行情轮动加快，底仓如何“稳中带攻”？红利质量ETF汇添富(561650)重磅上市！

6月底以来，A股整体呈现出“指数震荡、结构分化、热点快速轮动”的特征。前期领涨的科技板块开始进入高波动阶段，市场进入再平衡阶段；与此同时，市场成交中枢逐月回落，外部利率、商品价格及地缘局势反复扰动，单一赛道的择时难度也随之上升。

行情轮动越快，越需要一块稳得住、也跟得上的底仓。“稳中带攻的红利底仓”——红利质量ETF汇添富（561650）9月30日正式上市，以红利收益为基础，叠加质量因子，兼具价值底色与成长弹性。

截至发稿，“稳中带攻的红利底仓”——红利质量ETF汇添富（561650）标的指数涨0.33%，冲击两连阳。

【市场波动加剧，红利底仓逻辑怎么看？】

逻辑一，风险偏好反复，风格再平衡尚未结束，红利底仓的配置逻辑未变。

6月底以来，红利与成长的相对强弱反复拉扯，风格轮动加快，单边押注的容错率下降，组合更需强调均衡与风格分散。与此同时，成长相对红利的估值仍偏高，红利的相对性价比和防御属性仍在。红利防御与科技成长构成"哑铃策略"的两端，在风格轮动与波动加剧的环境下，红利资产作为底仓的配置价值凸显。

（来源：国信证券20260916《金融工程专题研究：风格平衡进行时，港股红利配置价值显现——汇添富中证港股通高股息投资ETF投资价值分析》）

逻辑二，低利率与资产荒下，高股息资产的底仓战略吸引力提升。

红利资产仍有估值修复空间：当前10年期国债收益率约1.67%，红利质量股息率约3.15%，股债利差仍有收敛空间，并有望为红利资产的相对收益提供支撑。

逻辑三，长线资金入市要求下，下半年险资对红利或具备增配需求。

2025年发布的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》明确提出力争大型国有保险公司自25年起每年新增保费的30%用于投资A股，26Q1五大上市险企净流入A股规模占其同期经营现金流的15.5%。国信证券指出，若今年能落实30%的入市目标，Q2–Q4增量资金入市规模或接近4000亿元。

（来源：国信证券20260801《策略周报：如何看当下红利持续性？》）

【同是红利，红利质量有什么不一样？】

传统的红利策略可能面临“高股息陷阱”：部分公司因经营不善导致股价暴跌，被动推高股息率，同时基本面持续恶化。投资者看似拿到高额分红，却面临本金大幅缩水的致命风险，陷入“分红越多、亏损越重”的怪圈。因此，在红利资产内部，单纯按照静态股息率排序已经难以解决所有问题。

如何从高股息公司中筛出真正具备持续分红能力的标的？红利质量ETF汇添富（561650）给出的答案，是在股息率之外再加一道基本面筛选。

红利质量ETF汇添富（561650）标的指数——中证全指红利质量指数（932315.CSI）采用“红利+质量”双因子编制法：先在全市场做流动性和规模初筛，再筛选连续分红、股息率靠前的“真分红、高股息”标的，最后从盈利能力（ROE）、盈利成长（ΔROE）、经营现金流（OPCFD）、分红意愿（DP）等质量维度综合打分，选取综合得分前50只，是红利投资策略中的“质量典范”！

【图：红利质量的编制方式】

【指数对比：什么时候更适合买红利质量？】

东方证券将股债市场划分为股弱债强、股强债弱、股债双弱和股债双强四种情形，并比较了不同红利指数在各类环境下的表现

1）股弱债强：红利整体占优，低波红利表现更突出。增长预期偏弱、风险偏好下降时，资金更青睐经营稳定的红利资产，其中A股红利低波的防御优势最明显。

2）股强债弱：红利质量的超额收益更显著。盈利预期回升、风险溢价下降时，红利质量凭借较高的权益弹性，股价修复空间相对更大。

3）股债双弱：红利略有优势，但稳定性不足。红利指数平均收益为正，但超额并不显著，更需要结合市场节奏进行择时。

4）股债双强：多数红利策略承压，红利质量相对更有韧性。风险偏好上升时，低波红利吸引力下降；具备一定成长属性的红利质量受到的影响相对较小。

不难看出红利质量的相对优势，往往在权益走强、债市走弱的环境中更加突出，在“股强债弱”阶段，仅A股红利质量类指数取得显著正超额。此时盈利预期回升、风险偏好修复，传统低波红利的防御优势有所减弱，而红利质量凭借更高的权益弹性和盈利成长暴露，更有机会分享股价修复。

【图：股债四象限下，红利类指数月度超额均值及显著性】

因此，红利质量天然适合作为哑铃策略中的权益底仓：红利因子提供价值基础，质量因子保留向上弹性，可与科技等高波动资产形成风格互补。

（数据来源：东方证券20260227《资产配置专题报告：低利率环境，红利投资需要择时》；图中*/**/***分别对应10%/5%/1%显著；样本区间：2011-2023；表中数据选取中证800作为参考基准，计算五类红利指数的代表指数的月度超额收益率）

2024年9月24日以来，A股市场走出一轮气势如虹的上涨行情。截至2026年9月29日，中证全指红利质量指数累计上涨31%，同期中证红利、红利低波分别上涨12%、24%，红利质量分别领先7个、19个百分点。可见在权益市场走强阶段，质量因子有助于红利策略更好地把握向上弹性。

（数据时间区间20240924-20260929，均采用全收益指数）

【“稳中带攻的红利底仓”指数：红利打底，质量增厚！】

1、均衡配置，兼顾价值与成长：

中证全指红利质量指数（932315.CSI）以食品饮料、有色金属、煤炭等传统价值板块作为组合“压舱石”，同时传媒、医药生物、通信等新兴产业占比合计超30%，为组合提供了充足的进攻弹性，有效对冲单一周期风险！

2、中证全指红利质量指数覆盖多个细分行业的“冠军”、具备出海竞争优势的龙头企业和以及代表中国长期竞争力的“核心资产”，其核心成分配置兼具质量与成长性。

（数据截至20260831；指数成份股仅作展示，不构成个股推介，行业划分采用申万一级行业标准）

“红利+质量”双因子协同，底仓价值凸显！红利质量ETF汇添富（561650）跟踪中证全指红利质量指数，在高股息筛选基础上叠加盈利能力、盈利增长与分红意愿等质量指标，力求降低“高股息陷阱”风险，兼顾价值底色与成长弹性，攻守兼备！

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。以上基金均属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。投资者在申购/赎回ETF基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.30%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。其他基金的销售费用请参见相应基金的招募说明书、产品资料概要等法律文件。

中证红利质量全收益指数在2016年（6月-12月）、2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、2022年、2023年、2024年、2025年、2026年（1月-7月）的收益率分别为14.63%、51.56%、-17.47%、37.42%、36.66%、10.37%、-5.48%、-1.56%、22.83%、20.35%.、-0.83%。

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