协鑫能科营收降 9.8%，利润反涨 5.5%！虚拟电厂接棒高毛利增长

中国的电网分为三个独立的运行系统，即国家电网、南方电网和蒙西电网，这三个系统的管辖范围不同，执行不同的运营规则。国内同时拥有这三种体系虚拟电厂市场准入的企业很少，协鑫能科就是其中之一，且该企业不属于电网系统。

要认识这一资质的价值，首先要明确虚拟电厂的定位。虚拟电厂本身并不发电，主要是利用算法把工商业空调、储能电站、充换电站、分布式光伏等分散的电力资源进行整合，形成可以被电网调度的虚拟机组。电网缺电的时候，调度这些资源来减少用电、增加放电；电网电力富余的时候，引导它们提高用电量。它的主要功能就是帮助电网进行削峰填谷、提供电力调节服务。

虚拟电厂的商业价值近年来增长很快，主要是由于两个原因：

一是新能源大规模并网，风电、光伏发电出力不稳，电网需要更多的调节资源来平抑波动；

二是随着人工智能算力需求的增长，数据中心成了用电大户，而且国家数据局也已经明确要求，算力枢纽节点新建算力设施的绿电占比要达到80%以上，对电力供给的灵活性以及清洁度的要求更高了。

集齐三大电网准入资质的核心价值，就是可以降低跨区域业务的制度成本。三大电网体系各自有不同的准入门槛和业务规则，以前服务商要进入一个省开展业务的话，都要重新办理售电资质、对接当地调度规则，合规成本很高。协鑫能科获得全部三个资质之后，在三大电网覆盖区域可以独立开展业务，这种优势短期内同行很难复制，形成竞争壁垒。

资质只是入场条件，实际盈利能力还是要看运营数据。到 2026 年 6 月底，协鑫能科虚拟电厂可调负荷规模达到1243 万千瓦，平台管理的用户侧电力规模超过31 亿千瓦时，业务已经覆盖到10 个省市区。自研的“聚星 AIVP”平台，电价和负荷预测准确率达到 90% 以上，现货交易辅助决策功能可以提高收益 8% 以上。

盈利结构可以用来判断业务转型的效果。到 2026 年上半年，公司的营业收入为 48.9 亿元，同比下降 9.8%；归母净利润为 5.5 亿元，同比增长了 5.5%；其中能源服务板块的毛利率达到了 46.6%。

对于老牌能源企业而言，营收减少但是利润增加的情况并不常见，主要原因就是业务结构的调整：低毛利的燃机发电业务量减少，高毛利的电力交易服务以及虚拟电厂业务所占比例增大，盈利模式由卖电转为卖服务。上半年公司交易服务收入为 3.8 亿元，同比增长了一倍多。

行业长期最大的增长空间在算电协同领域。到 2025 年全国算力中心用电量将达到 1700 亿千瓦时，占全社会用电量的 1.6%；预计到 2030 年会增长到 8000 亿千瓦时，占全社会用电量的 6%。

目前存在明显的供需错配现象：东部算力需求集中，但是绿电供给不足；西部风光资源丰富，但是本地消纳能力有限。协鑫能科的布局可以分为两个方面：一是通过虚拟电厂来整合分散的绿电资源，供给算力中心；二是利用AI电力交易平台为数据中心提供现货交易服务，把用电大户转化为可调度的柔性负荷。

同时也要客观看待行业格局，这个赛道并非民营企业主导。

虚拟电厂产业链分为两个部分：上游调度系统部分，国电南瑞在省级调度系统中的市场份额已经达到了60%以上，是绝对龙头；在南方电网体系，南网科技的聚合资源规模超过了2000兆瓦。这两家公司都是电网系统内企业，壁垒来自于极高的行业切换成本。协鑫能科布局于用户侧，依靠市场化运营以及跨体系资质来开拓市场，在江苏省辅助服务市场中，其实际可调负荷占比约为30%，位居第一。

从整体上讲，调度环节基本上是央国企的市场，而用户侧资源聚合才是民营企业的主要阵地。协鑫能科的核心价值并不在于技术能力比电网系企业强，而是在国企没有覆盖的细分领域里，跑通了全链路的运营模式。

根据南方电网发布的数据，南方区域“十五五”期间新增2亿千瓦风光装机，典型高峰时段的稳定出力占比只有4%。也就是说，新能源装机规模越大，在关键时刻的出力缺口就越大，对虚拟电厂等调节资源的需求也就越强。

另一方面也要注意行业的风险，虚拟电厂的收入高度依赖地方政策和规则。例如浙江省在 2026 年 9 月发布的 2.0 版辅助服务细则中，重新制定了快速响应品种的价格机制以及考核标准。

运营商的盈利水平，一半取决于技术能力，一半受政策影响。协鑫能科跑通了业务模式，但是整个行业的上限，最终还是由全国统一电力市场建设进度来决定。国务院办公厅已经明确，电力现货市场要在 2027 年之前基本实现正式运行。

市场规则越统一，具有跨区域调度能力的企业就越是具有优势。半年净利润达到 5.5 亿元只是阶段性成绩，2027 年现货市场全面落地才是真正的考验。