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问道者 | 李 百
小崧股份的“宫斗”眼看着在升级了。创始人田家刚往董事会塞了一个董事，两个月就被现任控制人撵走了。源于九年前的那场控制权转让，随着两边表决权的不断变化，存在翻盘可能。
被撵走的董事叫徐驰，是田家今年7月份才派到小崧董事会的。小崧的前身是广东江门市的金莱特，田家包括女主蒋小荣和三名未成年子女在内，原本持有小崧65%股份，2017年10月以11.2亿元的价格向“并购狂人”蔡小如控制的华欣创力转让将近30%股份后，加上主动减持和股权激励稀释，现在只剩下大约20%。
不过，即便如此，田家持有的股份依然是蔡小如持有的不止两倍。蔡小如拿到小崧控制权两个月后，就把股权质押给了厦门国际信托公司融资，由于2022年起不断被债权人追着减持还债，2024年又有一部分股权被深圳中院强制拍卖，华欣创力只剩下9.25%股份。去年12月，这仅有的股份以2.86亿元的价格转让给了上海嘉晟时代。
根据转让公告，田家向华欣创力转让股份时，将近16%表决权也一并委托了，蒋小荣并且承诺永久不谋求控制权，三个子女也签了同样的承诺，直到年满18周岁，从而把控制权让给了蔡小如。转让时，蒋小荣的三个子女都未成年，现在大儿子田野阳光已经年满18岁，名下5%表决权有望成为田家夺回小崧控制权的星星之火。
小崧由田野阳光的父亲田畴和母亲蒋小荣一起创立，2014年上市后，成为应急灯龙头。2015年田畴因病去世，蒋小荣开始筹划转让控制权。公开报道称，蔡小如是田畴生前好友。表面上看，随着最后股份向嘉晟时代转让，蔡小如已经不再直接持有小崧股份，实际上他还是小崧的控制人。蔡小如与嘉晟时代的实控人罗明华是夫妻关系，另一个受让人刘凌爽是华欣创力体系的核心高管。这也就能解释，华欣创力为什么愿意用不到对折的价格向嘉晟时代转让股份。
蔡小如走到今天这步田地，冰冻三尺非一日之寒。
蔡小如曾是另一家A股上市公司达华智能的创始人。2003年他从母亲谢春花手里接班，2010年带领达华上市，当时蔡小如年仅31岁，持有58%股份，是广东中山市最年轻的亿万富翁。
达华上市后，蔡小如开始大规模资本运作，主导了超过40亿元、涉足第三方支付、金融租赁等多个领域的并购。当时收购资金很大一部分是通过反复质押达华股权融来的。2018年收购小崧控制权的资金，同样是用股权做了质押。
华欣创力入主后的9年时间里，在蔡小如的主导下，小崧搞过电子烟、热泵等风口赛道，但收效甚微。从财报来看，2019年以后，小崧便每况愈下。2023年起小崧接连亏损，在三年半里亏了5个多亿。众所周知，股价处于上升通道，股权质押就是造富神器；当股价处于下行通道，股权质押就会变成紧箍咒。小崧业绩不佳，股价自然起不来；股价起不来，杠杆就很容易爆雷。
2018年，蔡小如被迫辞去达华董事长职务，2021年因股权被司法拍卖，彻底失去了对达华的控制权。到今年中报，蔡小如持有的达华股份只剩下5.72%，且过半处于质押状态。
在外界看来，把仅有的小崧股份转让给嘉晟时代，对深陷债务危机的蔡小如来说，或许是一种资产转移式的债务隔离安排。把上市公司控制权交到关系密切的人手里，既可以避开债务追索，又能保住对公司的实际影响力。
而蔡小如在小崧控制权上的弱化，则让田家看到了翻盘的机会。
对田家来说，控制权转让后，经营未能达到预期，如果有一个机会可以收回小崧控制权，他们一定会不遗余力。于是，两个月前受田家之托被派驻小崧的董事徐驰干了两件“大逆不道”的事，在董事会投出两张反对票。一张投给了2026年半年报，徐驰指责这份报告存在重大问题；另一张投给了为巩固嘉晟时代控制权的定增方案。不言而喻，田家不可能放任蔡小如加固城墙。
眼下，这场控制权争夺战还在继续。悲观地看，蒋小荣永久不谋求控制权的承诺，成为田家翻盘的致命软肋。不过，子女弃权只到满十八周岁的承诺，仍是田家最值得期待的翻盘筹码。当子女都满18岁，他们14.37%表决权将自动恢复，只要现有股权结构不变，一得一失，田家就会拥有比蔡小如高得多的表决权。
但前提是，田家拦得住嘉晟时代正在推进的定增方案吗？
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