期间费用引关注、毛利率逐年下滑，新剑传动闯关创业板

新三板终止挂牌逾三年时间，杭州新剑机电传动股份有限公司（以下简称"新剑传动"）如今正冲击创业板上市。近日，深交所官网显示，新剑传动创业板IPO对外披露了首轮审核问询函回复。本次冲击上市背后，新剑传动2023—2025年营收、净利均稳步增长，不过公司同期主营业务毛利率逐年下滑。另外，在首轮审核问询函中，新剑传动销售费用率、管理费用率较高的情况也遭到了深交所重点关注。针对相关问题，10月20日，新剑传动方面接受了北京商报记者的采访。

主营业务毛利率连降

资料显示，新剑传动成立于1999年，自设立以来始终专注于精密机电传动解决方案的研发与创新，主要产品包括丝杠及相关机电执行器总成、汽车座椅水平驱动器（HDM）以及精密金属传动件。公司创业板IPO于2026年6月26日获得受理，当年7月8日进入问询阶段。

在此次创业板IPO前，新剑传动曾系新三板挂牌企业。公司自2017年4月10日起正式在股转系统挂牌公开转让，并于2023年8月28日起终止挂牌。彼时对于终止挂牌的原因，新剑传动曾表示，"因公司长期发展战略和自身经营发展需要"。

时隔约三年时间，新剑传动此次冲击A股上市背后，也具备业绩支持。财务数据显示，2023—2025年，公司实现营业收入分别约为2.63亿元、3.26亿元、3.83亿元，其中主营业务收入占比均在99%以上；对应实现归属净利润分别约为4410.04万元、5751.6万元、6200.01万元，稳步增长。

按产品分类来看，2025年，公司丝杠及相关机电执行器总成主营业务收入占比约为25.89%，其中来自具身智能机器人领域、汽车等其他领域收入占比分别约为8.19%、17.7%。同期，公司汽车座椅水平驱动器、精密金属传动件的收入占比则分别约为27.95%、46.16%。

不过需要注意的是，业绩增长的同时，新剑传动报告期内主营业务毛利率却在持续下降。招股书显示，2023—2025年，公司主营业务毛利率分别为34.04%、30.46%和29.7%。

分产品来看，2023—2025年，公司丝杠及相关机电执行器总成毛利率分别为32.95%、34.22%、34.91%，逐年上升；其中具身智能机器人领域2023—2025年毛利率分别为62.37%、70.31%、59.53%；汽车等其他领域毛利率分别为32.78%、31.33%、23.52%，接连下降。

另外，报告期内，公司汽车座椅水平驱动器毛利率分别为34.58%、30.15%、29.19%；精密金属传动件毛利率则分别为34.54%、28.33%、27.08%，均呈接连下降趋势。

对此，新剑传动方面在接受北京商报记者采访时表示，公司的主营业务下游主要为汽车领域和具身智能机器人领域。报告期内，主营业务毛利率受产品结构变化、产品价格波动、行业发展特点等因素综合影响。公司以降低采购成本、完善工艺水平、开拓新客户和新产品等方式提升毛利率。

分红后欲募资补流

本次冲击上市，新剑传动拟募集资金约28.22亿元，其中1亿元拟用于补充流动资金，其余募集资金则拟分别投资于新剑传动总部暨年产100万台人形机器人及汽车行星滚柱丝杠产业化项目、研发中心建设项目。

筹划募资补流的同时，新剑传动却于报告期内接连进行现金分红。招股书显示，2023—2025年，公司现金分红金额分别约为1177.6万元、1399.53万元、993.67万元，合计约3570.8万元。

新剑传动方面告诉北京商报记者，报告期内，公司主营业务突出，历年来经营稳健且持续盈利，经营规模呈上升趋势，经过多年持续发展的积累，公司具备分红的能力和条件，现金分红后，公司仍持有符合周转需要的货币资金用于开展生产经营，不存在过度分红的情况。

"此外，分红有助于贯彻实施‘积极、持续、稳定’的利润分配原则，对股东实施合理的投资回报，有助于公司进一步完善经营管理。公司根据测算的运营现金缺口高于1亿元，其中用募集资金补充流动资金1亿元，计算合理。"新剑传动方面补充道。

上海杉纬律师事务所管理合伙人孙宇昊律师告诉北京商报记者，从法律及IPO审核角度来看，企业在上市前进行现金分红，同时通过IPO募集资金补充流动资金，两者并不必然矛盾，也不能仅据此认定其融资安排缺乏合理性。关键在于企业现金分红是否符合法律规定，以及募集资金补充流动资金是否具有真实、合理的经营需求。

客户方面，新剑传动曾在招股书中表示，报告期内公司在具身智能机器人行业的重要客户包括A公司、B公司、C公司等，在汽车行业的重要客户包括沃德尔集团、长春富维安道拓、麦格纳、丰田纺织、美视伊、李尔等。

从客户集中度来看，2023—2025年，公司向前五大客户销售收入占比接连下降，分别为64.37%、58.92%和52.19%，其中沃德尔集团系公司第一大客户，公司报告期各期对其销售占比分别为31.48%、24.71%、15.38%。

对此，新剑传动方面表示，报告期内公司的前五大客户销售合计分别为1.68亿元、1.91亿元、1.98亿元，逐年上升。前五大客户的收入占比下降主要系公司近年不断开发新客户，收入规模逐年上升，前五大客户收入占比有所下降。

期间费用遭追问

报告期内，新剑传动销售费用率、管理费用率始终高于同行业上市公司均值。而在首轮审核问询函中，深交所也对相关情况予以重点关注，要求公司分析销售费用率、管理费用率较高的原因。

据新剑传动在首轮审核问询函回复中最新披露的财务数据，2023—2025年以及2026年上半年，公司销售费用率分别约为3%、2.37%、2.16%、2.18%；对应同行业上市公司销售费用率均值分别约为1.92%、1.45%、1.32%、1.46%。

新剑传动在首轮审核问询函回复中表示，公司的销售费用率较高主要受客户集中度、客户开拓、销售渠道维护、收入规模等因素影响，与同行业上市公司的销售费用率存在差异具有合理性。

另外，2023—2025年以及2026年上半年，公司管理费用率分别为7.26%、6.78%、6.5%、7.67%；对应同行业上市公司均值分别为6.77%、6.33%、5.99%、6.35%。

对此，新剑传动表示，职工薪酬占营业收入的比例系导致管理费用率差异的主要原因，另外，公司快速发展中的合理管理费用支出亦导致了管理费用率的差异。

"销售费用率偏高，可能说明公司获客依赖高投入、客户黏性不足，或渠道建设仍处于投入期尚未形成规模效应；管理费用率偏高，则可能反映组织架构臃肿、管理半径过大，或人均产出低于同行。"眺远影响力研究院院长高承远表示。

从控制权方面看，招股书显示，单新平合计控制公司62.26%股份，为公司控股股东。单新平与陆香萍系夫妻关系，单晨系单新平与陆香萍之女，单新平、陆香萍、单晨合计控制公司68.33%的股份，为公司实际控制人。

北京商报记者王蔓蕾