VLCC日赚百万美元！分析师：Sinokor将VLCC运价推知顶部！

“是再多要几个点，还是拿着一天几十万美元的天文数字落袋为安？”当经纪商开始用近乎调侃的口吻讨论船东该如何报价时，VLCC市场已经不能简单用“火爆”来形容。它正在进入一个价格脱离常态、交易逻辑被极端稀缺性主导的阶段。

波罗的海交易所数据显示，VLCC现货市场平均期租等价收益（TCE）周三上涨7.9%，达到接近92.4万美元/天，创下该指数自2008年有记录以来的最高水平。这也是VLCC平均现货收益首次突破90万美元/天，距离象征意义极强的100万美元关口只差一步。

这轮上涨的核心爆点不在传统的中东湾，而在大西洋。韩国船东长锦商船（Sinokor Merchant Marine）和希腊航运巨头Angelicoussis集团接连锁定高价租约，将美国墨西哥湾和西非装港VLCC的运价推上历史高位。

这不是普通意义上的运价上涨，而是一场围绕“谁还能找到船”的竞价。

8100万美元运一船油，长锦选择落袋为安

据Tankers International披露，日本科斯莫石油同意支付8100万美元包干运费，租用31.2万载重吨VLCC“Esteem Explorer”轮，将一批原油从美国墨西哥湾运往日本。

该船建于2020年，并安装了脱硫装置。名义经营人为长锦商船旗下Sinokor Maritime，但船舶本身是从日本明治海运租入。因此，这笔交易本质上是一宗转租业务：长锦凭借对船舶运力和市场窗口的控制，把租入资产重新投放到现货市场，兑现了极高的租船价差。

8100万美元意味着什么？

仅仅在此前，同类航线上一笔成交的包干运费还是7600万美元。希腊船东George Procopiou旗下Dynacom Tankers Management将30万载重吨、2022年建造的“Alexandros”轮租给托克集团，从美国墨西哥湾装货运往韩国。

短时间内，类似航次的成交价又增加了500万美元。上涨的不是船舶成本，也不是航程距离，而是租船人对“错过船位”的恐惧。

在极端紧张的市场中，运价已经不再由船舶每天合理赚多少钱决定，而由货主延误一船原油需要付出多大代价决定。炼厂不能轻易停工，贸易商不能随意违约，已经排定的原油出口也不能无限期等待。只要延期装货、替代采购和供应链中断造成的损失高于运费，8100万美元就仍然是一笔具有商业合理性的交易。

这正是船东在强势周期中最锋利的议价武器：并不是证明自己的价格合理，而是让对方意识到没有船的代价更高。

从WS 124到WS 740，西非航线彻底失去“锚”

大西洋另一侧，Angelicoussis集团旗下Maran Tankers Management拿到的租约更加夸张。

中国联合石化租用32.1万载重吨、2011年建造的“Maran Taurus”轮，从西非装载原油运往中国，成交运价高达WS 740。按照测算，这一租约对应的TCE收益接近79.1万美元/天。包括该船从韩国空载驶往西非的航段在内，整个75天周期预计可以创造5930万美元收益。

作为对照，同一航线5月上一笔可比成交仅为WS 124，对应日收益约9.13万美元。

也就是说，航线基准报价扩大了近六倍，船舶日收益则膨胀至此前的约8.7倍。短短数月，市场定价体系几乎被完全重写。

如此剧烈的变化说明，眼下的VLCC市场已经不存在稳定的价格锚。上一笔成交只能证明昨天发生过什么，却很难约束今天的报价。船东真正参考的，不是历史均价，而是未来几周究竟还有多少艘船能够在正确的时间抵达正确的装港。

挪威船舶经纪公司Fearnleys指出，当前可用VLCC船位表看不到任何能让租船人迅速喘息的迹象。随着石油供应继续增加，特别是中东原油出口上升，更多货盘正在进入市场；但短期船舶供应几乎无法同步扩张。

一艘新船不可能因为运价暴涨就在下周交付，一艘身处亚洲的VLCC也不可能瞬间出现在美国墨西哥湾。大西洋市场的长航程、高压载成本和船期错配，共同放大了有效运力的稀缺性。

