判决书与欠款：春兴精工与孙洁晓的未结账丨【思维深潜】

《思维深潜研究组》

2026年10月7日，一家公司向市场交出两份公告。一份说，重整投资人已经找到了——“智凌芯科技”联合体，牵头方为南京聚星微企业管理咨询合伙企业（有限合伙），财务投资人名单里排着江西省金控、深圳市招商平安资管等八家机构。另一份说，重整投资协议尚未签署，能否被法院受理、能否在2026年内完成，均存在重大不确定性。

同日，公司还披露控股子公司仙游县元生智汇收到福州仲裁委员会《决定书》，准许申请人撤回一笔约8.06亿元的仲裁申请。另一头，公司及子公司尚未了结的诉讼、仲裁案件累计涉案金额，已超过2025年度经审计净资产的100%。

一家净资产已为负的公司，请来了做AI芯片的产业方；而它账上最大那笔待追讨资产，欠款人正是自己的实际控制人。

一、十七年掌门账

苏州春兴精工股份有限公司成立于2001年9月25日，2011年2月18日在深交所上市，发行价16.00元/股。主营两块：移动通信领域的射频器件与精密轻金属结构件，汽车零部件领域的精密铝合金结构件与钣金件。

孙洁晓2001年9月至2008年12月历任上海春兴电器和苏州春兴精工董事长、总经理，2009年1月至2018年7月历任春兴精工董事长、总经理。这十七年里，公司营业收入一度冲高到七十亿元量级。据公司年报，2019年至2025年归母净利润分别为0.22亿元、-10.58亿元、-10.33亿元、-1.43亿元、-2.48亿元、-1.99亿元、-4.38亿元——2020年至今没有一年盈利。

转折出现在2017年。当年8月，公司宣布以1.479亿美元现金收购CALIENT 51%股权；2017年底两次付款合计5000万美元，先行取得CALIENT 25.5%股权。据公开报道，双方在2016年6月12日的上海会面形成收购初步意向，两个半月后签署了要约意向书。

那是一家做3D MEMS微镜阵列光路交换开关的美国公司。据公司披露，CALIENT 2017年营业收入1341.29万美元、净亏损1360.37万美元；2018年上半年营业收入682万美元、净亏损612.7万美元。

收购还没走完，公司已经开始往回卖。

二、把资产卖给老板

2018年12月，公司董事会审议通过出售惠州泽宏100%股权，及通过转让全资孙公司CX USA 100%股权间接出售CALIENT 25.5%股权。两项资产受让方都是苏州工业园区卡恩联特科技有限公司，而卡恩联特的实际控制人正是孙洁晓，构成关联交易。

据公司公告，惠州泽宏100%股权作价3亿元，与2017年并购时的估值相等；CALIENT 25.5%股权转让对价3.3亿元，与上市公司此前的购买价格也大致相同。

按《股权转让协议》，卡恩联特需在36个月内支付剩余1.08亿元股权转让款，孙洁晓承担连带保证责任。卡恩联特付了首期1200万元，此后再无下文。

延期一次，再延期一次。2021年12月，董事会同意孙洁晓以可支配资产抵偿剩余未支付款项；2022年12月，公司披露以资抵债预案，拟以威马控股3.27%股权及其名下房产清偿本金约3.95亿元，剩余业务往来欠款8095.31万元。2023年4月18日，董事会决议中止原方案，相关资产转为抵押增信。

结果是，截至2023年12月31日，卡恩联特实际已支付股权转让款8820万元，尚欠公司股权转让款36145.00万元，应收惠州泽宏业务往来款余额8147.92万元。2024年度，卡恩联特及关联方又支付3000万元，孙洁晓还款1500万元。

账还在往下压，而债务人的偿付能力，公告里写得清楚：孙洁晓自身存在多起股权质押、冻结、拍卖。

三、判决与欠款同至

2018年1月，孙洁晓因涉嫌内幕交易被中国证监会立案调查。据证监会〔2019〕19号《行政处罚决定书》和〔2019〕4号《市场禁入决定书》，他利用收购CALIENT的内幕信息，控制使用三个证券账户交易“春兴精工”，动用资金约3512万元；并通过华宝信托旗下两个信托产品交易春兴精工，动用资金2.75亿元。最终，他被责令依法处理非法持有的股票，被处以25万元罚款，并被采取十年证券市场禁入措施。

