霍尔木兹海峡风险未退，煤炭冬储窗口渐近！三桶油全线上涨，煤炭板块冲高！能源ETF汇添富(159930)标的指数大涨2%

10月8日，A股节后首日三大股指走势震荡，科技板块回调，港口航运、油气开采以及煤炭板块冲高！截至10:30，能源ETF汇添富（159930）标的指数——中证能源指数大涨近2%！

能源ETF汇添富（159930）标的指数成分股多数上涨，三桶油全线上涨，中国石化、中国石油涨超3%，中海油涨超2%，陕西煤业涨2%，杰瑞股份、广汇能源涨近2%，中煤能源、兖矿能源涨超1%，山西焦煤涨近1%；下跌方面，中国神华小幅下跌。

【能源ETF汇添富（159930）标的指数前十大成分股】

截至10:30，成分股仅做展示使用，不构成投资建议。

原油板块消息面，美国表示，美国对伊朗军事行动“做得很棒”，对伊行动“必须收尾了，唯一要考虑的问题是以哪种方式收尾，是以柔和的方式或是强硬的方式”。自2月28日美以对伊朗发起军事打击以来，美国对伊朗实施空袭、海上封锁、经济施压等，目前冲突仍在持续。

伊朗称将很快封锁霍尔木兹海峡的“非法”通道，武器射程可根据战场需要而扩大。伊朗重申，在要求得到满足之前，霍尔木兹海峡将继续关闭。

也门胡塞武装7日发表声明，过去24小时内，沙特阿拉伯对也门6个省份发动了156次空袭和导弹袭击。

煤炭板块消息，作为国内炼焦煤核心产区，山西省于9月26日召开全省煤炭安全稳产稳供工作推进会，提出以强烈的责任感、使命感、紧迫感，更好统筹发展和安全，在严守安全底线的前提下，全力推动复工复产、稳产稳供，加速扭转产量下滑趋势。

供给端，Mysteel数据显示，山西省内270座在产炼焦煤矿山中，93座具备增产潜力，合计涉及产能1.22亿吨。乐观预计40座可在9月底至10月完成复产增产，对应产能5450万吨。理想状态下，年内山西炼焦煤矿原煤日产量有望增加约20万吨。

价格端，秦皇岛港Q5500动力煤价格在9月底逼近千元大关。2025年9月该品种价格为670—700元/吨，2026年已超过900元/吨甚至突破千元。

国庆期间全国动力煤市场涨跌互现。内蒙古部分煤矿复产，价格分化；陕西供应回升，成交僵持；山西价格暂稳，Q5500报780—853元/吨；北港报价暂稳。神华外购煤价上涨8元，广州港Q5500报1030—1050元/吨，宁波港报1140—1160元/吨。

库存方面，环渤海主要港口库存由7月末约2800万吨的高位回落至2400万吨附近，全社会煤炭库存持续下降，市场可流通货源收紧。（新华财经）

国庆假期前后，原油在美伊谈判、战略储备释放及中东出口变化等消息之间反复震荡；煤炭则呈现出坑口价格松动、港口报价高位僵持的分化格局。

【原油：地缘消息反复拉锯，低库存托住价格重心】

国庆期间，原油市场再次上演高位震荡。国泰君安期货指出，假日期间原油价格冲高后回落，前期由于美伊谈判陷入停滞、燃料油供应紧张支持油价上行；随后，中东原油出口增加、欧洲同意释放柴油储备，以及通过国际能源署协调释放战略石油储备等消息压制油价。不过，中东紧张局势并未缓解，海峡和油轮通行仍面临不确定性，叠加全球原油和成品油库存偏低，油价总体仍然维持相对坚挺走势。

这意味着，短期消息能够改变价格运行方向，却未必足以扭转实货市场的紧张格局。中信期货指出，沙特阿拉伯加大关键输油管道输油量，推动油价下跌，但美伊和谈进展甚微。与此同时，布伦特主力合约1—2月差升至今年3月底以来最高，也凸显了当前原油实货的紧张现状。中信期货认为，成品油和化工整体库存低位，产量回升尚未扭转低库存格局，原油和化工品价格将延续震荡，等待地缘走势明确。

从产业链看，问题除了产油国能够恢复多少产量，还要看原油能否以正常的运输效率抵达下游。华源证券指出，后霍尔木兹新常态下，呈现出“上游货量持续释放、中游运力效率降低、下游‘抢油抢船’三端共振”的局面。霍尔木兹“暗航”增加等待、接驳和转运环节，红海绕航拉长航程，成品油供应偏紧又推高炼厂“抢油抢船”的意愿。出口恢复并不必然意味着有效供应同步恢复，运输效率本身正在成为能源供应链的重要约束。

（来源：国泰君安期货20261008《商品研究晨报：能源化工》；中信期货20260930《能源化工策略日报：原油震荡等待地缘局势明朗，化工现货紧缺延续高基差》；华源证券20260930《后霍尔木兹新常态，拥抱“油运大时代”》）

【煤炭：坑口松动难撼港口，冬储窗口考验复产成色】

近期动力煤市场出现了明显的价格分化：产地部分煤矿销售放缓、价格回调，港口却没有同步松动。国泰君安期货指出，节前市场从供应偏紧与节前补库推动价格反弹，转向保供复产预期增强，但实际供应尚未明显增加的博弈阶段。复产到形成稳定发运仍需时间，北港低成本货源有限，叠加节后大秦线检修预期，港口报价高位僵持。截至9月30日，北方港（不含黄骅）库存合计2207万吨，周环比下降49万吨。

供给恢复并非没有进展，但节奏仍是关键。国泰海通证券指出，8月全国原煤产量3.6亿吨，同比下降7.7%，环比增加约2000万吨，前期安监趋严背景下国内煤炭生产已出现边际恢复。不过，国内供给边际修复，进口预计难有明显增量。随着稳产保供政策进一步加码，相关措施短期对实际供给增量的影响仍相对有限，后续需持续关注政策落地及产量修复情况。

而在需求端，冬储正在成为下一阶段的关键变量。国泰海通证券认为，四季度重点关注冬储需求释放节奏。国庆节后北方地区将逐步进入冬储补库阶段，阶段性集中采购有望带动需求回升，并对供需格局形成一定支撑，煤价仍存在进一步上行空间。但冬储需求更多表现为阶段性释放，其持续性及终端承接能力仍有待观察。

由此来看，煤价并非只由冬储需求单边决定。国泰君安期货将后续动力煤价的核心逻辑概括为：节后供给恢复能否快于终端采购回升。 如果大秦线检修限制到货，降温又推动日耗及冬储采购增加，价格仍可能高位震荡或阶段性反弹；反之，若煤矿日产和铁路调入回升、北港持续累库，而电厂补库仍偏慢，煤价重心便面临回落。决定价格下一步方向的，最终仍是供给恢复与需求释放之间的速度差。

（来源：国泰君安期货20261007《动力煤产业链周度报告》；国泰海通证券20261007《煤炭行业周报：冬储预期渐浓，煤价阶段性支撑仍在》）

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