一鸣食品Q3转亏，“鲜奶吧”模式阶段性承压

10月14日晚间，一鸣食品（605179.SH）披露2026年三季报，公司第三季度实现营收6.89亿元，同比下降7.34%；归母净利润亏损521.21万元，同比下降136.73%；扣非净利润亏损88.02万元，单季由盈转亏。

Q3拖累下，前三季度累计实现营收20.79亿元，同比下降3.10%；归母净利润3379.92万元，同比下滑27.17%；扣非净利润3873.26万元，同比下降12.69%；经营活动现金流净额1.73亿元，同比减少50.77%。

（公司第三季度报告主要会计数据和财务指标，来源：公司公告）

银莕财经注意到，上半年公司还维持盈利正增长，三季度业绩突然拐头向下，是收入收缩、成本上行与季节性因素共同作用的结果。作为国内“鲜奶吧”模式的代表企业，一鸣食品的季度波动，也折射出区域低温短保食品连锁业态共同面临的经营压力，行业正从门店扩张期进入存量深耕的调整阶段。

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单季盈利由盈转亏，门店存量调整下经营承压

拆分单季业绩来看，三季度是公司2026年以来首个亏损的季度。对比2025Q3营收7.44亿元、归母净利润1419.04万元，一年间营收同比缩水超5000万元，利润由正转负，波动较为明显。

（公司业绩变动情况）

而在上半年，公司营收13.9亿元与上年同期基本持平，归母净利润3901.13万元、同比还增长21.09%。也即，盈利态势是在三季度戛然而止的。

公司在公告中解释，三季度单季亏损主要系营业收入同比下降、毛利额相应减少以及营业外收入较上年同期减少综合影响所致。

作为区域低温食品龙头，一鸣食品主打“低温乳品+烘焙鲜食”的组合业态，以“一鸣真鲜奶吧”线下门店为核心载体，产品覆盖巴氏鲜奶、酸奶、短保面包、饭团等，聚焦社区、学校周边的早餐与即时消费场景，核心市场集中于浙江及周边长三角区域。这种短保冷链+线下门店的模式，天然对客流、供应链效率、区域消费活力高度敏感。而三季度包含暑假，学生客流下降，客流季节性下滑影响门店收入。

门店策略层面，公司已从早年的快速跑马圈地转向存量门店提质增效。截至2025年末，公司在营门店总数2009家，其中加盟店1565家；到2026年9月末，在营奶吧门店回落至1877家。但门店减少并非完全被动收缩，而是公司主动关停低效亏损门店、优化加盟体系质量，将资源向盈利门店倾斜，不再以门店数量为核心考核目标。

此外，成本端的压力是盈利回撤的另一重要因素。低温乳品业务成本与原奶价格高度绑定，2026年下半年开始，上游原奶价格进入上行周期，合同奶价从年初的3.03元/KG上涨至10月的3.1元/KG，原材料成本抬升直接挤压毛利空间。

同时，短保食品本身损耗率高，冷链物流、门店租金、人工均为刚性支出，当单店销售额下滑时，固定成本分摊效应快速显现，进一步侵蚀利润。

现金流层面同样体现出经营压力。前三季度，公司经营活动现金流净额1.73亿元，同比下降50.77%，主要系本期集中支付供应商款项，叠加营业收入下降、政府相关补助规模缩减共同影响。

02

低温赛道竞争分化，区域连锁品牌面临挑战

一鸣食品的业绩波动，并非个案。行业总量虽仍有增长空间，但竞争格局持续分化，全国性品牌与区域品牌、渠道型与门店型企业的成长逻辑已经出现分化。

整体来看，低温乳品赛道仍处于增长通道。据弗若斯特沙利文数据显示，2025年国内低温液态乳制品市场规模为946亿元，同比增长5.46%，行业几乎全部增量均来自低温品类，其中低温鲜奶市场规模达402亿元，同比增长8.9%，是全行业增速最高的细分赛道，预计2026-2030年复合增速仍将维持在5%以上。

具体到各家乳企的发展动作来看，行业头部效应正在强化。2025年低温液奶CR5约65%，君乐宝、蒙牛（02319.HK）、光明乳业（600597.SH）、伊利股份（600887.SH）、新乳业（002946.SZ）位列前五。2026年上半年，除伊利股份外，其余四家企业净利润增速均达到两位数。

其中，伊利、蒙牛等全国性乳企凭借品牌、供应链、渠道优势持续加码低温赛道，蒙牛“每日鲜语”、伊利“金典鲜牛奶”加速渗透各区域核心城市，凭借资本实力在各地布局加工基地与冷链网络，逐步削薄区域乳企的地理壁垒。区域品牌只能在本土市场高密度深耕，跨区域扩张的供应链成本、品牌成本、试错成本都居高不下。

与同行对比来看，2026年上半年，光明乳业营业总收入118.73亿元，同比下降4.81%；归母净利润2.51亿元，同比增长15.34%，常温奶与低温奶协同发力，盈利水平持续改善。持续聚焦低温赛道的新乳业，业绩更为抢眼，营业总收入58.13亿元，同比增长5.2%；归母净利润4.65亿元，同比增长17.24%。

当然，也有与一鸣食品相同的区域型企业承压明显。2026年上半年，燕塘乳业（002732.SZ）实现营收7.49亿元，同比下降2.11%；归母净利润1403.29万元，同比下降59.84%，其同样出现门店优化、单店收入波动的情况。

值得一提的是，一鸣食品除乳品业务，还有烘焙食品业务，这一赛道同样集体承压。据了解，国内烘焙市场规模超三千亿元，但行业极度分散，夫妻店、区域连锁、全国性品牌各占据各自的生态位。桃李面包（603866.SH）凭借包装面包+经销商渠道实现全国化扩张，但2026年上半年，公司营业收入25.6亿元，同比下降1.98%；归母净利润1.45亿元，同比下降28.75%。

回到一鸣食品，这类“门店现烤+鲜奶+鲜食”的复合业态，更依赖线下场景，扩张半径受限于中央工厂与冷链网络，更难快速复制。2026年中报数据显示，烘焙食品业务实现营收4.2亿元，同比下降3.16%。

长远来看，低温鲜食赛道的长期需求依然存在，早餐消费、学生奶、家庭低温奶的需求刚性较强，但过去靠开店就能增长的时代已经结束，现在比拼的是单店运营效率、供应链成本控制、产品迭代能力以及多渠道运营能力。

对于一鸣食品而言，三季度亏损属于阶段性压力，四季度伴随消费旺季到来，业绩有望环比修复。但摆在它面前的现实难题并未消失：守好基本盘之余，如何找到可行的向外扩张路径，将直接决定企业未来能走多远。