北京
来源：证券时报
证券时报记者 陈见南
近期A股市场注销式回购持续升温，据数据宝统计，在回购方式为集中竞价、回购目的为市值管理的回购方案中（仅统计注销A股股份），有7家公司上市以来回购注销金额在50亿元以上。其中，美的集团回购注销金额超283亿元居首，中国平安回购注销金额近110亿元位居次席。此外，贵州茅台、顺丰控股、京东方A、药明康德、宝钢股份等均回购注销50亿元以上。
从历史数据看，部分大额回购标的长期股价表现亮眼，宁德时代、药明康德近十年股价涨幅超10倍。
业内人士表示，拉长投资周期来看，一家公司最终最坚定的买家其实就是它自己。而“回购注销”正是这一理念最直接的体现：公司通过缩减总股本，本质上是在用自身创造的现金流增厚内在价值。
2026年以来，宁德时代、美的集团、格力电器、五粮液等公司均推出上限在100亿元以上的回购方案，且均明确为注销式回购。这些公司如果能够完全实施回购方案，现有回购注销排名将有较大改变。
从回购注销股份来看，国电电力注销超18亿股居首；京东方A、宝钢股份回购注销超10亿股，中国建筑、中国石化、衢州发展、南山铝业、和邦生物等均回购注销超5亿股。相比较而言，回购注销股份占股本比例越高，越能增厚内在价值。数据显示，健盛集团累计回购注销0.94亿股，合计占股本比例25.53%居首（以注销公布时注销股本占比为准）。广东明珠、孚日股份、东方精工、ST美克等公司回购注销股份占比均超10%。
一般而言，回购注销会提升每股收益，这一特征在回购注销股份占比居前的公司中得到了体现。比如健盛集团，2025年每股收益相比2021年提升160%，同期归母净利增长142%，每股收益提升幅度超过同期净利增速。再比如国电电力2021年9月注销18.15亿股（占公布时总股本比例9.24%），2022年公司归母净利润较2020年增长7.28%，同期每股收益增长超15%，显著高于净利润增速。
值得关注的是，回购注销占比高的公司，其综合股东回报往往不及大额回购注销的公司。这主要体现在两方面：一是高占比公司通常股息回报相对较低，回购注销占比百强公司2025年股息率平均值在2%左右，而回购注销金额百强公司股息回报均值超过2.6%；二是其股价表现亦弱于大额回购公司，回购注销占比百强公司近十年股价涨幅平均不到13%，而回购注销金额百强公司平均涨幅超过93%。
出现这一差异，核心根源在于企业盈利能力的分化。优质白马股在实施大额回购注销的同时，往往能维持较高的盈利能力和丰厚的股息回报，这种“分红+回购”的双轮驱动不仅能夯实估值底座，更能有效提振市场信心，带动股价走出长牛行情。
从回购金额前100家公司来看，优质白马股较多，包括白酒行业龙头贵州茅台、五粮液等，家电行业龙头美的集团，保险行业中国平安，物流行业顺丰控股等。机构关注度较高也能说明含金量，贵州茅台、伊利股份、药明康德等50多家公司评级机构数在10家以上。
而从回报角度来看，贵州茅台、中国石化、中国平安、美的集团、五粮液、上汽集团等回购注销金额较多公司，近十年累计分红均超过千亿元，股息率回报也能维持在相对较高位置。股价表现方面，宁德时代、药明康德两只个股近十年涨超10倍，豪威集团、兆易创新、中远海控、潍柴动力等29股涨超100%。
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