北京
10月13日，叶震南、李晓光管理的南方港股医药行业混合发起(QDII)（019415.OF）披露三季报。
报告显示，期末该产品资产净值1.29亿元，份额规模则由上季末的3196万份增至8975万份，变动5779万份，增长约1.81倍。当季基金利润943.01万元，净值增长率为18.49%。
基金经理在季报中回顾，二季度在全球科技优势明显的市场环境下，医药走出了与科技相对的下行趋势，行业几乎整体失去流动性审美；二季度末创新药以全行业强力反弹收尾，又一次回到以配置beta为主导的状态。
站在报告期起点回看，基金经理倾向于认为，极端反弹之后市场很难立刻重新进入普惠式的估值扩张，更可能沿着两个方向演绎：一是对前期涨幅的消化与结构的再平衡，二是增量流动性在产业链内部的重新分配。因此，组合并未跟随情绪进一步抬高贝塔，而是把重心放在结构上，去寻找那些不依赖单一分子叙事、以经营数据说话、基本面确定性更高、产业趋势更强的资产。
报告期内，组合主要仓位落在创新药产业链，尤其是CXO环节，并适度参与AI4S及部分创新药方向。对CXO的配置并非基于短期风格轮动，而是基于全球医药研发活动逐步修复、行业供需格局趋于改善，以及中国企业在研发效率、交付能力和成本控制方面仍具备较强竞争力的判断；随着订单、产能利用率和报表数据逐步验证，部分优质CXO公司的经营趋势与估值水平开始重新匹配，组合保持相对较高配置，同时根据估值及基本面兑现程度进行动态再平衡，避免将产业趋势简单外推为股价的线性上涨。
创新药方面，组合重点参与部分具备差异化管线、明确临床催化和潜在海外价值的公司，认为中国创新药产业正在从单纯依靠研发投入和早期管线数量，逐步转向由临床质量、全球竞争力及商业化能力驱动的新阶段；持续活跃的海外授权交易提高了中国创新资产的全球可见度，但市场也容易在情绪较热时过度放大早期管线的成功概率、峰值销售和远期现金流。因此，组合没有采取“All in式”的投资方式，而是更加重视临床数据质量、适应症空间、合作方能力、现金储备以及估值所隐含的成功率，在产业长期趋势与短期风险收益比之间保持平衡。
三季度组合也参与了AI4S方向。基金经理认为，AI4S可能成为未来医药产业的重要变量，其意义不仅在于提升靶点发现、分子设计和临床开发效率，也可能重塑药物研发的组织方式和资源配置模式。但现阶段行业仍处于从技术能力向商业价值转化的早期阶段，算法进步、订单增长与最终药物成功之间并不能简单画等号。“对于相关公司，我们更关注真实客户需求、合同质量、收入兑现、数据壁垒以及模型与实验闭环能力，而非仅依据远期产业空间进行估值。技术趋势的正确，并不必然意味着任何价格下的股票都是正确的投资，这也是组合在参与AI4S过程中始终保持审慎的原因。”
展望四季度，基金经理继续看好创新药及创新药产业链的中长期机会。未来几年可能是中国创新药关键临床数据、海外授权项目推进及商业化价值逐步兑现的重要阶段，CXO也有望受益于全球研发需求修复和中国创新药研发活动的持续增长。同时，AI4S潜在的产业趋势值得持续跟踪，其真正的投资机会可能来自技术能力、实验验证和商业订单形成正向循环的企业，而不是停留在概念层面的简单映射。“组合将继续通过自下而上的研究，寻找产业趋势明确、基本面能够验证且估值仍具备合理回报空间的公司，并在创新药、CXO和新兴技术方向之间进行动态再平衡。”
基金经理表示，市场叙事往往具有较强的后验性，同一项催化在不同估值、仓位结构和流动性环境下，可能产生完全不同的股价表现。基金的目标并非追求每个阶段最极致的弹性，而是在把握医药产业长期趋势的同时，尽可能提供相较基准更优化、回撤更加可控的净值曲线。
与2026年二季度末相比，新进重仓股：康龙化成、药明生物、金斯瑞生物科技、劲方医药-B；退出重仓股：诺诚健华、信达生物、荣昌生物、康诺亚-B。
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