湖北
2026 年三季度前瞻：我们预计公司营收同比增长 2% 至 586 亿元人民币，但净利润同比下滑 4% 至 31 亿元人民币。业绩承压主要源于传统重型卡车业务疲软，以及巴拉德公司 2026 年第三季度股价下跌；不过AI 算力电源业务的核心逻辑并未遭到破坏 **。维持港股、A 股 “买入” 评级，目标价维持不变，港股 50.00 港元、A 股 42.00 元人民币；AI 数据中心业务约占我们分部加总估值的 65%。
2026 年三季度前瞻：潍柴动力预计将于 10 月 30 日左右披露财报。我们预测公司营收 586 亿元人民币，同比上涨 2%，环比下滑 3%；净利润 31 亿元人民币，同比下降 4%，环比下降 33%。
从 2026 年二季度调整后净利润 35 亿元人民币作为基准来看，我们预计重型卡车业务带来 2.8 亿元的利润下滑，凯傲公司带来 0.7 亿元利润下滑；AI 数据中心业务贡献 2 亿元形成部分对冲，新能源动力总成业务贡献 0.5 亿元形成部分对冲。
但再计入巴拉德公司投资税后公允价值损失 2.85 亿元人民币之后，最终得到 31 亿元的净利润预测。
若要达成潍柴动力 2026 年全年营收以及税前利润目标，则 2026 年第四季度需要实现营收同比增长 26%、税前利润同比增长 96%，该目标具备不小挑战。
传统重型卡车业务面临压力：2026 年第三季度重型卡车销量 265021 台，源头内容加微同比下滑 6%，环比下滑 23%；出口业务的增长部分抵消了国内市场的疲软态势。
国内新能源卡车渗透率已经达到 50%，对比 2026 年二季度 40%、2025 年全年 28% 的水平出现明显提升。
柴油、天然气价格维持高位，传统柴油以及液化天然气卡车持续承压。
政策宣布新能源货车出口增值税退税率从 13% 下调至 9%，考虑电动卡车出口占比本身较小，我们预计该政策对陕汽、中国重汽的直接影响有限。
该政策于 2027 年 4 月 1 日正式生效，留给企业两个季度时间去调整定价以及出口业务安排。
巴拉德公司投资产生公允价值损失：2026 年上半年潍柴动力减持股份之后，对巴拉德公司（BLDP 美股，股价 1.67 美元，评级买入）不再具备重大影响力，剩余持股的公允价值变动如今直接计入损益表。
基于 6 月末持股账面价值 8.02 亿元人民币测算，巴拉德公司 2026 年三季度股价下跌 47%，按照 25% 税率计算，将拖累潍柴动力净利润约 2.85 亿元人民币。
AI 算力电源业务核心逻辑依旧成立：虽然市场担忧美国 AI 数据中心建设进度可能推迟带来情绪面压力，但依托在手订单积压、电力短缺的现实背景，我们认为业务基本面没有发生变化。
我们预计 2026 年第三季度向 AI 数据中心交付 1200 台柴油备用发动机，对比二季度 900 台、一季度 500 台，交付量持续抬升。
基于该测算，AI 数据中心业务在 2026 年三季度预计占总营收约 5%，贡献总净利润的 27%。
2026 年第四季度交付 200 台用于主电源场景的燃气发电机组，是后续重要催化事件。
维持港股 / A 股买入评级，目标价不变：港股 50.00 港元、A 股 42.00 元人民币。
我们采用分部加总估值法得到港股与 A 股目标价维持不变，港股 50 港元、A 股 42 元人民币，对应 2026 年预测市盈率 25 倍，2027 年预测市盈率 19 倍。
AI 数据中心电源业务（大型发动机、固体氧化物燃料电池业务）占到分部加总公允估值的 65%，而该业务仅占 2027 年预测净利润的 34%。
乐观、基准、悲观情景测算得到公允估值区间 28‑65 港元，对应 2026 年预测市盈率 14‑33 倍，2027 年预测市盈率 13‑22 倍。
压力测试情景下目标价 18 港元，对应历史底部 7 倍市盈率，该情景假设完全不给予 AI 业务估值溢价。
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