新中金合并版图初显：投行优势在手，公募整合倒计时

2026年10月19日，东兴证券（601198）、信达证券（601059）正式终止上市。同一天，两家公司披露2026年第三季度报告，为各自的独立上市历程画上句号。

两份最后的成绩单显示：东兴证券前三季度投资收益同比减少逾两成，归母净利润仍小幅增长；信达证券利润总额增长近三成，但所得税费用由上年同期不足3000万元升至5.16亿元，归母净利润不增反降。

随着换股吸收合并进入实施阶段，两家公司将并入中金公司（601995）。在这场涉及三家央企系券商的整合中，除了资产、资本和客户规模的扩张，合并后的收入结构、营业网点布局，以及三张公募基金牌照如何整合，也成为值得关注的问题。

东兴投资收益下降22%，信达所得税费用激增17倍

东兴证券三季报显示，2026年前三季度，公司实现营业收入34.85亿元，同比下降3.47%；归母净利润16.11亿元，同比增长0.75%。

分业务来看，东兴证券前三季度经纪业务手续费净收入7.50亿元，高于上年同期的7.17亿元；资产管理业务手续费净收入1.71亿元，上年同期为1.50亿元。相比之下，投行和投资业务承压，前三季度，东兴证券投资银行业务手续费净收入2.22亿元，同比下降约40.28%；投资收益12.62亿元，低于上年同期的16.11亿元，降幅为21.67%。

同期，东兴证券公允价值变动收益由1.43亿元增至3.20亿元。将投资收益与公允价值变动收益相加，两项合计约15.82亿元，仍低于上年同期约17.54亿元的水平。

东兴证券利润表现相对稳定，还与费用变化有关。前三季度，公司业务及管理费由上年同期的17.29亿元下降至14.71亿元；信用减值损失科目为-1.53亿元，负值意味着当期信用减值净转回，对利润形成正向影响。

信达证券的情况则有所不同，2026年前三季度，信达证券实现营业收入33.05亿元，同比增长9.48%；归母净利润12.88亿元，同比下降4.83%。

其经纪业务手续费净收入由上年同期的7.74亿元增至8.16亿元，投资收益则由17.23亿元降至16.16亿元。与此同时，公司公允价值变动损失由上年同期的3.32亿元收窄至0.64亿元。

最值得注意的是所得税费用，信达证券前三季度利润总额为18.28亿元，较上年同期的14.11亿元增长约29.56%，但所得税费用从2975.44万元增至5.16亿元，达到上年同期的约17.33倍，同比增幅约1632.83%。按照利润总额和所得税费用简单计算，信达证券前三季度的所得税费用占利润总额比例约为28.21%，上年同期仅约2.11%。

从报表结果看，所得税费用同比增加约4.86亿元，超过同期利润总额约4.17亿元的增量，是信达证券税前利润增长、归母净利润却下降的重要原因。

三家券商半年营收超200亿元，投行业务收入占比约13%

东兴、信达已经披露2026年三季报，但截至10月21日，中金公司尚未披露同期三季报，为观察合并后的业务构成，财中社采用三家公司已经披露的2026年半年报，以合并利润表相同科目进行静态测算。

2026年上半年，中金公司实现营业收入193.02亿元、归母净利润81.99亿元；东兴证券分别为25.06亿元、10.25亿元；信达证券分别为24.35亿元、10.97亿元。三家公司简单加总后，营业收入约242.43亿元，归母净利润约103.22亿元，按期末总资产简单加总，规模约为1.25万亿元。

与已经完成国泰君安、海通证券合并的国泰海通（601211）相比，收入规模方面，国泰海通上半年营业收入471.63亿元，约为三家公司静态合计的1.95倍；归母净利润202.60亿元，也接近后者的两倍。

但在投行业务方面，“新中金”呈现出不同的优势。三家公司上半年投行业务手续费净收入合计31.50亿元，占静态合计营业收入的12.99%，高于国泰海通的22.24亿元和4.72%。其中，仅中金公司原有投行业务手续费净收入就达到29.31亿元，构成这一优势的主要来源。

经纪业务方面，两者收入占比均在21%左右，但国泰海通的绝对收入规模明显更大。资管业务的差异同样突出：国泰海通上半年资管业务手续费净收入达到37.10亿元，约为“新中金”静态合计数的3.56倍。

投资相关收入则仍是两家机构的重要收入来源，三家券商投资收益与公允价值变动损益静态合计126.32亿元，占营业收入约52.10%；国泰海通两项合计258.45亿元，占比54.80%。

整体来看，中金吸收合并东兴、信达后，投行业务的收入优势仍然鲜明，经纪业务和财富管理客户基础得到补充，但从资管收入和整体经营规模来看，与国泰海通仍存在距离。

中金将控股三家公募基金，后续整合方案待明确

与券商主体吸收合并同步进行的，还有基金公司股权承接。

证监会9月7日作出的批复明确，核准中金公司承接东兴基金100%股权、信达澳亚基金54%股权。加上中金公司原本全资持有的中金基金，合并后的中金体系将涉及三家受其控制的公募基金管理公司。

三家基金公司的规模和业务特点并不相同：中金基金2026年上半年末公募基金管理规模约2772.41亿元，产品布局覆盖指数投资、固定收益及公募REITs等领域；东兴证券半年报显示，截至2026年6月末，东兴基金管理总规模416.72亿元，较上年末增长7.05%，目前正推进指数化投资和“固收+”产品布局；信达澳亚基金的规模则介于两者之间，2026年上半年末，信达澳亚基金管理规模约1498.07亿元，旗下主动权益产品具有一定市场辨识度。

由此来看，三家公司在产品结构和投资管理能力方面存在一定互补空间，但不同投研团队、产品策略和销售渠道如何协调，尚待具体方案明确。

《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》规定，同一主体或受同一主体控制的不同主体，原则上参股基金管理公司不超过两家，其中控制不超过一家；为实施基金管理公司并购重组所作的过渡期安排属于例外情形。

证监会此次要求，中金公司应按照此前报送的初步整合方案，在一年内制定并上报具体整合方案，明确时间表。在整合完成前，还须做好与被吸收合并方及其子公司的风险隔离，规范关联交易。

截至目前，公开披露的批复主要明确了股权承接比例和整体整合要求，尚未明确东兴基金、信达澳亚基金是否与中金基金合并，以及三家机构未来的具体存续安排。

新增发行31.04亿股，两家AMC跻身主要股东

此次合并也改变了中金公司的主要股东结构。

根据证监会批复，中金公司新增发行31.04亿股用于吸收合并东兴、信达证券。换股完成后，中国信达资产管理股份有限公司（01359）将持有中金公司16.76%股权，中国东方资产管理股份有限公司持有8.03%股权，成为主要股东。

按照换股实施公告，东兴证券和信达证券的换股比例分别为1:0.4376和1:0.5210，换股股权登记日为10月16日。两家公司10月19日起终止上市后，中金公司将继续办理新增股份登记及上市手续。

中国信达和中国东方均在不良资产处置、债务重组、企业纾困等领域积累了业务资源。随着两家金融资产管理公司成为重要股东，中金公司未来在困境企业重组、特殊资产投资及资产证券化等业务方面，有望获得更多协同机会。

10月19日，中国证监会主席吴清在2026金融街论坛年会讲话中明确表示，支持行业并购重组和后续整合，加快建设国际一流投行。这一表态也点出了券商合并进入下一阶段后的核心问题，即如何把新增的净资本、营业网点、客户资源和金融牌照真正转化为盈利能力，才是决定这次三方合并成效的关键。