第十四届金融发展论坛｜穿越低利率高波动市场周期 资管与财富管理协同转型谋新局

在全球货币政策迎来拐点、地缘波动加剧、国内无风险利率持续下行、资管行业全面净值化的全新市场环境下，财富管理与资产管理行业正告别规模扩张的旧周期，迈入以客户体验为核心、以多元配置为抓手、以长期陪伴为根基的高质量发展道路。

9月30日，由《经济观察报》主办的“第十四届金融发展论坛”重磅落幕，首场主题圆桌由《经济观察报》财富与资产管理部主任洪小棠主持，特邀交通银行私人银行部副总经理黄大海、博时基金投资决策委员会专职委员兼年金投资部总经理于善辉、汇添富基金资产配置中心总监及投资决策委员廖亮、渣打中国财富管理部投资产品及投资顾问总监闵成四位行业重磅嘉宾，围绕《国际化形势日益复杂背景下 ， 如何进行资产配置提高投资者盈利体验》核心议题，深度剖析行业协同变革、转型痛点、配置逻辑与长期陪伴体系建设路径，为行业破局发展贡献专业思路。

当前市场环境呈现鲜明的“高波动、低利率、强分化”特征，海外地缘博弈、汇率波动重塑全球资产定价逻辑，国内净值化转型持续深化，传统固收理财收益持续走低，单一产品投资模式难以适配市场变化与客户需求。过往资管机构负责产品创设、财富机构负责产品销售的简单分工模式正在失效，行业生态正迎来颠覆性重构，如何打破发展壁垒、实现资管与财富行业深度协同、帮助投资者在不确定市场中锁定确定性收益、优化持有体验，成为全行业共同探索的核心课题。

交通银行黄大海率先剖析了低利率时代下行业与客户的核心变化。他表示，当下市场最显著的变化集中在客户预期与行业协同模式两大维度。一方面，投资者的风险收益预期彻底重塑，市场参与者逐步告别刚性兑付思维，接受净值波动常态，清晰认知高收益对应高波动的投资规律；另一方面，客户配置预期全面多元化，单一存款、固收产品无法满足收益需求，跨品类、多资产的组合配置成为主流诉求。

客户需求的迭代，倒逼资管与财富管理的协同边界持续融合，彻底打破了传统“生产-销售”的简单代销关系。黄大海指出，如今行业协同呈现两大核心变革，一是产品创设边界融合，财富端深度对接客户个性化的收益目标、流动性需求、财富传承诉求，将前端客户需求精准传导至资管端，联合定制专户产品、FOF组合等差异化解决方案，告别标准化产品的同质化销售；二是投研服务边界融合，银行私行搭建自主投研体系的同时，与头部资管机构常态化联动，通过策略研讨、观点共享、市场解读协同，共同为客户提供专业配置建议，资管端输出底层投资逻辑、财富端输出组合配置逻辑，双向协同帮助投资者稳定持有心态、提升持仓稳定性。整体而言，行业协同已从单向产品代销，转变为优势互补、需求互通、价值共生的全新模式。

博时基金于善辉从资管供给端与行业发展底层逻辑出发，解读了行业转型的核心趋势。他认为，资管与财富行业的深度交融是高质量发展的必然结果，行业发展逻辑已从规模导向全面转向投资者盈利体验导向。过往市场重产品收益、轻持有体验，重短期排名、长期期收益，而在监管引导与客户需求倒逼下，行业供给端发生三大关键变化：被动产品规模持续扩容、主动产品愈发贴合业绩基准、固收+产品按波动等级精细化分层，核心目的就是实现产品收益可解释、风险可量化、组合可适配。

于善辉强调，当前行业的核心痛点是“基金挣钱、基民不挣钱”，根源在于产品收益与客户持有行为严重脱节。行业转型过程中，面临客户画像精细化不足、机构考核机制滞后、产品适配性欠缺三大难题。多数机构仅掌握客户风险测评等级，对客户现金流节奏、负债久期、收入稳定性等核心信息认知不足，难以实现千人千面的精准服务；同时，一线销售仍以产品销量、中间收入为核心考核指标，与组合配置、长期持有的行业趋势相悖；此外，大量产品风格不稳定、工具属性薄弱，无法适配组合配置需求。他提出，行业需要双向奔赴、协同破局，资管机构坚守风格稳定、打磨底层产品能力，财富机构转变销售思维、强化资产配置服务能力，共同聚焦客户长期盈利体验。

汇添富基金廖亮聚焦产品创设、服务模式、责任共担三大维度，补充阐释了行业协同的变革内核。他表示，低利率环境彻底重塑了客户投资预期，行业分工早已从割裂走向融合，最核心的变化是产品创设起点全面前移。资管机构不再闭门造车，而是深度联动财富渠道，前置调研客户风险容忍度、投资期限、亏损行为特征，基于客户真实需求设计产品风险收益特征、回撤约束机制，彻底告别单纯以收益为导向的产品开发模式。

