假期，全球科技股又涨了。。

国庆长假进入最后一天。

A股休市这一周，全球科技股集体走强。

10月1日至6日，巴西BOVESPA指数涨10.46%，日经225指数累计上涨5.89%，在全球主要股指中表现靠前。

中国台湾、韩国股市在存储芯片和AI硬件板块带动下，整体走强。美股标普500和纳指数，双双刷新收盘纪录。

(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

有意思的是，这轮科技股上涨，恰恰发生在美债收益率一路冲高的背景下。

9月以来，美国10年期国债收益率从4.8%左右一路升至5.31%，30年期收益率升至5.66%，双双来到近20多年以来的高位。10月6日，两者小幅回落至5.28%和5.65%左右，仍处在高位。

华尔街预期，标普500成分公司三季度整体盈利同比增长30.6%，其中科技板块预计增长66.5%。高盛的测算还显示，AI基础设施相关公司可能贡献标普500三季度每股收益增量的一半以上。

换句话说，高利率压低了估值，但AI相关盈利预期又把指数托住了。

10月6日，标普500指数上涨0.58%，纳斯达克指数上涨0.45%，双双刷新收盘纪录。

“科技七雄”合计市值已经接近25万亿美元，在标普500指数中的权重超过四成。英伟达股价重新站上历史高位，市值接近5.8万亿美元，距离6万亿美元只差一步。

今年以来，英伟达股价累计上涨约28%，市值增加约1.2万亿美元，也是标普500指数上涨的最大单一贡献者。

值得注意的是，10月6日美股指数新高，但罗素2000小盘股指数当天反而下跌0.6%。说明美股指数创新高，主要依靠的还是少数科技巨头。

市值加权指数有一个特点：公司越大，对指数的影响越大。少数巨头继续上涨，即使大量中小公司表现一般，标普500和纳斯达克仍然可以创新高。

高利率之下，大型科技公司的优势也变得更加突出。

9月，美联储加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4%。融资环境收紧后，现金较多、利润率较高、收入仍在增长的大型科技公司，承受能力通常强于小公司。部分资金因此把它们视为一种“相对防御”，而不是单纯的高弹性成长股。

所谓“相对防御”，并不代表风险更低。

科技巨头正在为AI投入更多资金，芯片之外，还要建设数据中心、采购服务器、寻找土地并锁定长期电力。投入越大，对未来收入、利润和现金流的要求也越高。一旦回报速度低于预期，高利率同样会放大压力。

AI投资的下一站，已经从算力延伸到了电力。

10月6日，谷歌母公司Alphabet 豪掷43亿美元买电，与Constellation Energy达成总规模3590兆瓦的长期供电安排，其中包括890兆瓦新增核电能力。Constellation计划为此投入超过43亿美元。一周前，亚马逊也与该公司签署20年协议，支持核电站扩容。

这些交易说明，AI竞争早已不只是芯片竞争。

数据中心需要大量而稳定的电力供应。谷歌、亚马逊等公司提前锁定核电和电网资源，本质上是在为未来算力扩张做准备。对资本市场而言，这既能说明AI基础设施投资仍在继续，也说明维持这轮投资需要的资金越来越多。

SpaceX的新融资，把这个问题摆到了台面上。

据报道，SpaceX计划筹集约400亿美元，其中包括100亿美元银行贷款和300亿美元投资级债务，资金主要用于采购英伟达芯片，相关交易预计在2027年完成。

SpaceX今年6月通过IPO募集净额约857亿美元，随后又完成250亿美元投资级债券发行，现在仍准备继续举债扩充AI基础设施。

融资可以加快扩张，也会把回报要求推得更高。如果投入回报周期拉长，公司就要在高利率环境中承担更大的利息和现金流压力。

美股目前最大的争议，也集中在这里。

一方看到的是AI订单、芯片需求和企业盈利仍在增长；另一方看到的是资本开支持续上升、债务融资增加、自由现金流可能承压。这两者并不冲突，只是关注的时间不同：前者看眼前业绩，后者看未来回报。

此外，美股指数越高，市场广度的问题越难忽视。

截至10月6日，标普500成分股中约44%站在200日均线上方，不足一半。标普500等权重指数距离历史高点仍有约4.6%，小盘股表现也明显落后。

换句话说，美股指数已经创新高，但指数越来越依赖少数公司。任何一家公司出现资本开支超预算、盈利低于预期或自由现金流下降，都可能对整个市场产生更大的影响。

市场广度也并非只在恶化。10月6日，标普500指数11个板块中有10个上涨，纽约证券交易所上涨家数也明显多于下跌家数。说明资金开始向科技股之外扩散，只是这种变化持续时间还不够长，尚不能确认市场已经转向全面上涨。

假期里的全球资产表现，最终指向同一个问题。

当下全球市场不是简单的风险偏好上升，也不是资金全面撤退。高利率仍在压制估值，资金只能在有限范围内寻找盈利增长。

美国科技巨头和亚太半导体公司拥有较高的AI权重，因此表现相对较强。部分欧洲指数的行业结构不同，走势也就出现分化。

对A股而言，节后科技股的走向也引发关注。

美股新高和日韩半导体走强，反映AI产业链的景气预期仍在；以传统产业为主的欧洲市场回调，以及美债收益率维持高位，又说明全球资金并没有进入全面乐观状态。

节后全球市场面对的，仍然是增长预期与高资金成本之间的拉扯。四季度真正需要验证的，也不是指数还能不能继续创新高。

更重要的问题是，科技公司们能否把持续增加的资本开支，转化为足够快的收入、利润和现金流，最终在报表中得到反馈。