河南文旅第一股要来了！清明上河园冲刺上市，三年营收超21亿

据官方数据，刚结束的中秋假期，河南全省4A级以上重点景区三天接待游客360.6万人次，营业收入20749万元，其中万岁山武侠城、清明上河园接待量位居前两位。飞猪数据显示，中秋国庆假期河南酒店预订量同比翻倍，开封预订量增长超过一倍。

国庆期间，河南开封龙亭湖畔又进入一年中最忙的时段：人流如织，汴河两岸灯火连片，大型水上实景演出《大宋·东京梦华》进入常态化加场。

热闹之中，清明上河园先一步叩响了资本市场的大门。

但客流旺盛，品牌鲜明的另一面，是其收入结构略显单一。据招股书，2023年至2025年，清明上河园入场门票与招牌剧场《大宋·东京梦华》的演出门票合计占各年总收益的86.9%、83.9%、83.3%，公司业绩弹性主要取决于客流规模，而非客单价和消费频次。

步入清明上河园，游客便仿佛置身于一个如流动盛宴般的宋代市井。

清明上河园以张择端《清明上河图》为蓝本一比一复原，虹桥、汴河、御街、店铺和勾栏瓦舍完整落地，四百余栋宋式建筑与仿古船只，构成中原地区规模最大的仿宋古建筑群。

客流量撑起了营收的基本盘，2023年至2025年，清明上河园三年累计收入超过21亿元。

真正让清明上河园在行业内确立辨识度的，是其对夜间经济的提前布局。

2017年，园区在河南率先推出常态化夜游，夜间灯光、光雕秀和夜间演艺同步上线，营业时间大幅延长，游客行程从半日游拉长为全日游，园区也从一次性观光场所变为可重复消费的体验空间。

再来看营收结构。清明上河园的营收结构高度集中，门票与演出构成绝对支柱，2023年至2025年，其园区运营收入分别为5.281亿元、5.694亿元和5.831亿元，占总收入约78%，是最大板块；《大宋·东京梦华》演出收入分别为1.180亿元、1.259亿元和1.203亿元，占比在16.1%-17.5%之间。租赁收入与餐饮酒店服务虽有增长，但体量仍然有限。

为打破经典剧目以及门票依赖，园区近两年产品更新明显提速。

这些动作的代价直接体现在当期利润中。2023年至2025年，公司年内利润分别为2.853亿元、2.780亿元和2.124亿元，毛利率从67.6%降至62.3%、51.8%，园区运营毛利率同期从68.4%降至64%、50.3%。招股书解释，项目升级与演艺扩充推高了直接人工和销售成本，门票有效期延长也在一定程度上压低了单客收入。

短期利润承压，更像是调整收入结构必须支付的阶段性成本。一个值得注意的对照是，2025年公司餐饮及酒店服务毛利率仅为3.2%，既说明二次消费尚未真正跑通，也意味着园区内仍有大量消费场景等待开发。

对清明上河园而言，真正的考验不在于能否继续把人请进来，而在于游客进来之后，除了看演出，还能不能激活餐饮类以及体验类消费。

清明上河园的故事，绕不开背后的操盘手王爽。

这位51岁的女掌门人早年在地产行业任职，2009年，她进入清园股份担任董事，2012年4月出任董事会主席，2016年12月兼任总经理，负责整体战略。

王爽掌舵的十余年，正是清明上河园产品迭代最密集的时期：2008年，大型水上实景演出“大宋·东京梦华”首演，开创了主题公园创编大型实景演艺的先河，当年游客突破100万人次；2014年，“岳飞枪挑小梁王”、“大宋东京保卫战”两台日间旗舰演出推出；2017年夜游全面运营。

开封清明上河园股份有限公司董事长 王爽

2023年，三期大宋·皇家乐园区开放，此后两年客流一路升至 960万人次。

这条产品线有一条清晰的内在逻辑：每一代新产品的推出，都在拉长游客的停留时间，也在拉高园区的体验密度。

产品能力备受认可，可清明上河园的资本化历程，却走得并不顺。

2008年，开封市政府工作报告提出做好清明上河园的股权改革和上市工作；2009年，公司完成改制，更名为开封清明上河园股份有限公司。

此后十余年，清园股份三次调整上市路径：2016年登陆新三板，成为河南省旅游景区第一家新三板挂牌企业，2018年11月却主动摘牌，将目光转向A股。

2020年8月，清园股份向河南证监局备案上市辅导，近六年间完成23期辅导工作，却始终未能如愿；2026年4月，公司披露第23期上市辅导进展，同年6月，清园股份转战港股，递交上市申请。

按照招股书，此次募集资金将主要投向四件事：园区南面扩建、以《千里江山图》为灵感的全新大型室内演出及剧院建设、现有演出与核心建筑升级，以及拓展管理服务业务。前三项继续做深单园内容，最后一项指向运营能力的对外输出，尝试以轻资产方式突破单一园区的增长天花板。

看清明上河园，绕不开几公里外的万岁山武侠城。

2026年上半年，万岁山园区接待游客1446.7万人次，同比增长41.3%，综合营收9.4亿元，同比增长55.6%。

第一个变化，是游客从观众变成了演员。例如西安“长安十二时辰”主题街区把唐代市井完整搬进室内，超过七成游客入园即换装，还可以跟着狄仁杰探案、参与实景剧本游戏；郑州“河南·戏剧幻城”则推出21个剧场、700分钟不重复的剧目构成沉浸式演出集群。

这类玩法的共同点，是把一台几年不变的大秀，拆成可持续生产、快速迭代的内容流水线，游客的参与感与情绪价值成为核心产品。

对许多景区而言，门票经济的旧方程式正在失效，体验经济的新解法刚刚展开。