中信证券、中金公司等近20家券商加码境外业务，或新设香港子公司，或大幅增资境外子公司，补充资本实力。财报显示，上半年上市券商境外收入同比大增七成，中国香港作为核心枢纽持续巩固，东南亚、中东等新兴市场成为重点开拓方向。业内认为，随着出海的推进，券商跨境投行、全球机构交易、境外财富管理多点开花，国际业务正逐渐成为头部券商的新增长曲线。

从港股IPO到全球机构交易

根据记者梳理，券商出海业务版图以香港子公司为基本盘，业务类型从传统港股IPO保荐、境外债券承销，逐步拓展至跨境并购、全球股票与 FICC 机构交易、衍生品做市、境外财富管理、跨境资产托管等全链条服务。

香港作为中资券商出海第一站，今年多家内地券商推进香港全资子公司新设落地。

2月，东北证券称，获准出资5亿港元设立香港全资子公司东证国际金融控股；4月。5月，长城证券的长证国际金融取得香港证监会三类业务牌照。此外，今年以来，华泰证券、广发证券、中信证券、国泰海通、招商证券先后发布公告称，拟增资国际子公司。

在区域布局上，券商已不再局限香港市场，华泰证券以新加坡为支点布局东南亚，银河证券通过并购将网络延伸至新加坡、马来西亚、印尼、泰国；中金公司等多家券商将中东作为下一阶段重点拓展区域，服务“一带一路”相关投融资需求。

投行业务仍是券商出海基础盘。头部券商依托香港平台，服务中资企业港股上市、美元债发行、跨境并购重组。前三季度，中金公司在港股IPO市场‌承销规模和保荐数量均位居第一，超过高盛、摩根士丹利等外资大行‌。按IPO承销金额计，中金以‌909.68亿港元‌居首，市场份额约15%以上；作为保荐人参与的IPO数量为‌36家‌，同样排在第一。‌‌

与此同时，机构交易业务快速崛起，部分券商搭建全球一体化交易与销售体系，面向海外机构提供股票、固定收益、外汇及衍生品交易与对冲服务，抓住外资配置中国资产、境内机构全球化对冲的需求。

境外财富管理业务成为海外业务的焦点之一。多家券商境外子公司加大跨境产品上架力度，面向高净值客户提供全球资产配置、基金代销、资产托管服务。

据中信证券介绍，在客户方面，境内外客户资源共享，为客户提供一站式综合金融解决方案；在产品服务方面，境内外业务协同，共同开发和推广金融产品；在IT系统方面，实现全球研发、运维、数据管理及IT一体化管理建设，提高业务效率和服务质量。

华泰证券（美国）积极服务客户跨境并购交易，不断扩展美元存单发行银行及交易对手名单，FICC业务交易产品体系有效拓展。

境外营收高增，头部券商领航

国信证券数据显示，今年上半年，具有可比数据的15家上市券商实现境外业务收入341.61亿元，国际业务对15家券商合计营收的贡献度提升至18.9%，同比增长约69.9%。

从境外收入数据看，头部券商国际业务收入增速显著高于境内业务。Wind 数据显示，5家券商上半年境外收入同比增幅超 70%。

记者注意到，券商境外业务收入分化显著，上半年前五家头部券商境外营收占全部券商境外总营收超八成，中小券商境外业务体量偏小，多数仍停留在牌照搭建、客户培育阶段，收入贡献有限。

具体来看，中信证券上半年境外业务收入 117.88 亿元，位居行业第一，同比增长 70.54%；中金公司境外收入 59.66 亿元，同比增长 48.24%，境外收入占总营收 30.91%，是上市券商中国际业务营收占比最高的机构；国泰海通境外收入 54.42 亿元，同比增幅超 120%，增速领跑头部券商；此外，华泰证券、广发证券境外收入同比增幅均超过 80%。

“国际化是建设一流投行的必由之路，行业机构正在加快海外业务布局，在服务企业境外融资、跨境财富管理、全球资金配置等领域发挥关键纽带作用。”广发证券日前在投资者关系活动中表示。

对于券商加速出海，北京一家大型央企券商中层人士分析称，“头部券商加速出海大概有以下几个原因：其一，境内资本市场竞争加剧，经纪、投行、自营等传统业务内卷，出海是打造新的增长曲线的必然选择。其二，大量中资企业赴境外上市、发债、海外并购，需要熟悉中国产业的本土投行提供一站式跨境服务；同时海外资金增配人民币资产、国内高净值人群全球资产配置需求上升，为跨境财富打开空间。其三，建设一流投行的战略目标驱动，通过境外业务打磨全球定价、交易、风控能力，提升品牌影响力。”

在开源证券非银金融首席分析师高超看来，今年多家券商陆续披露境外平台增资安排，资本配置进一步向国际业务倾斜。新增资本能够扩大客户融资与交易业务规模，随着资金到位和业务开展，相关投入有望逐步转化为收入与利润。

国泰海通非银团队分析称，未来随着境内企业出海需求持续升温、境内投资者跨境配置需求不断提升，叠加近年来头部券商对国际业务资源投入成果显现，国际业务在头部券商中盈利占比有望稳步提升，成为券商业绩成长重要驱动。

挑战：监管、人才、资本三道坎

近年来，券商出海整体业绩颇佳。中国证券业协会日前数据显示，截至2025年末，34家内地券商共设立36家境外子公司，境外子公司总资产达1.94万亿港元，同比增长31.95%；全年实现营业收入452.33亿港元，同比增长6.15%。

尽管券商境外业务收入亮眼，但券商出海并非一帆风顺。其中，海通证券就曾经因为境外子公司踩雷而受累。

海通证券的“雷”主要集中在子公司海通国际。海通国际曾是中资券商出海标杆——2009年收购香港大福证券，2020年以83.8亿港元营收位列中资券商第一。

转折发生在2021年：海通国际管理的海通亚洲高收益债券基金，房地产持仓一度高达81.55%，2021年12月才开始调仓，且几乎踩遍花样年、时代中国、正荣地产等违约房企。

这使得2022年海通国际净亏损53.40亿港元，2023年进一步扩大到81.56亿港元，两年累计亏损约135亿港元，把此前多年利润几乎全部侵蚀。

多位业内人士表示，券商在开展海外业务面临一些挑战和问题：首先，市场监管与地缘风险首当其冲，国外资本市场的规则和国内差异较大；其次，内地券商缺乏复合型国际化人才，多数券商境外资源高度集中于香港，全球网点布局不均衡；最后，海外业务资本消耗大、前期投入周期长，部分境外子公司盈利波动较大，对券商的资本实力、跨境风控体系提出极高要求。

“券商在开展境外业务过程中，将会面临来自政治、法律、市场等多方面风险。不同国家和地区监管规则差异巨大，跨境合规成本高，审批周期长、门槛高；地缘局势波动、汇率与利率变化会放大境外资产负债管理压力；”深圳一家大型律所张律师表示，“国内缺乏既熟悉海外资本市场规则、又懂国内产业客户的投行、交易、风控人才，而且海外的融资成本普遍高于国际头部投行，衍生品、做市等重资本业务扩张难度很大。”

从内外维度来看，中信建投非银与前瞻研究首席分析师赵然表示，外部地缘局势不确定性持续加剧，使跨境监管协调难度上升，汇率利率波动增加了境外资产负债管理的复杂性；内部则面临资本补充渠道单一的问题，跨境资金协同效率有待优化，既熟悉国际规则又熟悉中国产业文化的复合型人才短缺，成为国际化深化的重要制约。