据公开报道，这笔内幕交易合计亏损2820.56万元，其中两个信托产品部分亏损2496.56万元。

2023年12月15日，公司公告收到苏州市中级人民法院(2022)苏05刑初99号《刑事判决书》：孙洁晓犯内幕交易罪，判处有期徒刑三年，缓刑四年，并处罚金40万元。公告同时说明，他自2018年7月起已不在公司担任董事、监事及高级管理人员职务，判决系其个人事务，不会影响其股东权利行使及公司正常业务运作。

而几乎同一时间窗口，公司在追自己的实控人。2025年2月公司就股权转让欠款纠纷起诉，案号(2025)苏0591民初3080号。2025年8月的一审判决书显示，被告卡恩联特需在判决生效之日起10日内支付股权转让款1.08亿元及逾期利息，被告孙洁晓承担连带清偿责任。公司在半年报中同时注明：本次判决为一审判决，后续进展和执行情况尚存在不确定性。

一个被法院判决认定犯了内幕交易罪的人，同时是公司一审判决书里要还钱的人。

四、净资产转负之后

据公司定期报告，2022年至2025年营业收入分别为25.88亿元、23.28亿元、22.07亿元、22.30亿元，归母净利润分别为-1.43亿元、-2.48亿元、-1.99亿元、-4.38亿元；资产负债率从90.59%一路升到108.17%。2024年末归母净资产还剩4863.49万元，2025年末变成-3.88亿元。

2026年4月30日起，公司股票被实施退市风险警示叠加其他风险警示，证券简称由“春兴精工”变更为“*ST春兴”。2026年上半年，公司营业收入9.56亿元，同比下降2.23%；归母净利润-1.56亿元，上年同期为-1.29亿元；总资产40.52亿元，较上年度末下降12.26%；归母净资产-5.28亿元，较上年度末下降35.98%；资产负债率112.95%。

中兴华会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2025年度财务报告出具带强调事项段的无保留意见审计报告，强调事项段主要涉及控股股东及关联方股权转让款及业务往来欠款。

另一面也要写清楚：2026年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额5637.25万元，同比增长265.27%，公司称主要原因是购买商品支付的现金减少；汽车零部件业务上，公司披露持续与多家新能源汽车制造商建立合作。

现在，产业方进场了。据媒体引述天眼查信息，南京市智凌芯科技股份有限公司认缴南京聚星微1980万元，出资比例99%；智凌芯官网介绍其以端侧AI芯片为核心，布局模拟芯片、车规级芯片与功率器件。

时点值得琢磨。公司2026年先走庭外重组这条路——董事会审议通过先行实施庭外重组的议案，授权管理层全权推进，确定北京市金杜律师事务所为辅助机构，公开招募遴选重整投资人，9月28日完成评审。

而公司在同一份公告里写清了四条不确定性：能否签署重整投资协议、能否被法院受理重整、后续是否进入重整程序，均存在重大不确定性；即使进入，能否于2026年内完成、何时完成亦存在重大不确定性。公告同时提示，若法院裁定受理重整，公司股票将被叠加实施退市风险警示；若重整失败且被宣告破产，公司股票将面临被终止上市的风险。

一边是净资产还在往下走的2026年，一边是必须抢在当年完成的时限——这道题，正由两位主角分别作答。

五、账没有结清

七年，账从1.2亿元滚到约3.95亿元，又缩回1.08亿元；判决下了，钱没到手；投资人定了，协议没签。

判决书写的是罪与罚，欠条写的是钱与人。二者都指向同一个名字。据公司2025年半年报及2025年度审计报告强调事项段，这个名字至今仍是这家公司的控股股东与实际控制人。

一家公司最难算清的账，往往不是那台算不清的机器，而是一笔挂在账上、等对手方自己走进法院的资产。它在利润表上显得努力，在现金流量表上一直安静，直到有一天，对手方连“能不能还”这个问题，也不再有答案。

这里是《思维深潜》，我们下期继续拆解资本背后的利益，博弈与代价。

春兴精工