涨价的风，吹到新和成！

化工行业，新和成这家公司，或许不如万华化学那么出名，却与我们的日常生活密切相关。

今天被食用的那颗鸡蛋，可能是吃了新和成蛋氨酸的鸡下的；牙膏里的薄荷味、洗衣液里的清香，也可能是源自公司的香精；药店里售卖的维生素片，或许原料来自新和成。

这家公司不做品牌，做的是所有品牌背后那口“料”。

2026年上半年，新和成赚了40.11亿的净利润，同比增长超11%。数字很漂亮。

但把公司的利润表拆开一看，更有意思的地方在于新和成真正的故事不是“又赚了40亿”，而是它正在偷偷换掉自己的“发动机”。

主角换人：蛋氨酸接棒

新和成一度给人的印象是维生素巨头。

在2024年，公司在VA、VC领域，产能就均做到了全球第三的位置，VE方面产能更是做到了全球第一，占比约24%。

三日不见，当刮目相看。“维生素巨头”之外，新和成也早就有了新的标签。

2026年上半年，新和成一共收入131.3亿，同比增长约20%。其中营养品板块（维生素+蛋氨酸）收入88.06亿，占总营收的67%，是业绩基石。香精香料板块次之，收入20.22亿，占15.4%。

细分各板块利润来看，蛋氨酸是公司2026上半年业绩的主角。

这段时期，由于供给宽松，新和成以维生素为核心业务的精化公司净利润6.2亿，同比下滑约50%。

同时原油涨价之下，主营香精香料的子公司药业公司净利润也同比下滑17%至7.1亿。

而以蛋氨酸业务为核心的氨基酸子公司，实现净利润超20亿，同比增长约40%，拉动了新和成整体的利润增长。

蛋氨酸板块能够取得较大的利润增长，核心在于成本优势。

2026年2月以来，受地缘冲突影响，全球油气供给扰动，价格快速上行。蛋氨酸的三大原料——丙烯、甲醇、硫磺——全部来自石油炼制和天然气加工，原料成本占蛋氨酸总生产成本的60%多。蛋氨酸对原料价格十分敏感。

当年3月，蛋氨酸全球产能第一的企业赢创宣布其新加坡工厂因原料短缺部分停产，行业供给收缩。

而我国蛋氨酸的进口有相当一部分来自新加坡厂家，这么一来国内蛋氨酸价格就开始提高了，4月份每公斤单价一度突破50元，价格较年初提升约200%。

一个反直觉的事实是，蛋氨酸原料价格的激增，对海外同行是“灾难”，对新和成却几乎免疫。

公司的蛋氨酸基地在山东，丙烯、硫磺等原料本地采购。同时其与中石化镇海炼化合资建设18万吨/年液体蛋氨酸项目，实现硫化氢等关键原料一体化自供。

简言之，新和成生产蛋氨酸的原料主要来自国内，受海外扰动的影响远小于那些工厂在新加坡、日本、欧洲等地的同行。结果就是，全行业成本抬升，新和成的成本没怎么动。

可以看到，2026年上半年，新和成蛋氨酸业务主体公司净利率41.7%，而可比公司安迪苏（蛋氨酸产能大部分在海外）功能化学品板块毛利率为23.84%。出现了净利率，比同行毛利率都要高的奇观。

当然，这也有新和成的销售费率极低的原因。2026上半年公司销售费率仅0.68%，这个数字在我国制造业里非常罕见。这主要就是因为新和成的维生素和蛋氨酸卖给同一批下游客户即饲料厂，一套销售团队卖两种产品，客户高度重叠，自然销售费用就省了。

所以当蛋氨酸价格上行时，“轻费用+低成本”的结构，使得新和成蛋氨酸业务的利润增长比较可观。

周期难躲：备好另一台发动机

如今，国内蛋氨酸的价格已经回落。

2026年初，固体蛋氨酸的价格是17.6元/千克，开启上升后价格最高点出现在4月中旬超50元/千克，接着开始回落，至10月14日其价格在25元/千克左右，降幅超50%。但现在的价格整体上仍比年初要高，高出约40%。

