七位券商首席解读吴清最新讲话：资本市场内在稳定性进一步增强 A股中期向好逻辑未变

来源：证券时报

　　10月19日，证监会主席吴清在2026金融街论坛年会开幕式上发表讲话，围绕稳市机制、中长期资金入市、包容性改革等作出系统部署，并提出推动进一步健全适配长期投资的长周期考核机制等诸多重磅举措。

　　中信证券包承超、广发证券刘晨明、中金公司李求索、申万宏源王胜、西南证券叶凡、万联证券龙红亮、中原证券邓淑斌等7位券商首席经济学家或策略分析师在接受证券时报记者采访时一致认为，讲话释放出稳市场、引长钱、促改革的积极信号，资本市场内在稳定性有望进一步增强，中长期资金入市正从机制建设走向产品化落地，上市公司从“重融资”向“重回报”转变的微观根基持续夯实，中国资产配置价值进一步凸显，A股中期向好逻辑并未改变。

　　稳市机制与长钱入市双向发力

　　申万宏源研究总经理、首席策略分析师王胜认为，“安全是发展的前提”是理解吴清本次讲话的关键。

　　吴清讲话提出“高度警惕境外挂钩A股个股的杠杆产品等新风险点”，风险监测向跨境、跨市场延伸；筹建基金业运行监测中心则将投资工具的风险管理进一步扩围。

　　在王胜看来，健全长周期考核机制、扩大中长期资金来源、深化公募基金改革等部署继续推进，“市场稳定力量有望进一步壮大”。

　　中金公司研究部国内策略首席分析师李求索表示，监管同意首批18只主动ETF注册，引入基金管理人的主动投资策略，有助于满足不同投资者在资产配置、策略选择和流动性管理等方面的需求；长周期考核机制则有助于降低短期波动对长期投资决策的干扰，引导机构更关注企业长期盈利能力、现金流和股东回报。“未来有望建设常态化、制度化的市场稳定机制，增强投资者对市场长期稳定运行的信心。”他说。

　　万联证券首席经济学家龙红亮认为，长周期考核与主动ETF是从资金供给端、投资工具端双向协同发力。中长期资金匹配长周期考核，能够平抑短期交易波动；主动ETF则为基金产品创新再添抓手，居民财富通过专业机构参与资本市场的路径更加多元。

　　从“重融资”转向“重回报”

　　广发证券策略首席分析师刘晨明将讲话释放的制度红利归结于资产端、资金端、制度端三个维度。

　　在资产端，他认为“两创板”改革和并购重组制度包容化指向上市公司结构与质量的优化，而上半年净利润同比增长19.5%、分红回购达同期融资2.7倍的数据，表明A股上市公司正从“重融资”向“重回报”转变，市场行稳致远的微观根基正在夯实。

　　中信证券策略研究首席分析师包承超则从盈利周期与产业趋势角度给出了自己的看法。

　　他表示，当前A股处于盈利上行周期，金融、创新药、新能源等领域景气度显著改善，市场正由单一主线驱动向多元化定价转变；全球AI资本开支仍处扩张阶段，国内AI产业链在算力、模型及应用端处于全球领先地位。

　　包承超认为，随着盈利改善与分红回购增加，市场有望形成“基本面改善、股东回报提升、估值逐步修复、中长期资金增配”的正向反馈，“在低利率环境下，能够提供稳定股息现金流的权益资产，其相对吸引力会被系统性重估”。

　　西南证券首席经济学家叶凡认为，讲话提及“两创板”、多层次市场、再融资新规一起改革，是把制度包容性给到新质生产力，让科技企业“上得去、留得住、长得出”。

　　中原证券首席经济学家、证券研究所所长邓淑斌拆解了本轮包容性改革的实质增量：一是发行融资制度增量，依托“两创板”优化科创企业筛选标准、推进再融资改革；二是上市公司监管法治增量，加快出台上市公司监管条例，把提质增效、股东回报纳入法治化框架；三是激励约束机制增量，支持分红、回购增持，从回报端完善上市公司价值塑造机制。

　　严监管、扩开放并进，中国资产配置价值凸显

　　在制度端，刘晨明将四项监管举措与高水平开放安排概括为“严监管、重开放”的良性组合——前者指向强监管、防风险、保护投资者合法权益，是中长期资金敢于入市的制度前提；后者通过QFII便利化、“五个协同”等安排展现制度型开放的定力，“既净化了市场生态，又提升了中国资产在全球配置中的吸引力”。

　　王胜也认为，在逆全球化思潮抬头、全球股债汇联动加强的背景下，“增强开放制度的吸引力和可预期性”，正是以制度型开放的确定性稳住全球资本对中国资产的配置预期。

　　李求索从估值与基本面角度给出了中期判断。他认为，近期A股偏弱主要受海外流动性预期收紧、美债收益率攀升、AI产业链进入业绩验证期等外部扰动压制，但国内基本面与中期向好逻辑并未改变，经历调整后A股整体估值的中期性价比进一步提升，全年有望迎来过去五年最佳业绩期，“对市场中期走势不必悲观”。

　　“系列讲话提及的安排，是以自身发展的确定性对冲外部环境的不确定性，以制度型开放的稳定性回应全球投资者的期待。”邓淑斌表示。

　　她认为，讲话明确资本市场底层逻辑发生了深刻变化，中国资产配置价值更加凸显。将“十五五”中长期规划转化为一批可落地的制度工具、产品创新和监管举措，既是对中长期改革方向的系统重申，也是立足当前市场环境的务实政策安排。随着改革举措渐次落地，投融资良性循环将持续改善市场生态，中国资产的国际竞争力与吸引力有望进一步提升。

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