与此同时，行业服务模式从“单一产品输出”升级为“全流程策略解决方案输出”。资管机构不再只是交付产品，更持续输出大类资产配置观点、市场研判逻辑与底层资产解读，助力财富端深化专业认知，做好客户预期管理。廖亮指出，新时代的行业协同是责任共担的共生模式，资管机构深耕投研、打造风格清晰、波动可控的底层产品，财富机构深耕客户端、精准传递客户需求、持续做好投后陪伴，双向搭建高效信息互通机制，精准匹配客户个性化投资需求，破解行业服务痛点。针对市场热门的赛道型产品，廖亮认为，赛道产品具备短期爆发力强的工具属性，但波动极大、极易引发投资者追涨杀跌，不能作为长期底仓配置。行业需要搭建“工具层-配置层-陪伴层”三级服务矩阵，以多资产均衡组合作为底仓，赛道产品作为阶段性补充，通过全周期动态风控与常态化投教陪伴，平滑客户投资体验。

渣打中国闵成立足全球视野，解读了外资财富机构的配置逻辑与转型实践。他表示，低利率、资产荒与全球地缘波动的多重环境下，资管与财富管理的关系已从上下游销售关系，升级为目标共建的战略合作伙伴关系。财富管理行业彻底告别产品销售模式，转向以资产配置为核心的全生命周期陪伴式投顾服务，资管产品也不再以单一收益率为评价标准，而是以其在客户整体投资组合中的贡献度为核心评判依据。

闵成介绍，渣打依托成熟的全球配置框架，通过战略性资产配置（SAA）与战术性资产配置（TAA）双体系，构建核心稳健组合与机会型收益组合，在严控核心资产波动的基础上，捕捉市场超额收益。针对行业从单品销售向组合配置转型的痛点，他总结四大核心难题：客户仍固化于短期收益对比思维、投资纪律薄弱、适配组合配置的工具型产品稀缺、一线投顾大类资产配置能力不足。同时，行业普遍存在“市场高点好卖不好做、市场低点好做不好卖”的周期性魔咒，核心源于渠道与投资端考核目标错位、顺周期销售惯性难以扭转。

针对高净值客户需求变化与全球资产配置策略，闵成表示，当下高净值客户核心诉求已从财富增值，转向财富安全、风险隔离与代际传承，同时新兴科创、创业客群的崛起，对全球化配置、股权管理、流动性规划的专业需求持续提升。在全球资产布局上，渣打坚守均衡配置主线，超配盈利韧性较强的美股与亚洲非日股票，固收端聚焦新兴市场美元债、严控久期风险，将黄金作为对冲尾部风险的核心工具，依托另类资产降低组合对单一宏观路径的依赖。针对海外投资的汇率风险，他强调需建立独立的汇率风险预算机制，结合客户本币负债特征，通过币种分层、负债匹配、工具对冲的方式，锁定海外资产真实收益。

围绕行业热议的“长钱长投”与客户陪伴体系建设，四位嘉宾达成高度共识。黄大海表示，长期投资策略落地的最大壁垒是客户短期体验与长期目标的错配，交通银行已搭建售前、售中、售后全流程陪伴体系，售前精准适配客户风险偏好、清晰揭示产品特征与持有周期；售中立足整体账户视角，为客户拆解不同资产的配置价值，通过分散投资平滑组合波动；售后通过市场解读、投资科普、主动发声等方式，在市场波动期稳定客户心态，同时联合各大资管机构协同开展客户陪伴，真正实现让客户“拿得住、赚得到”。

于善辉、廖亮进一步补充，想要破解长钱投资壁垒，必须从考核机制、产品设计、市场生态三方发力。行业需弱化短期规模、销量考核，将客户持有周期、组合稳定性、盈利体验纳入核心考核体系；通过持有期产品、浮动管理费等创新模式，实现管理人、销售机构与客户的利益绑定；同时持续强化投资者教育，引导市场树立长期主义理念，依托跨周期的策略协同与逆向布局引导，弱化市场情绪对投资行为的干扰。

本次圆桌论坛汇聚国有银行、外资银行、头部公募一线实战经验，精准把脉资管与财富管理行业的转型痛点、变革方向与发展机遇。行业共识明确，低利率高波动时代，单一产品投资模式已然落幕，以多元资产配置为核心、以专业投研为支撑、以长期陪伴为抓手、以客户体验为导向的协同发展新模式，将成为行业高质量发展的核心主线。未来，资管机构与财富管理机构将持续深化双向协同、聚力共生，持续优化产品体系、投研能力与服务模式，助力投资者穿越市场周期，共同谱写金融业高质量发展新篇章。