那么，接下来蛋氨酸的价格会如何发展？

首先需要了解行业竞争格局。蛋氨酸行业呈现寡头垄断竞争的局面。

以产能计，2026年全球前三的企业分别为赢创、新和成、安迪算，份额分别为29%、23%、21%。另有诺伟司占比11%，其余住友、希杰、和邦生物等占比均不超过5%。

短期看，8月底韩国希杰宣布关闭产能为8万吨/年的马来西亚工厂蛋氨酸产线，安迪苏计划在10月停产检修，行业供给在收缩，蛋氨酸价格有一定支撑。

但把时间拉到2027年及以后，安迪苏泉州15万吨产能预计2027年投产，加上国内其他新产能如和邦生物、内蒙古灵圣等，蛋氨酸的供给长期看还有一定的增长。

而下游需求端，主要就是那些饲料企业，需求虽然刚需，但增速却不能与供给匹配。养殖企业多数在亏损，比如国内最大生猪养殖企业，2026上半年营收下滑22%，亏损超60亿，可能意味着蛋氨酸下游对产品涨价的承受力和补充库存的意愿会下降。

所以，接下来蛋氨酸的价格或许会先维持住现在价格或小幅上涨，然后再下跌一些。

蛋氨酸本质上和维生素一样，属于周期品，价格起伏较大，进而影响业绩。在2023年蛋氨酸价格表现不好时，子公司山东新和成氨基酸就曾出现过净利润同比下滑约10%。

为了进一步降低周期影响，现阶段新和成主要考虑发展新材料业务。

公司发展新材料业务算是事半功倍，因为在蛋氨酸的生产中其积累了不少氰化工艺技术，这些技术可以复用在新材料的关键原料生产上，比如耐高温工程塑料就会用到。

这几年新材料业务已经取得一定程度的发展，数据显示2025年、2026上半年该业务营收分别为21.15亿、11.66亿，占总收入比重分别在9.5%、8.8%。

具体来看，新和成的新材料产品主要有复合聚苯硫醚（PPS）、高温尼龙（PPA）、六亚甲基二异氰酸酯（HDI）等。目前公司的布局重点是己二腈及其下游应用产品尼龙66。

己二腈这种化工原料主要用于生产己二胺，己二胺是生产尼龙66的重要原料。尼龙66具有高强度、耐热、耐磨等优点，广泛用于化纤、工程塑料领域。

在这条产业链上我国曾一度被“卡脖子”。2022年，国内对己二腈的进口依赖度超60%，价格被动跟随海外巨头定价，进口高端产品价格曾一度超6万元/吨。

到2023年底，这一情况有所缓解。国内企业华峰集团、天辰齐翔分别有己二腈产能20万吨，并且近年来行业重心也开始逐步向我国迁移。

新和成在2024年7月公告，将在天津总投资100亿，开展尼龙新材料项目。

项目共分为两期，其中一期项目拟投资约30亿元，建设产能10万吨/年的己二腈-己二胺基地。如今，一期项目在2026年9月已经完成消防审查，预计2027年投产。

待一期项目投产后，新和成会启动二期项目。二期项目拟投资约70亿元，规划建设40万吨/年己二腈-己二胺，并向下游材料端延伸建设40万吨/年尼龙66项目。

这个百亿项目建成后新和成将拥有50万吨/年的己二腈-己二胺产能，40万吨/年的尼龙66产能，产能位居全球前列。

总之，新和成切入新材料业务是基于技术复用的维度，并非盲目在一个不熟悉的领域从头开始。

并且实际上公司在整个投资过程中较为谨慎，项目分为两期，一期投资额要远远小于二期，新和成能在一期建成后根据具体情况再考虑二期是否开工建设，项目暗藏实物期权价值。

因此虽然高端材料验证周期漫长，持续大额的资本开支也会拖累现金流给公司带来一定的财务压力，但新材料业务仍然值得一试。

回顾来看，从维生素到蛋氨酸、新材料，新和成拓宽业务边界的本质，是用技术积累平滑周期波动——周期躲不掉，但可以让它“颠得轻一点”。