北京
来源：市场资讯
（来源：国元期货）
研报正文
一、基本面分析
近期沪铜持续震荡，中东局势虽仍有摩擦，伊朗革命卫队继续打击违规船只，但伊朗正评估美方重开霍尔木兹海峡的提议，且特朗普重申中期选举前不打击伊朗，地缘避险情绪出现边际降温。伦铜走势偏弱，国际铜表现弱于沪铜。
宏观方面，美伊围绕霍尔木兹海峡持续对峙，伊朗革命卫队宣布海峡关闭并袭击违规船只，警告行动将不局限于海峡;特朗普称正与伊朗进行富有成效的会谈，且不会在11月中期选举前攻击伊朗。美联储方面，9月会议纪要关注官员对利率路径的讨论、对通胀与就业的看法以及对国债收益率等市场条件的看法。经济数据方面，美国9月ISM非制造业指数54.9低于预期，8月贸易逆差扩大至1056亿美元创年内新高;但纽约联储调查显示9月一年期通胀预期升至3.9%，支出增长预期升至5.5%，初请失业金人数19.7万低于预期。此外，EIA上调2026年布伦特油价预期至96美元/桶，WTO上调全球货物贸易增长预期至3.9%;特朗普与普京达成协议，俄罗斯将向美国及全球市场供应大量柴油。
供应方面，智利劳工局当地时间10月14日宣布，必和必拓(BHP)旗下Escondida铜矿与Sindicato N°2 de Supervisoresy Staff主管及员工工会在调解后达成集体合同协议。该工会代表约1,020名主管及员工，新方案获得约64%的赞成票，2026年度集体谈判结束，原定启动的罢工取消。
需求方面，9月新能源汽车产销分别完成181.4万辆和182.3万辆，同比分别增长12.2%和13.6%。新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的61.6%。1-9月，新能源汽车产销分别完成1248.3万辆和1247.2万辆，同比分别增长11%和11.1%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的53.6%。财政部、税务总局发布调整部分产品出口退税政策的公告，自2027年4月1日起，将新能源汽车的增值税出口退税率由13%下调至9%。市场处于传统需求旺季，动力、储能以及AI算力等终端需求保持高景气。
综合来看，美国通胀数据影响市场加息节奏预期，铜价曾在上周短期受到干扰。当前铜的供需结构稳定，价格支撑明显，周内铜价将有小幅修复，并延续高位震荡态势。
二、近期影响价格的重要因素
中东局势持续博弈，能源供应端出现边际缓和。 伊朗革命卫队继续打击违规船只，也门胡塞武装袭击沙特阿美总部引发火灾，但伊朗外交部表示正在评估美方重开霍尔木兹海峡的提议，且特朗普重申中期选举前不打击伊朗，地缘紧张情绪有所降温。与此同时，OPEC 9月产量显著回升，沙特计划扩建原油管道以增强出口韧性，缓解了市场对能源断供的担忧。
美国通胀数据全面超预期，加息预期显著升温。 美国9月CPI同比上涨2.6%，核心CPI同比上涨3.7%;9月PPI同比大涨6.3%创2022年12月以来最高，核心PPI同比上涨5.0%，均超出市场预期。能源成本上升是主因，但核心通胀压力依然坚挺，表明在中期选举临近之际物价问题依然严峻，强化了市场对美联储未来几个月维持加息路径的预期。
美国消费与就业仍有韧性，但支出动力减弱。 美国9月零售销售环比增长0.8%，高于预期，主要由加油站消费增长6.4%推动;10月10日当周首次申请失业救济人数为19.9万人，略低于预期。尽管数据表现尚可，但高通胀正加速侵蚀薪资，消费者在爱好和建筑材料等领域的支出减少，显示在价格压力加剧的背景下，消费者支出正失去部分动力。
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