河北
核心要点
FDA顾问小组以9比0投票认定，Moderna的mRNA流感疫苗益处大于风险。
最终批准决定预计8月5日前出炉。
该股股价接近52周高点，远高于分析师平均目标价。
Moderna (NASDAQ: MRNA) 股价周四上涨约10%，至79.76美元——再创新高，这轮涨势还在继续，该股一个月内已经涨了超过70%。
背后推手是什么？6月，FDA顾问小组以9比0投票认定，该公司的mRNA流感疫苗益处大于风险，最终批准决定预计8月5日前出炉。然而，分析师平均目标价仍在45美元左右。
那这是怎么回事？当市场和跟踪某只成长型股票的分析师出现如此大的分歧时，他们通常看重的是完全不同的东西。
FDA这票到底有多大意义
这项以9比0通过的投票——覆盖50岁及以上两个年龄组的成年人——使Moderna有望在美国推出首款mRNA季节性流感疫苗，前提是FDA在8月5日的审批期限前点头放行。在其后期研究中，该疫苗在该年龄组中的效果比已上市的标准剂量疫苗高出约27%。
不过，单就流感这块业务本身而言，并不算大。这是分散风险、不再只靠新冠疫苗的一条路，而真正能赚钱要等到2027年甚至更晚，今年是指望不上的。如果市场只看流感疫苗能卖多少钱，那怀疑的人也不是没道理。
真正的大戏在研发布局
然而，一旦你把目光从流感疫苗上移开，这只股票为什么涨这么多，也就不难理解了。
在6月底的“科学日”活动上，Moderna亮出了三大商业方向——传染病疫苗、个性化癌症疗法和罕见病治疗——以及包括多发性骨髓瘤候选药物和针对丙酸血症的罕见病疗法在内的早期项目，该疗法预计在2028年前推出。
在这样的背景下，流感疫苗获批的意义与其说在于其自身的销售额，不如说在于它证明了该平台能够在新冠之外通过FDA审批，这就等于给后面所有项目都上了一道保险。
Moderna需要这种多元化布局，因为其原有业务正在萎缩。新冠疫苗需求已远低于疫情高峰期，公司一直在削减开支以匹配收入下滑。第一季度营收仅为4亿美元，管理层给出的业绩指引仅为今年小幅增长。
换句话说，看涨的理由看的不是未来12个月——而在于一系列新疫苗和疗法能否取代一个明显已经过了黄金期的新冠支柱业务。
幸运的是，公司的资产负债表为实现这一目标赢得了时间。Moderna第一季度末拥有75亿美元的现金和投资，足以在未来数年内为在研产品线提供资金，即便销售额仍远低于疫情高峰期。对于一家不久前几乎完全依赖新冠业务估值的公司来说，这笔资金缓冲为平台赢得了证明自己的时间。
但股票的估值呢？股价是不是涨得太高、太快了？
320亿美元的市值，相较于75亿美元的现金，确实不会让这只股票显得贵。但该股13倍的市销率异常之高。因此，总体而言，该股目前的交易价格存在溢价——考虑到公司面临的不确定性，这种溢价可能很难站得住脚。
那么，最终怎么看？
市场似乎正在努力消化该平台和审批路径的定价。目标价基于更保守、更短期的收入预期。但该股的上涨反映了mRNA故事确实在去风险化。然而，归根结底，一只在单月上涨超过70%后接近高点的股票，已经消化了大量好消息，却几乎没有反映这么早期的研发管线所承载的风险。
我更愿意等待回调，或者等到对公司在后疫情时代的表现有更清晰的了解后，再考虑买入股票。
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