因此，这一轮行情表面上是运价上涨，实质上却是“时间和位置”的重新定价。

船东最大的风险，可能正是赚得太多

但历史高价中已经埋下了市场反转的种子。

Fearnleys提出了一个看似矛盾、实则极为准确的判断：这些创纪录的运价和收益，本身可能成为阻止市场继续上涨的唯一力量。

VLCC运力在短期内缺乏弹性，货物需求却并非完全没有弹性。当运费高到足以明显侵蚀炼油利润和跨区域套利空间时，租船人就会开始推迟装期、调整采购来源、缩减远距离贸易，或者将货盘转向航程更短的供应地。贸易商也可能减少投机性运输，炼厂则会重新评估库存水平和原油组合。

换句话说，90万美元/天并不意味着船东下一步必然可以拿到100万美元。越接近极端价格，需求被摧毁的速度就可能越快。

这也是长锦商船接受8100万美元报价的深层逻辑。船东当然可以继续等待，再争取几个WorldScale点位；但等待同样有成本。一旦最急迫的货盘被竞争对手拿走，或者市场情绪突然转向，一艘空等数日的VLCC所损失的收入，可能远高于继续抬价获得的边际收益。

真正成熟的船东不会执着于卖在最高点，而会优先锁定可兑现的超额利润。周期市场里，账面上的最高报价没有意义，已经签署并且能够执行的租约才有意义。

这轮行情更像供应链挤压，而非永久性繁荣

投资者尤其需要警惕把极端现货收益简单年化。以92.4万美元/天计算，一艘VLCC的理论年收入将达到令人眩目的水平，但航运从来不是一条可以按峰值收益向远处延伸的直线。

当前价格反映的是多个因素在同一时间叠加：大西洋长距离货盘增加、可用船位减少、船舶空间分布失衡，以及租船人集中入场。任何一个环节发生变化，都可能令运价迅速回落。

此外，极端利润会刺激市场作出反应。船东可能加快旧船重新投入运营、压缩坞修窗口，并把更多运力调往高价区域；租船人则会更积极地寻求期租、包运合同和提前锁船。若高收益维持足够长时间，新造船投资也会随之升温，为下一个供给周期积累压力。

航运业最危险的误判，历来不是低谷时过度悲观，而是高峰时相信高利润已经成为新常态。

船东应锁利润，货主应锁确定性

对船东而言，当前最重要的已经不是继续证明市场有多强，而是把市场强势转化为资产负债表上的现金。

首先，应适度接受高价成交，避免为了追逐最后几个点位承担船期落空风险。其次，要特别重视承租人信用、滞期费条款、燃油价格和航次执行风险。名义运费再高，如果合同争议、港口等待或者付款风险失控，纸面收益仍可能大幅缩水。再次，船东应利用现金高峰降低杠杆、提前安排维修和更新船队，而不是在资产价格同步飙升时盲目追购高龄船或集中下单。

对炼厂和贸易商而言，继续完全依赖现货市场已经变得危险。应通过期租、包运合同、多装港选择和分散装期建立运力组合，用一部分潜在成本换取供应确定性。在日租逼近百万美元时，真正昂贵的往往不是提前锁船，而是必须装货时才发现市场上已经无船可用。

这轮VLCC行情揭示的，不只是船东赚了多少钱，而是全球原油贸易对少数关键运力的依赖有多深。美国墨西哥湾至亚洲、西非至中国，都是跨洋长航程。一旦货量增长与船位错配同时出现，运价便会以非线性方式爆发。

百万美元日收益大概率不会成为长期常态，但它足以改变未来几年的市场行为：船东会更重视大西洋配置，货主会重新审视长期运力保障，资本市场也会再次把目光投向大型油轮。

只是，站在周期顶端时必须记住：VLCC市场从不缺少创造天价的能力，同样也从不缺少让天价迅速消失的速度。

现在摆在船东面前的问题，的确是“再多要几个点，还是拿走一天几十万美元”。而最聪明的回答，未必是把价格喊得更高，而是在所有人仍相信运价还能上涨时，先把钱真正赚到手。

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