九号单季扣非亏6211万元，库存42万辆后两轮车还好卖吗？

九号公司 2025 年 4 季度扣非净利润亏损为 6211万元，库存达到约42万辆、同比接近翻倍，消费者买车时还会遇到补贴退潮和价格上升的压力，在国内还是转向海外？

两轮电动车卖不动，是九号自身的问题，还是整个行业正在换一套玩法呢？全年数据依然亮眼。九号公司实现营收212.78亿元，同比增长49.89%，净利润为17.58亿元，同比增加62%。

两轮电动车全年销量达409万辆，贡献收入118.59亿元。以小牛电动2025年营收为43.08亿元、九号规模上已经拉开明显差距的对比来看，公司仍是两轮电动车新势力中的头部品牌。

但是把时间拆开之后压力就显现出来。九号公司营收在第二季度只有不到30亿元，比第一季度下降了56.5%，同比下降了8.2%；归母净利润亏损为2900万元，扣非净利润亏损为6211万元，同比降幅达149.75%。

这是公司近三年来第一次出现单季亏损的情况了。更直接的变化就出现在主力产品身上，第四季度两轮车的出货量约为21万套，环比下降54%，几乎腰斩。出货减少之后库存很难不出现上涨的趋势。

九号公司的全年库存量为大约42万辆，比去年同期增加了92.3%，几乎翻了一番。库存不但是仓库中多出了几辆汽车，而且也会造成资金被产品所占用的后果，在之后还要面对促销、调价和渠道消化压力等各方面的挑战。

车辆如果不能尽快卖出，就会对生产、运输、门店周转造成影响。市场节奏被新国标打乱，是这一轮变化的重要背景。GB 17761-2024《电动自行车安全技术规范》于2025年9月1日正式实施，旧国标车辆销售截止到11月30日，从2025年1月开始必须按照新国标来执行。

消费者在标准切换前集中购买旧国标车型，部分需求被提前释放；厂商也在此时增加了生产以及推广的工作量。到了第四季度，旧车要清理了，新的车也处在适应的过程当中，供需双方都出现了一个暂时的停滞。

行业数据支持上述变化。2025年第四季度，电动两轮车全行业销量大约为493.7万辆，环比下降了近80%。进入2026年后市场并没有马上复苏，在1月份国内销量为345.7万辆，比去年同期减少了3.6个百分点；

2月份因为春节的影响，销量为298.8万辆，同比下降了37.9%。一个月减少近47万辆，已经不能简单地用传统淡季来解释。消费者对于新产品的态度也更加谨慎了。新国标涉及最高时速、整车重量、电池规格等变化，原有的使用经验并不能直接套用起来，在看过之后有些人选择继续等待下去。

价格因素又叠加起来。2025年，国家补贴、地方补贴和门店让利共同作用下，北京市场一款小牛电动车原价4599元，实际支付约3100元；进入2026年后，两轮电动车被移出补贴名单，“同款车型”实际支出增加近千元，“购买决定”自然就会变慢。

厂家另一头也承受压力。电动车的生产需要使用铝、铜、铁这些金属，而从2026年起部分相关的商品大宗商品价格都超过了四成以上；受到国际油价波动的影响，一些化工原料、塑料件和涂料的价格上涨幅度超过八成。

成本上涨最终会传导到售价上，雅迪宣布自2026年4月1日起全品类出厂价每台上调300元以上，并且其他品牌也要随之跟进调整。头部企业具有一定的品牌和渠道承受能力，中小厂商的利润空间本来就小，库存、原料、渠道费用等都会增加经营压力。

由此引起行业的竞争由谁扩张快转变为谁的现金流更稳定。现金储备、自研电池能力以及海外渠道等都会给企业通过调整期带来影响。国内市场进入存量竞争之后，出海就成了许多品牌寻求新增长点的方式之一。

2026年3月以后国际油价又涨了，泰国、越南、老挝等依靠燃油摩托车的市场，换购电动两轮车的需求又被激发了。中国电动车价格相对合适可以充电并且维护也较容易，正承接这一部分的变化。

当地销售反馈存在差异。泰国雅迪门店以往每个月卖出十几辆车是正常的，到了2026年的旺季每天要卖不少于一辆车，价格低的中小品牌每天都卖两到三辆也不少见。

老挝有经销商囤积了1 万辆车，在半个月内全部售出。越南一辆燃油摩托车每年的油费大约是人民币 1500 元，电动车一年的电费只有不到 100 元，成本差距可以改变消费者的决定。

以前当地人喜欢用燃油车，因为油价格低而且加到就容易；在油价上涨或者供应紧张的时候，这样的消费方式就会逐渐消失。有机构预测，2026年东南亚电动两轮车销量同比增长率将超过60%。

中国的品牌海外扩张也加快了。雅迪在越南投入一亿美金建立工厂，于2026年年初正式投产，初期产量为每小时10万辆；爱玛把越南、印尼当作主要的市场，在当地持续建设本土化的生产线；

台铃正在筹建越南基地，九号公司也宣布2026年正式进入东南亚市场。当地交通电动化政策推进、充电等基础设施逐步跟进，为企业提供了机会。但是出海还须解决售后、充电、本地认证和渠道管理等问题，销量增长不等于经营结果已经确定。

由此可知，九号公司第四季度亏损以及库存增加既是自身经营压力的体现又是新国标切换、补贴退潮、成本上升以及需求转移共同作用的结果。公司有现金、智能化产品和品牌溢价等条件可以起到一定的缓冲作用，但是不能代替库存消化和市场恢复。

真正的承压更大，就是现金储备少、依靠贴牌生产和没有海外渠道的小品牌。九号这份年报所反映出来的，并不是电驴界爱马仕短期内无法卖出的状况，而是两轮电动车行业由高速增长转向精细经营的一个转折点。